市场点评

市场回顾：两市震荡回落，个股普遍下跌

周二早盘两市双双低开后，大盘以震荡为主，沪指一度翻红，而深成指保持绿盘整理。午后受煤炭、地产、有色、钢铁、银行等权重股集体回调影响，两市股指持续震荡下挫，跌幅扩大，深成指、创业板在盘中跌幅均超过1%。截止收盘沪指报2339.66点，下跌0.72%，成交1467.86亿元；深成指报8106.92点，下跌1.19%，成交1652.45亿元；创业板指报1517.48点，跌幅0.97%，成交329.58亿元。两市成交量较周一略有放大，但仍处于近一段时间的较低水平，显示市场短期交投并不活跃，观望气氛有所抬头。个股方面，两市仅有647只个股上涨，下跌个股有1710只，呈现普遍下跌格局。板块方面，次新股、海西建设、体育、电力等涨幅居前，生物医药、马彩、物流、军工、煤炭等跌幅居前。

后市展望：短期市场可能还需震荡，但中长期向好格局不变

从以往情况看，A股市场逢重要会议往往下跌，如历史上的十五大、十六大、十七大、十八大，会议前后均有一波较大幅度的下跌，会议越重要，规律越明显。其实这表明在重要会议召开之时，市场的预期往往已被较充分的反映。另外，市场的热点有所退潮，近期炒作的马彩概念、埃博拉概念已明显回落，加上周四、周五又进入新股申购期，两天共有9只新股申购，也会对市场资金面有所影响。因此，短期内市场可能还需震荡。不过，短期内的震荡不改市场中长期向好的态势。2014年是制度变革降低风险溢价元年，我们认为四中全会将降低市场风险溢价，推动中国从“大”向“强”转变，并为强国成长提供制度保障。十八届四中全会以依法治国为主题，加强中央权威，保证改革时间表路线图的落实到位，实现大国转型的历史使命。A股市场自七月以来的有效启动也和反腐从动作到制度化的变迁相关，从国家制度层面看，“依法治国”如果能够顺利实现，也将意味着中国制度进入完善周期，微观治理可持续性加强。而且可以预计，十八届四中全会之后，改革将会继续快速推进，这都为证券市场提供了强大的制度保障，市场中长期向好格局依然不变。

操作建议：关注强国主题，高铁、卫星导航、体育、再教育等面临改革机遇，具有主题投资机会

操作上，逢低关注强国主题。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆，具有主题投资机会。

大事要闻

3季度GDP增长7.3%，经济短期触底

国家统计局公布数据显示，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。 点评：3季度经济短期触底：3季度GDP增长7.3%，比2季度GDP下降0.1个百分点，其中第三产业增速（1-3季度7.9%）明显超过第二产业（7.4%）；1-3季度GDP增长7.4%，全年保7.5%左右目标有望完成；9月工业增长8%，比上月回升1.1个百分点。 4季度有望略升：截止10月中旬的高频数据显示，发电量、粗钢产量等触底略升，地产销量回暖明显；驱动力主要来自930地产新政、央行宽松、三产崛起、改革红利、微观转型等；新一届政府宏观调控基调十分清楚：虽不刺激，但会托底；短期看经济失速风险缓解，长期看增速换挡任务尚未完成，“也无风雨也无晴”。 投资放缓，消费加快，出口复苏：1-9月投资增长16.1%，比1-8月下降0.4个百分点，房地产开发投资增长12.5%，比1-8月下降0.7个百分点；9月消费名义下降、实际略升；9月出口交货值增长10.6%，比上月加快5.1个百分点。 地产：这不是新周期的开始，而是旧周期的回光返照。由于长周期到来，930居民加杠杆政策透支了明后年需求，预计在15年中期再次面临房市调整问题；930是短期的春药，长期的毒药，希望是改革手术的麻药。

