宏观&大类资产宏观大类：P30的忧思中美之间的博弈仍在延续，逆周期调节的政策安抚了市场之后，市场的风险在周期中仅仅是后置而非消失。P30对于苹果和三星从追赶到赶超，显示出周期的轮替正在发生；但是定价模型却显示在当前周期的尾端，泡沫的成分在上升。轮替不是0到1的突变，伴随着信贷的加速扩张，市场在泡沫中筛选出发展的方向。能源价格的继续上涨带动市场情... 阅读全文

460次浏览 2019-3-27 09:10

宏观&大类资产宏观大类：美联储看图，市场短期稳定美联储主席鲍威尔在昨日听证会上指出“金融稳定”是美联储的部分职责，我们的理解是美联储向市场的妥协意味加重——观察当前市场情况可以看到，一方面美股波动率处于低位，但是原油波动率短期出现了反弹迹象，关注其对于权益资产波动率的传导；另一方面，从利率的角度而言，通胀预期的进一步上行... 阅读全文

460次浏览 2019-2-28 09:01

宏观&大类资产宏观大类：目力所及皆风险10月全球金融市场依然不平静，美国利率曲线大幅上移，创08年以来新高；美国长期房贷利率继续上移至多年高位，预计将继续影响家庭信贷的扩张；美股波动率大幅上升，波动率中枢从10左右的低位上移至20附近。而非美地区依然较为不确定——中东沙特的风波、依然的原油出口以及巴以问题等都仍在台面上需要解决，而问题解决的路径... 阅读全文

459次浏览 2018-10-19 09:51

宏观&大类资产宏观大类：基本面——高处不胜寒市场的理性和非理性可以持续很长时间，直到最后一根稻草。毋宁说，从周期的角度，我们对于中国经济周期性乐观的判断不变，A股的上涨有其合理性，虽然短期内降低了质押风险，但远未到转向的时刻。另一方面，外部的风险或延缓乐观到来的时间——韩日、澳新、欧洲等非美经济体陆续发出的黄色警报，以及由此带来的对于美元资产的... 阅读全文

457次浏览 2019-3-8 09:03

宏观&大类资产宏观大类：风险！风险！股指期货再次回到贴水状态，短暂的对冲窗口似乎再次关闭。情绪改善过程中，市场的换手率有所增加，预计市场在经济状态转变前仍将面临筹码转换的风险。从资产的波动率情况来看，避险资产（债券、黄金）的波动率继续上升预计将再次传递至风险资产领域（股票、商品），经济数据的依然相对疲弱（可能超出市场预期）将点燃这种情绪的共振点... 阅读全文

451次浏览 2019-6-25 09:41

宏观&大类资产宏观大类：拥抱风险，等待转折对于风险的态度，我们认为是一个利益再分配的过程。从不均衡走向暂时均衡的过程，形成了风险的累积和释放转换。暂不考虑供给端制约因素形成的空间问题，2019年的中国经济面临供给侧改革环境中信用周期启动的时间；而加税进行全球再分配和减税进行国内再分配之后，2019年的美国面临政治周期的考验。那么在这样的背景之下... 阅读全文

451次浏览 2019-5-15 08:56

宏观&大类资产宏观大类：矛盾的信号，关注短期风险昨日市场发出了矛盾和背离的信号——油的背离：供给端OPEC+达成了延长减产的协议，中美贸易重回磋商缓和需求放缓预期，但南海试射、美俄临时取消行程后油价大幅回落；汇率的背离：欧央行提名下一任行长拉加德，释放欧元区“财政+货币”逆周期政策可能联合的信号，指向弱欧元，但美国PMI... 阅读全文

450次浏览 2019-7-3 09:05

宏观&大类资产宏观大类：上调风险资产短期观点正如我们在月报中指出的，经济周期的方向指向了压力增大的方向，但是阶段性的压力上升提升了市场和货币当局对于“逆周期”的押注。美联储强调了对于金融市场定价的“非基本面信息”关注，以及维护经济扩张的总量性政策运用可能——调增全球消费国风险资产至中性；澳洲联储开... 阅读全文

