打开债基账户，今年的收益条总停留在 “微涨” 甚至 “微跌” ，另一边股市却热度不减。这大概是 2025 年不少买债基朋友的日常。以前大家觉得债基“稳”，现在不光收益没跟上，波动还悄悄变大，不少人都纳闷：债市到底怎么了？现在买债基，到底值不值？

先看一组直观数据，以十年国债ETF为例，截至 2025 年 9 月 26 日今年以来的收益-0.1%。对比前两年的表现，2023 年该ETF涨了4.33%，2024年更是涨了8.88%，今年想靠债基赚钱，确实难了点。

看近一年走势，十年国债ETF从2024年9月到2025年9月，整体“上涨-震荡-下跌”的状态，目前这种 “涨不动、还波动” 的状态，让习惯了债基稳的人，难免有些不适应。

十年国债ETF近1年呈现“上涨-震荡-下跌”的状态

其实债市今年表现差，不是单一原因造成的，而是多方面因素合力。早在2024年底，市场就提前抢着买债券，把债券价格推高了（债券价格和收益率反过来走），所以今年债市一开局就处在“偏贵”的位置，收益空间本来就小；再加上国内从2024年9月开始出政策刺激经济，大家觉得经济要触底回暖，不少原本投债券的钱，就转到更有弹性的股市里，债市少了资金支撑；最近债市又跌了一阵，一方面是市场担心公募新规可能会提高基金短期交易费，影响资金流动，另一方面超长期国债发行，也给市场带来了点波动。

面对债市调整，不少人纠结 “要不要抄底” 或 “要不要赎回”。回答这个问题，我们来看两个指标，来判断债基性价比。

首先是债券的“票息”，这是投债基最主要的收益来源，现在国内债券的票息水平确实不高，但整体风险仍可控。具体来看，截至2025年9月26日，1年期国债到期收益率1.40%，而过去 5 年均值为1.97%，比均值低不少；10年期国债1.896%，也低于过去5年平均的2.57%；就连30年期国债2.25%，也比过去5年平均的2.96%低，且大幅低于美债（10年期美债收益率4.18%）。所以不用太焦虑，现在国内经济基本面还是偏弱，短期宽松的货币环境很难突然变，所以债券收益率大幅上涨的可能性低，债市大幅下跌的风险也可控。

10年期国债1.896%，也低于过去5年平均的2.57%

10年期美债收益率4.18%

另一个指标是“股债收益差”，也叫股票风险溢价，能帮我们从“股和债谁更值”的角度，看债券的长期价值。简单说，这个指标就是“股票市盈率的倒数（也就是股票预期收益率）减去10年期国债到期收益率”。要是股债收益差高于长期平均值，说明股票更划算；低于平均值，就是债券更有优势。

从历史数据看，这个指标“预见性” 较准：2017年底它跌到了低位，2018年股市大跌、债市就跑得好；2018年底、2020年中它涨到高位，之后股市走牛、债市就弱了；2021年初它又回到低位，债市接着开启了3年大牛市。而截至2025年9月26日，中证800的股债收益差正好在长期平均值附近，这意味着现在股和债的性价比差不多，没必要过度偏向某一方。而从前瞻性来看，经过这段时间的“股牛债熊”，性价比已经开始凸显，短期也不必过于悲观。

中证800的股债收益差在平均值附近 图片来源：盈米基金

所以整体来说，买债基风险较低，依旧可以长期持有。从资产配置角度而言，而现在关键不是“选股票还是选债券”，而是配置哪种债券类资产。

当前市场，比较建议固收+基金组合，也就是纯债基金为底仓，加部分权益/商品基金的基金组合，可以在尽量控制波动的情况下，提升整体预期回报。适合中长期不用的、有明确规划的资金配置。

以我们管理的固收+基金组合--叩富安盈组合为例，该组合目前纯债持仓71.27%，其中QDII债（包含美债和亚洲债）持仓33.8%；黄金持仓9.55%；权益持仓18.22%。债股金7:2:1的配置，可以保证安心持仓，同时有弹性收益。

叩富安盈组合大类持仓分布及比例 数据截止2025年9月26日

具体来看，固收部分里，48%的纯债基金，这部分咱们前面作了分析，依旧可以安心持有，其余33.82%QDII债可以对冲国内市场的风险。另类基金也就是黄金ETF，在全球资本市场动荡时能“避险”。权益持仓一部分是红利基金，本身波动小，股息率高；一部分持仓是跟踪低估电池指数的电池ETF，在低估区提前布局，当前受益固态电池产业发展，在安全边际内享受弹性收益。

2025年的债市，确实没让我们轻松“躺赚”，但短期波动不代表没长期机会。对咱们来说，与其纠结“债基要不要卖”，不如先想清楚“这笔钱怎么投？”长期不用的、有明确规划的闲钱，通过配置叩富安盈这类固收+组合、控制好波动，找到适合自己的节奏，比追着市场热点跑更靠谱。

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