市场回顾：两市延续弱势震荡，沪指盘中试探3000 点

沪深两市双双低开，随后全天呈现窄幅震荡，尾盘两市出现小幅跳水，以微跌报收。截至收盘，沪指报2991.27 点，跌幅0.05%，深成指报10422.8 点，跌幅0.18%，创业板指报2211.02 点，跌幅0.28%。成交量方面，沪市成交1890 亿元，深市成交3464亿元，两市今日共成交5354 亿元。个股方面，涨停个股数量为30 余只，上涨家数为1000 余只，跌幅超过5%的个股为5 只，下跌家数为1400 余只。板块方面，交通运输、电子元器件和餐饮旅游等板块上涨，钢铁、食品饮料和煤炭等板块下跌。迪士尼等概念表现较为显眼。

后市展望：短期维持震荡，中线机会仍非常显著

短期市场利空因素淡化，市场风险偏好有望从谷底回升。信用违约风险缓解，高层表态维稳市场信心，均利好市场风险偏好修复。但从盘面来看，行情变动较快，短线操作要讲求灵活变动。保持箱体思维，高抛低吸，见好就收。对于中线角度，我们认为，后续随着二、三线城市房地产投资销售等数据出台后，经济复苏的可持续将被不断验证，市场的风险偏好扔有进一步上行的可能，中线机会仍非常显著。

操作建议：趋势性机会仍需信号确认，高频低仓位较为适宜

继续坚定周期。主要受益标的：1）需求复苏+供给收缩验证，煤炭（西山煤电/冀中能源/盘江股份），有色（炼石有色/西部材料），建材（东方雨虹/北新建材/伟星新材）。2）受益地产后周期、业绩稳定的小家电（新宝股份/老板电器/苏泊尔），家居装饰；3）信用违约不断，高股息、低估值蓝筹有望获绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。主题投资推荐无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份），移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络），关注东北振兴主题（亚泰集团、锦州港）。

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网宿科技（300017）《托管私有云助力互联网大流量平台战略》

投资评级：买入

期限：中线

目标价格：86 元

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价86 元。市场对公司定位尚停留在CDN 行业龙头，对公司互联网大流量平台战略认识不足。社区云和托管私有云是公司从CDN 向云服务拓展的两条不同道路：一个承载低附加值的重度流量应用；另一个承载高附加值的企业流量。公司基于自身CDN 网络，向产业链上下游（云和端两个方向）延伸，有望将公司打造成为互联网大流量承载平台。预计公司2016-2017 年EPS 预测为1.71/2.74元，给予公司50 倍PE，给予目标价至86 元，距离当前价位33%空间，建议“买入”评级。

托管私有云将抓住企业服务风口，进一步提升公司流量附加值。目前市场对公司托管私有云业务及其爆发力一般没有预期。我们认为，公司基于拥有的3000+高端客户的实际需求，打造托管私有云平台，将大幅提升流量附加值（单机柜ARPU 值十倍于IDC）。未来五年将是混合云的时代，托管私有云将成为企业私有云部署的主流。我们估算，我国托管私有云服务商单机柜收入将在100 万左右。公司进入托管私有云服务领域，依托下游的客户资源、IDC 资源和研发实力，将使得公司业绩和估值得到进一步提升，分享千亿级私有云市场。

催化剂：托管私有云大订单落地。

风险提示：私有云平台推广不及预期，社区云平台推广不及预期

航空《国君航空“超级周期”》

国君航空“超级周期”假设。我们把周期品持续4-5 年的盈利增长定义为超级周期。理论上周期品似乎不应有超级周期，所以一旦发生，超额收益显著。回顾过去二十年全球交运历史，我们只观察到两个“超级周期”，中国投资拉动的2004-08 年航运大宗商品超级周期，和美国消费拉动的2009-14 年航空超级牛市。国君交运团队提出“超级周期”，是指2014-18 年，中国消费拉动的航空公司盈利超市场预期持续增长。美国航空超级周期的三个条件。1）帝国溢价。国际航线由于普遍采用开放原则而难有超额收益，只有人口与地理意义上的超级大国，才有可能凭借封闭的国内市场获得4-6年的超级周期利润。2）寡头均衡。美国航空业在1979 年管制放松后，经过三十余年的竞争才达到了寡头均衡。而中国航空业仍处管制环境，天然具有与美国行业整合后相近的高集中度。3）货币宽松。美国2008 年金融危机后的低利率，极大减轻了航空公司的财务负担。而中国航空公司为了规避汇率风险，积极降低美元负债，并受益于人民币负债利率下行。繁忙机场时刻短缺，在2019 年前难以有效解决。随着人口与消费能力向大城市集中，中国一二线城市从人口角度大多已经成为世界级城市。2015 年中国前二十大机场集中了72%的客流，机场产能利用率已经高达74%，而前十大机场更高达78%。产能的瓶颈，导致2016 年新航季前十大机场国内、国际时刻增速仅为4%和10%。由于繁忙机场扩建的完工高峰在2019 年，核心城市的时刻短缺与消费增长，将推动票价持续提升。新常态新逻辑。航空新常态的核心特征是“总量平衡和局部失衡”，核心航线时刻持续增值，而增量航线回报率继续低迷。因此，供给增速低和不再融资的公司，盈利持续增长的确定性更高，重申航空行业“买入”评级。维持南方航空、中国国航、东方航空、海南航空与春秋航空“买入”评级。航空红五月，机会就在当下。