449次浏览 2019-6-5 11:24

宏观&大类资产宏观大类：警惕外汇市场的波动从此前的新兴市场，到脱欧背景下的英镑，在到市场预期第一次改善之下的加元和澳元，外汇市场的轮动预期正在逐渐加强。我们认为宏观改善处在等待开启的阶段，但是风险依然有继续去释放的可能，也就意味着风险资产的波动率将继续反弹，从而将形成资源国货币、商品和风险资产二次确认的过程。无论是市场对于美国经济悲观预期的加强... 阅读全文

446次浏览 2019-1-23 09:34

宏观&大类资产宏观大类：关注欧洲风险，等待方向随着美联储会议纪要对于放缓加息节奏的确认，市场在财报季收复信心，美股料在技术调整之后延续高位震荡状态。大类资产的悲观表现将在未来中美回落的经济数据中进一步得到确认——无论是中国衰退型顺差的扩大、美国的经济回落下降，需要关注的是经济数据回落的超预期程度对于逆周期调节政策的对冲强度预期形成影响。市场焦点... 阅读全文

445次浏览 2019-1-15 09:44

宏观&大类资产注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同宏观大类：调降利率的落空从8月LPR报价机制改革开始，市场对于MLF利率进一步下调的预期逐渐形成，而昨日央行对MLF利率的缩量不调价操作释放了短期内货币政策不会进一步宽松的信号，降息预期的落空以及原油上涨带来的类滞胀预期也导致股债出现双杀。综合来说，国内经济仍在回落的后半程当中，稳货币基... 阅读全文

445次浏览 2019-9-18 08:56

宏观&大类资产宏观大类：通胀预期已经不强劲，关注波动率上行风险伴随着市场的普遍乐观，全球权益市场大幅上行，主要源于市场定价的预期差。悲观预期的修复和货币机构的妥协带动了市场情绪的释放。从美国通胀预期曲线来看，伴随油价继续回升压力的增加，基本已经结束了年初以来陡峭上行的状态。在预期开始再次修正的背景下，关注风险资产的调整风险。策略：维持避险资产中... 阅读全文

439次浏览 2019-3-7 09:28

宏观&大类资产宏观大类：等待反弹的结束无论是A股的躁动还是美股的修复，反馈的是对于货币政策流动性压力减缓预期下的市场估值修复。叠加着资本市场减税降费意见，增加了国内券商等金融板块的乐观预期。市场情绪一扫商誉减值、质押风险暴露和大股东抛售下的阴霾。从经济周期的角度而言，伴随着货币宽松的逐渐释放，市场的反馈机制将从货币宽松——信用宽松——实体需求修... 阅读全文

439次浏览 2019-2-25 09:24

宏观&大类资产宏观大类：情绪的继续释放A股的V型波动显示出市场的悲观情绪短期有所缓和，夜盘原油的暂时企稳也显示出市场情绪的可能改善。美联储继续受压于政治不确定的扰动而增加了市场对于货币政策独立性的担忧，尽管鲍威尔通过在财政扩张的2018年进行快加息维护了这种独立性，但是未来的不确定性在上升。拉长时间看，随着美债期限利差的继续倒挂，市场对于未来美... 阅读全文

434次浏览 2018-12-26 09:55

宏观&大类资产宏观大类：中美之后，情绪改善伴随着中美冲突的阶段性趋缓，市场情绪上得到了一次确认。对于中国而言，在经济压力增大的时候缓和了外部的压力；对于美国而言，增强了特朗普下次选举筹码。伴随着伊朗变量的缓和，沙特和俄罗斯继续小幅减产的尝试，但是随着卡塔尔的退出，联盟的稳定性在削弱——意味着目前供给端的大幅改善可能只能寄希望于意外事件。11月的... 阅读全文

433次浏览 2018-12-4 16:31