市场点评

市场回顾：两市继续调整，量能进一步萎缩

   早盘两市股指小幅高开，随后展开震荡，临近中午收盘前，保险板块突然发力，大盘一度走强，指数摸高至2350 点。午后风云突变，指数逐波下行，板块纷纷回调，市场转弱，沪指最终以阴线报收。指数方面，沪指报2326.55 点，跌幅0.57%，成交量1385.25亿元；深成指报8063.20 点，跌幅0.54%，成交量1550.34 亿元；创业板指报1504.55点，跌幅0.85%，成交量320.91 亿元。两市上涨472 家，下跌1802 家。两市共有16只非ST 个股涨停，共51 只个股涨幅超过5%；两市有2 只个股跌停，跌幅超过5%的个股达到51 只。板块方面，仅国防军工和银行板块上涨，医药、传媒和钢铁等板块跌幅居前。市场热点主要集中在航母、高铁等题材，赛马指数呈现暴跌。

后市展望：短期市场维持弱势格局，中长期向好趋势不变

市场昨日缩量下跌，短线或维持弱势格局，而中长期仍然维持看多。从短线来看，四中全会闭幕在即，市场或已经充分预期。而新股也从周四开始批量申购，9000 亿的冻结资金短期也会对资金面形成冲击。从盘面看，量能较前期萎缩幅度较大，概念股的炒作持续性也日渐衰落。短期内市场可能还需整理以消化获利盘。但市场中长期向好趋势未变，A 股市场本轮启动进程和海外市场相关度较低，核心驱动力来自国内因素，市场中长期向好的根源来自于资金价格的明显下降及风险溢价从高峰出现回落，目前这一趋势并未改变。对市场中长期走势不用过分担心。

操作建议：紧随改革主题投资和低价股补涨机会

我们建议注重国企改革、军工、兼并重组等存在制度红利的领域，同时三季报行情有望升温，此外还建议关注低价股的补涨机会。对涨幅过大的概念题材股建议落袋为安。

大事要闻

中央支出稳定经济，财政收入略有回升

财政收入略有回升，税收依旧低迷：9 月全国财政收入增长6.3%，略高于8 月的6.1%，中央增长5.9%，地方增长6.6%；中央财政收入低增主因是受出口退税增加、国内增值税和进口环节税收增幅偏低影响，地方收入低增主因是地方相关税收回落。财政支出波动增强，中央支出加大经济支持：9 月财政支出回升，从6.2%回升至9.1%，主因是中央支出从1.6%升至14.4%，保障房和交运支出依然维持较快增长；发改委批复多个铁路项目，总投资达2000 亿元，中央财政对基建支持力度加强。税收减速，经济需政策更多支撑：9 月企业所得税负增5.6%，营业税负增2.4%，房地产营业税负增4.7%，表明实体经济增长偏低，需政策以更多支撑。财税改革先行，财政收支更具效率：地方政府支出自14 年下半年以来大幅减速，财税改革将重构中国的财税体系，在财政收支减速的背景下，财政支出依然具备稳定经济的能力，而中央则将上收部分支出权。

热点跟踪

   重点推荐

千红制药（002550）《专注“甜蜜”事业，做大品种规模——千红终端草根调研报告》

投资评级：买入

期限：中线

目标价格：33.7 元

维持“买入”评级，上调目标价到33.7 元。我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。从上海、北京两地草根调研（医院&销售）的情况看，胰激肽原酶进入《中国2 型糖尿病防治指南（2013 年版）》后，医生对怡开的认知度在提升，千红也在抓住机遇加大怡开的学术推广力度和营销队伍建设。预计公司2014-2016 年净利润分别为2.47 亿、3.32 亿（上调1.5%）、4.56 亿元（上调2.0%），对应EPS 为0.77 元/1.04 元/1.42 元。维持“买入”评级，上调目标价到33.7 元。千红拳头产品怡开市场认知度得到较大提升。中国的糖尿病发病率较高，但我国糖尿病患者知晓率、就治率和达标率仍然很低。根据我们模型估计，用于糖尿病并发症治疗的微循环改善剂胰激肽原酶，其潜在市场规模将近百亿。胰激肽原酶（怡开为代表）在8 月进入《中国2 型糖尿病防治指南（2013 年版）》以来，一些基层医疗单位对怡开的认知度提升不少。相比原先指南中的微循环改善剂，怡开有安全性和价格上的明显优势，糖尿病患者的经济承受力和继续使用度也会更高。以进入《中国2 型糖尿病防治指南（2013 年版）》为契机，公司将加大怡开的学术推广力度和营销队伍建设。以胰激肽原酶进入糖尿病防治指南为契机，千红制药也在加大对怡开片/针剂的宣传推广力度。我们估计一方面公司会进一步做好怡开的学术推广工作，不断提高怡开产品的临床知晓率和品牌认知度；另一方面，公司销售队伍也会快速扩张，覆盖原先空白区域（如湖南、湖北、珠三角等），对市场营销人员的考核激励机制也会更加市场化。

催化剂：民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。

核心风险：新品开发进度和销售低于预期。

恒瑞医药（600276）《阿帕替尼获批在即，迎来产品收获期》

投资评级：买入

期限：中线

目标价格：45 元

阿帕替尼即将获批，维持“买入”评级。公司历经多年研发的重磅1.1 类新药阿帕替尼目前已进入注册审批流程的待制证环节，预计1 个月左右完成制证和发件流程后，公司将正式收到生产批文。维持2014-2016EPS0.97、1.17、1.45 元，维持买入评级，鉴于阿帕替尼获批在即，上调目标价至45 元（2015 年38X PE）。十年磨一剑的重磅品种，意义重大。本次阿帕替尼即将获批的是胃癌适应症，而肝癌适应症也已进入III 期临床，公司肿瘤产品线将得以进一步充实，预计胃癌适应症潜在市场规模超过10 亿元，产品获批上市销售后，如能顺利赶上新一轮招标，则有望加快成为公司新的利润增长点。此外作为公司创新研发的第一个小分子靶向药物，阿帕替尼获批所传递的意义重大，其表明公司一贯坚守的研发策略是成功的，并将再次强化市场对公司将陆续收获更多重磅品种的预期。后续新品种梯队丰富，即将迎来产品收获期。除本次即将获批的阿帕替尼胃癌适应症，公司后续品种梯队也非常丰富。①长效G-CSF（19k）已申报生产，有望2015 年上半年获批，其潜在市场规模超过15 亿元；③阿帕替尼（肝癌）、法米替尼、瑞格列汀、达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等研发进展顺利，预计也将在未来逐步获批上市，公司将迎来产品收获期。

风险提示：招标降价风险；新产品获批进度可能不达预期。

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