热点跟踪

重点推荐

歌尔声学（002241）《开启并购成长，既必须也必然》

投资评级：买入 期限：中期 目标价格 ：33.8

海外并购展现新成长之路，三季度财报符合预期，维持“买入”评级。我们维持2014-16年EPS为1.12/1.54/2.00元的预期，维持33.8元目标价，对应2014年PE30倍。我们认为并购成长模式已启动，未来可能持续外延扩张路径，我们维持“买入”评级。 重大事件：公告收购丹麦Dynaudio（丹拿）音响100%股权，估值5000万美元，另将17%股权回售管理层；丹拿定位高端家庭、汽车和专业音响，2013/1H14营收3.3/1.5亿，净利润347/-213万元。公告3Q14财报，前三季收入84亿，增长34%，净利润11亿，增长28%；全年预告增长25-45%，4Q14单季度净利润5.6-8.2亿，同比增长20-76%。 海外并购丹拿音响只是开始，公司正式开启并购成长之路。一方面，经过五年内生高增长，借助智能终端市场机遇做大做强后，公司虽面临维持业绩高增长的压力，但也具备承受短期转型阵痛的能力；另一方面，全球消费电子已进入创新换挡期，优质的海外技术、市场并购机会涌现。我们认为公司开启并购成长之路，即是必须，也是必然。 打开智能音响和汽车电子的5倍成长空间。公司此前专注微电声领域（100亿美元市场规模），通过并购丹拿，正式进入智能音响（200亿美元）和汽车电子（信息化+导航+娱乐，300亿美元）两大新市场。我们认为公司未来将以Tier 1身份向丹拿原有客户大众、布加迪威龙供货，并拓展日、美系客户；同时加大丹拿原消费品牌营销力度，价格下沉到类Bose、Beats“轻奢”级别，应不会影响现有客户关系。 催化剂：iPhone 6/6+持续热卖，智能音响/汽车音响收入快速提升。 风险提示：苹果新品低于预期，产品线延伸进度低于预期。

《第五批新股申购策略：积极申购，破板卖出》

发行价格预测：采用募集资金总额与预定发行股份的数量可以计算出绝大部分股票的发行价格。 中签率分析：4批新股以来，中签率处于持续下降中。由于网上的申购上限金额低，所以大资金量仍然选择在网下申购，因此网下总体中签率一直低于网上中签率。网下申购中，公募基金与社保有优势，如果有老股转让，老股的网下中签率会更高，但是值得注意的是，申购老股一定要注意对公司基本面的分析，12个月的锁定期加上极低的中签率，其实年化收益率并不高。

冻结资金量分析：采用14年6月以来发行的新股数据进行数据回归，计算出新股的中签率，结合发行股份数与发行价格，我们估算了第五批新股冻结资金总量约9000亿元。 年化收益率分析：采用2014年2月以来有涨幅数据可以统计的新股涨幅情况可以发现新股在刚破板时所获得的收益率最高，持有半年以内，持有的时间越长，收益率越差，所以我们建议大部分没有基本面支持的新股在破板的时候就卖出。文中有关于本批新股的年化收益率预测。 申购建议： 由于新股发行的价格受限，所以目前新股仍然保持了良好的上涨态势，涨停板平均7.5个，我们建议积极申购新股。 目前市场存在典型的新股上市超涨现象，我们建议大部分新股一旦破板立即卖出，大部分新股持有1个月后，收益率就没有吸引力了。 公募基金社保（A类投资者）、年金保险（B类投资者）并不建议积极申购老股转让，虽然中签率提高，但老股有12个月的限售期，12个月以内皆为浮盈，12个月以后的年化收益率一般，但本轮九强生物基本面与所属行业占优，建议可以参与老股申购，提高中签率。A、B类投资者首先选择九强生物（老股+基本面），其次的排序为：中科曙光、萃华珠宝、海洋王、科隆精化、福达股份、中电电机、合锻股份、石英股份、陕西黑猫、宁波精达。 网上申购的投资者申购排序为：陕西黑猫、中科曙光、海洋王、萃华珠宝、九强生物、石英股份、科隆精化、中电电机、福达股份、合锻股份、宁波精达。

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