重点配置板块

绿色电力：全国统一电力市场建设加速推进下，持续看好电力资产价值重估。A股三大指数震荡回调，电力板块逆市上涨，风力发电概念开盘后持续拉升，相关ETF集体逆市上涨，叩富定盈组合昨日发车的绿电ETF今日涨幅0.64%。绿电ETF持仓股嘉泽新能涨停。近日在2025新型电力系统发展（崇礼）论坛上，相关业内人士表示，要把握好“十五五”战略关键期，以加快构建新型电力系统为主题，以电力行业高质量发展为主线，统筹源网荷储各侧，科学规划和实施一批重大战略任务、重大工程项目、重大改革举措，推动新型电力系统建设取得新的突破。

智汽车：政策 + 产业支撑。车路协同、智能网联加速推进，政策与产业形成共振；电动化与智能化深度耦合，推动汽车产业向低空飞行器、人形机器人延伸，当前板块估值低位，今年大概率有行业性机会，契合高端制造主线。

恒生科技：阿里2025云栖大会点燃看涨狂潮，恒生科技有望再度向上突破。展望后市，美联储降息重启，南向资金有望持续流入，在内外资共振以及AI叙事不断强化的共同催化下，恒生科技估值重构可期。

恒生消费：黄金周 + 政策托底。国庆+中秋“超长黄金周”，或带动旅游产业链增长。高层政策提振消费，内需持续增长：自2023年《关于恢复和扩大消费的措施》出台，至2025年《提振消费专项行动方案》实施，一系列举措有效激发内需潜力。社会消费品零售总额稳步提升，2025年1-8月社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%，为经济持续增长提供坚实支撑。

自由现金流：底仓选手，适合长线。紧密跟踪国证自由现金流指数，经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选取自由现金流为正且占比高的股票，指数质地高，抗风险能力强。

港股通央企红利：稳定的盈利预期和显著的股息优势。随着“反内卷”政策深化，市场资金正从传统高能耗、低效率领域逐步撤离，转向港股市场中兼具估值安全与成长潜力的优质资产。在港上市的银行、能源等板块，凭借盈利和股息优势，成为南向资金重点布局的方向。

大类资产观点

标配A股

市场在快速上涨后需要时间消化，预计短期走势偏震荡，以结构性机会为主。从中期结构的角度来看，目前沪指大致维持在3740~3900这一区间进行震荡整理，只要不将上述区间有效跌破的话，市场风险便相对有限。策略上强调均衡配置、稳中求进，逢低布局为主、避免追高。行业配置方面，重点关注三大方向：一是成长赛道，包括人工智能（AI）应用、半导体和医药等产业空间明确、景气度较高、受益流动性的板块；二是价值方向上，随着市场情绪逐步稳定，券商、保险、金融IT等非银金融品种有望迎来估值和业绩的双重改善。三是，受益于“反内卷”政策的领域，如电新、钢铁、有色等，政策预期改善有望推动估值修复。

标配港股

人民币升值及美元走弱的中期趋势下，AH溢价依然有继续收窄的空间，港股并未明显高估。当前我国经济整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，原因是无论提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技，甚至创新药，港股上市公司结构都相对更具优势。同时，国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，也推动南向资金不断涌入。

低配美股

高估值隐含泡沫风险与消息面不确定性支持。美联储主席鲍威尔于9月25日警告股市“相当高估”，引发市场动荡，9月17日美联储降息25bps至4.00%-4.25%，但经济数据混杂：Q2 GDP上修至3.8%，却伴随就业软化及通胀不确定，股市连续三天下跌，S&P 500于9月25日收6,604.72；此外，政府关门风险上升，特朗普新关税针对制药、家具等领域，进一步加剧不确定性，大投资者情绪负面，资金流入放缓。

标配美短债、低配美长债

短期国债收益率较高且波动小，对利率敏感度低。即使美联储年底再降25基点，价格下行风险有限，且再投资收益可捕捉更高短期回报。相比之下，长期国债收益率较低，面临上行压力， 若经济数据继续强劲或通胀反弹（如核心PCE升至2.3%），长期收益率可能进一步攀升10-20基点，放大久期风险（10年期久期约8年），导致资本损失。

标配中债

十年国债ETF配置价值突出。从经济基本面来看，央行去进行货币的宽松只是时间问题。从供需角度来看，明年会再次增发政府债券。基于前面对于经济整体判断，9月份到四季度还是会面临一定的压力。从债券市场本身的基本面还有供需情况来看，其实现在的状态并不是非常乐观。而从配置角度来讲，十年国债ETF不受公募基金赎回费新规影响，具备费率低、持仓透明、交易便捷等优势，历史收益稳定且2018-2024年间每年均实现正收益，对比短久期国债、三十年国债、政金债及个券等品种更具均衡性，作为跟踪债市基准的工具，是债市底仓配置的优选。

标配黄金

9月份美联储重启降息后，后续的降息周期或将利好黄金。当前高利率、高债务导致美国政府债务利息成本极高，美元指数仍处于下行趋势，各国央行购金延续，金价仍处在新一轮上涨周期。

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