市场点评

市场回顾：市场短期回调，多空分歧加大

周五两市在消息面利空和外盘表现不佳影响下低开，在前一个半小时交易时间内保持反弹并一度接近红盘，但是在11点过后出现快速下跌，直至午后开始逐步企稳，最终沪指在5日均线处得到支撑收出阴十字星，显示市场多空分歧开始加大。截止收盘，上证指数下跌0.62%，深证成指微涨0.09%，创业板指数下跌0.45%。两市成交金额较前一交易日小幅萎缩，分别达到1923亿和2279亿。下跌家数出现了比较明显的增加，两市合计仅746只个股上涨，1625只个股下跌，295只个股平盘。两市共有31只非ST个股涨停，无个股跌停，跌幅超过5%的个股增加比较明显达到13只，最大跌幅达到9.33%，显示市场整体有所分化。板块表现方面，仅房地产、军工、家电、医药生物出现上涨，下跌板块中休闲服务、有色金属、农林牧渔跌幅较大。题材概念板块方面养老产业、PM2.5、滨海新区仍然表现比较活跃领涨两市，移动转售、充电桩、3D打印等跌幅居前。

后市展望：新成长的风口正在酝酿，四季度A股市场的“风口”将吹向新成长

一、930地产金融政策出台后增长预期稳定，市场关注问题快速长期化和成长化。9月30日公布的地产金融政策是A股向上推进的重要支点。A股过去接近20%的上涨是由资金价格快速下降所推动的，也是站在不稳的增长平台上实现的。而接下来这个增长不稳定的平台极可能被促稳的地产金融新政所取代，变得更加稳定。近期PMI数据、地产销售数据等都在环比转正，甚至上游行业的价格和库存都出现了明显的超出季节性因素的变化。下周三季度宏观经济数据以及未来一到两个月的增长预期都将逐步稳定化。稳定化这个结果会带动市场参与者把关注重点逐步转移到更长期（从当期业绩判断和确认，转移到中期问题比如15年经济目标与政策方向），以及更具成长性（更长周期预期展望上）。与此对应，增量资金的风险偏好也在这个过程中逐步提高，对高风险特征的股票需求在上升。近期市场变化正在反应这种变化。上周中证500和创业板指数领涨，涨幅分别达到了3.15%和2.84%。新成长的风口正在酝酿，创业板指数也将突破年内高点。

二、海外市场波动不会影响A股向上的趋势。全球增长压力和海外股市波动是近期市场关心的核心扰动因素。代表美股波动率的指标VIX涨至18.76，是8个月以来新高。但需要注意的是，A股市场本轮启动进程和海外市场相关度非常低。核心驱动力来自国内因素，增量资金也以国内为主。沪港通因素在这个过程中起到催化作用，但并没有推动两个市场同步运行。A股市场核心驱动力仍然来自于国内投资者的预期变化。市场如果短期内因海外市场形成波动，反而形成新的买点。

三、 三、新成长的风口正在酝酿。四季度A股市场的“风口”将吹向新成长。如果说“旧成长”的企业“护城河”来自技术的进步和生产方式的革新，那么经济转型和移动互联变革下，新成长的企业“护城河”则更多地来自商业模式颠覆和制度变革红利。后者引发市场空间的变化对于企业成长性的重要性第一次超过了生产力、技术等成长“硬约束”。体育、医药、旅游、计算机和国防装备等领域的上市公司在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆。我们认为这些“新成长”公司具有爆发式的投资机会。

操作建议：建议维持纺锤型的配置，增加对大消费板块和创业板中的中大市值股票配置。主题方面，我们推荐国企改革、国家能源战略下的核电主题以及体育主题。

大事要闻

周小川表示中国将保持审慎的货币政策立场

在华盛顿举行的国际货币和金融委员会第三十次会议上，中国央行行长周小川发言表示：“中国政府将继续保持宏观经济政策的一致性和稳定性，努力将增长保持在合理的区间，促进就业，引导通胀预期。当前的宏观经济环境稳定，通胀将继续保持温和。” 周小川指出，今年上半年中国的实际国内生产总值(GDP)增速为7.4%，而今年前八个月的零售销售，工业附加值和出口增长分别为12.1%、8.5%和3.8%：“与此同时，通胀压力依然温和，消费物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)通胀率分别为2.2%和1.6%，而银行业持续表现良好。” 货币政策方面，周小川说，中国政府将继续以审慎的政策立场，开展信贷和宏观审慎政策，来确保资金、信贷和社会融资的合理增长，同时将流动性维持在合理水平。

热点跟踪

重点推荐

江西长运（600561）《看好网络、现金流与隐性资产》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：15.7元

新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后，现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发，将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5亿元，过去三年年均经营净现金流超过3.5亿元。二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4万（-19.7%），业绩下降的原因是2013年上半年有一笔1102.8万元的资产处置损益，以及2014上半年公交燃油补贴延迟到账（2013年同期燃油补贴958.8万），扣除这两项，上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014年9月杭南长高铁南昌至长沙段开通，影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%，假设分流线路客运量下降50%，自开通之日起算，2014年对客运收入的影响为0.3%左右。 风险提示：客流量下滑及高铁分流超预期，新建车站亏损，安全风险，公司已并购资产的整合风险。

结构转型维稳经济，政策利好乐观延续

结构转型维稳经济：央行救房市政策发布后，国庆节期间主要城市地产销售企稳恢复，高频数据显示发电量、钢材价格亦持平，但节日消费市场稳定繁荣，餐饮、旅游和文化娱乐等行业增长较快；经济运行虽然仍趋低迷，结构转型力量一定程度维稳经济。 政策利好乐观预期延续：国庆节期间发生的一系列重大事件积累了相当量级的利好，央行救房市政策利好地产、经济和股市，缓解了经济失速风险；《地方债管理意见》有利于中断无效融资需求、消除隐性担保、降低无风险利率；直到10月20日四中全会召开之前，乐观预期可能会延续，DDM 估值模型分子与分母将在近期共振，市场具备继续牛市思维的条件和环境；12月份召开的中央经济工作会议将会对2015年的发展和改革任务作出部署，我们预计GDP增速可能定在7%左右，但新5%比旧8%好。 节日物价基本平稳：10月第1周（9月29日至10月5日）蛋价、菜价小幅下降，肉价结束跌势环比基本持平，食品价格基本保持稳定；截至目前10月期货价格中钢价上涨，WTI原油期货结算价回落影响生资价格加权环比微降；国庆节期间总体物价平稳。

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