市场点评

市场回顾： 两市指数缩量反弹，热点题材表现活跃，个股呈现普涨格局。

周五沪深两市小幅低开，早盘在国防军工、机械、轻工等板块的带动下，指数震荡反弹，但无奈银行、非银金融等权重板块表现疲软，指数上午维持震荡格局。午后，轻工、商贸、纺织等板块涨幅扩大，银行保险等权重板块也企稳回升，指数震荡上行。最终上证指数上涨0.88%，深证成指上涨0.36%，创业板指上涨0.73%。沪深两市成交分别为1621亿和1845亿，成交量较前一交易日有所萎缩。涨跌个股方面，两市共1871只个股上涨，296只个股平盘，378只个股下跌，共有46只非ST股涨停，无个股跌停。板块方面，国防军工、轻工制造、商业贸易等行业涨幅居前，概念题材方面，卫星导航、风力发电、无人机等概念表现抢眼。

后市展望：“理想丰满，迎难而上”，维持2400点的目标判断。

1.改革预期驱动A股反弹第三阶段进一步展开。9月13日公布8月经济数据，其中引人关注的是两项。第一是M2增速跌至12.8%，第二是工业增加值跌至6.9%（68个月新低）。8月宏观数据可能导致第三次误判，但我们认为这也形成难得的再次上车的机会。将现在的宏观环境和增长预期与08年金融危机时相比更是刻舟求剑的思路，过于僵化。实际情况是2014年以来市场对宏观数据的关注越来越少，对增长冲击的敏感度越来越差。 2.四中全会之前改革预期将进一步酝酿，理想也将进一步丰满。中国的系统性风险已经被PSL项目所基本消除，负面数据反而会引发对于对冲政策，比如降息的预期。四中全会即将开启，各方面对于改革加速的预期也在进一步强化。理想进一步丰满，A股第三阶段行情进一步启动。 3.从哑铃型配置向纺锤结构，即大消费板块及创业板转移。成长股中我们推荐权重板块及白马成长股。进入第三阶段，我们认为政策、业绩及海外因素正在推动大消费板块及创业板指数进入爆发期。海外因素可能持续维持正面。美日欧各主要指数8月初以来明显反弹。阿里巴巴上市受欢迎程度也反映了全球投资者对于成长性股票的热情。当前影响市场方向的主要因素，包括国内的改革预期、海外的货币政策、地缘冲击等因素，都仍然在积极地推动市场向上攀升。

4.理想丰满，迎难而上。我们维持2400点的目标判断，推荐大消费板块（食品饮料，医药，新机械，汽车，家电，环保等）成为第三阶段市场的主流配置，沪港通有望成为持续的催化剂。同时，四中全会前建议全面布局改革主题，我们继续推荐国家能源战略（分布式光伏政策落地催化）和国企改革（中石化混合所有制落地催化）主题相关标的。

操作建议：建议配置大消费、国家能源战略（分布式光伏政策落地催化）和国企改革（中石化混合所有制落地催化）主题相关标的。

建议配置大消费、国家能源战略（分布式光伏政策落地催化）和国企改革（中石化混合所有制落地催化）主题相关标的。

大事要闻

国家统计局公布2014年8月份工业生产数据

8月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较7月份大幅下降2.1个百分点，显著低于预期；其中发电下降2.2%；年内首度负增；钢材增长2.4%，汽车增长3.1%，均显著减速；工业增加值指标代表的传统经济大幅下行，背后原因是地产和基建的回调，也表明该出清的迟早会出清，托不住的。 地产下行与基建回调拖累投资和消费：1-8月投资增长16.5%，相较1-7月下降0.5%，8月投资环比折年率仅15.8%，当月同比仅13.8%，8月消费增长11.9%，相较7月下降0.3%；基建回调难以持续高增，基础设施投资增长23.55%，回落1.5%；地产下行之势难挡，1-8月房地产开发投资增长13.2%，回落0.5%，8月单月增速仅10.4%，进一步向10%逼近。 就业和服务业向好，电、钢的宏观经济代表性下降：服务业的稳健极大对冲了中上游的减速，城镇就业向好，传统的发电、钢材产能等指标已无法反映整体经济的全貌，其指示意义已下降。 新5%比旧8%好，新5%正加速到来：8月工业大幅跳水充分表明经济潜在增速回落的势大力沉，中上游传统行业的回调正加速展开，长期底部未至；再次强调，未来通过改革构筑5%的新增长平台，比现在靠刺激勉强维持的7-8%的旧增长平台要好，对于8月工业大跳水不必过于悲观；政策只需兜住就业底和金融底即可，无需兜住经济底。 无风险利率下行是趋势性的：地产基建融资下降促进无风险收益率下调，这种调整将延续，无效融资需求收缩，从而系统性降低全社会的无风险收益率；长期看，无风险收益率的下行可能不是货币政策松紧调整主导的，而是市场自发出清主导的，牛市催化剂或已出现；需留意出清过程中风险溢价的上升程度。 9-10月托底式宽松可期：10月65周年国庆和四中全会，有维稳和谐要求。

热点跟踪

重点推荐

北新建材（000786）《新的起点、新的征程》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：22元

北新业绩近年维持在20～30%增速，成为央企控股、市场化运作之典范，并且近10年ROE不断攀升，2013年达23.28%的新高，我们认为，在石膏板这壁垒不高且激烈竞争的市场，北新的表现令人刮目相看，而站在国企改革的转折点，公司或将踏上“新的起点、新的征程”。 石膏板主业 “现金牛”：我国现在已经进入了存量房二次装修的高峰期，行业需求有保障，而北新建材渠道及成本优势难以撼动，伴随产能的释放，石膏板业务将保持稳步增持，成为“现金牛”。 向一体化服务商转型：随着新型房屋建设的拓展，公司将逐步转型为材料、设计、售后、配套服务一体的服务商，把控价值链的最顶端。 国企改革打开发展桎梏，平台型公司扬帆起航：我们认为此次增发可以看做是国企改革的破冰，中建材持股比例将降至50%以下。而对国有股比例限制的放开，未来可通过参股、换股等多元化的资本运作手段打造平台型公司；另外，我们认为，公司未来可能在股权激励方面进一步激发管理层活力。我们判断公司将以石膏板为核心，产业链的整合延伸，或将北新建材打造成服务整个行业的旗舰平台公司。

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