市场点评

市场回顾：沪指放量上涨创年内新高，两市40股涨停

周二早盘，两市小幅高开后震荡，深成指盘中曾两度飘绿，沪指盘中冲击前期高点未果后回落。午后，大盘在银行、券商等权重板块的拉动下走高，沪指突破前期2248.94点的高点，创出年内新高；两市总成交量3678亿元，创出2010年11月以来的新高。截至收盘，沪指报2266.05点，涨30.54点，成交1709亿元；深成指报8043.31点，涨102.15点，成交1969亿元；创业板报1465.03点，涨12.19点，成交389亿元。两市共有2185家个股上涨，下跌股票仅157家，呈现个股普涨格局；其中涨停的非ST股就有40只，涨幅超过5%的股票达到119只。板块方面也全线上涨，其中航天军工、港口、京津冀、券商、白酒等表现较好，传媒和医药生物行业涨幅相对较小。

后市展望：市场强势上攻，中长期向好趋势不变

沪指再创反弹新高，而且成交量也明显放大，市场上涨空间已打开。周二创业板成分指数虽然涨幅不及主板，但创业板综指已创出历史新高，个股已全面活跃。市场每次到重要关口权重板块都起到引领市场的关键作用，权重股冲锋搭台、个股轮番唱戏的格局依然未变。从中长期看，此次行情最重要的推动因素在于无风险利率的回落，风险偏好波动将主导市场行情，无风险利率的回落是市场中长期向好的重要因素。另外，随着十八届四中全会的临近，市场改革预期提升，自上而下的改革主题机会也将不断涌现，为行情的继续深入奠定基础。因此，市场中长期向好趋势未变，后市仍然值得期待。

操作建议：建议配置大消费板块及非银金融，关注国企改革、国家能源战略、兼并重组等改革方向的主题

操作上，建议配置大消费板块及非银金融，积极关注主题性投资机会，推荐国企改革、国家能源战略、兼并重组等改革方向的主题。

大事要闻

新华社：搞活股市对推进转型升级至关重要

搞活股市是振兴实体经济的需要。长期以来，企业融资倚重银行贷款，股权融资等直接融资比重一直偏低。搞活股市，发展多层次股权市场，把社会资本吸引到股市中来，一方面可以提高直接融资比重，另一方面可以降低融资成本，从而真正形成一个有助于实体经济发展的资本市场。尤其对于中小企业，搞活股市可起到缓解其融资难的效果，进而促进资源合理配置。 搞活股市是深化改革的需要。当前，改革已进入深水区，一些重点领域和关键环节的改革正在突破，许多改革难题需要创新市场手段来加以破解，这当中股市的作用不可或缺。如正在推进的国资国企改革、军工企业改革等，股票市场均大有可为。由于定价相对透明公开，股票市场可在国有企业混合所有制改革中发挥重要作用，从而降低国有资产流失的可能性；在即将进行的央企薪酬制度改革中，股票市场可以提供股权激励工具，让企业负责人利益与股东利益更加一致，增添国企活力。 搞活股市是结构调整的需要。一个好的资本市场应该是一个灵敏高效的市场，对过剩饱和产业的抛弃、对紧缺和有前景产业的追逐，会通过资本的集散和股价涨跌及时作出反应，而不是一种投机和市场游戏。同时，股市的并购重组在未来推动产业转型升级方面的作用还要进一步凸显，以此推进产业结构、企业结构和产品结构科学深度调整。 搞活股市是推进创新型经济发展的需要。代表经济发展方向的新兴产业不确定性大、风险高，需要发挥市场分散决策、不断试错的优势，而股票市场正是市场化配置资源的最佳场所，它将引导各方根据市场需求和经济规律，推动资源更多流向创新型经济。事实上，中小企业板、创业板以及“新三板”已经刺激了一大批中小企业、创新型企业的高速发展。

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《论对熊市的最后一战》

当前中国宏观经济形势最关键的问题是无风险利率过高。这产生了两个负面效果，一是抑制企业利润和新增长模式成长（估值层面），二是没有增量资金来到股市（资产配臵层面），居民通过购买信托和理财向旧增长模式输血。无风险利率过高的原因是旧增长模式（房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业）拒绝出清，形成了三大资金黑洞，加杠杆负债循环，产生无效资金需求。 如果这三大旧势力未来开启出清和去杠杆进程，无效融资需求收缩，无风险利率将会出现趋势性下沉。从近期看，这种情景似乎在逐渐明朗化，负债率的攀升导致资金运行进入敏感区，高杠杆部门的“子弹”似乎已经接近打光了，加杠杆已经接近走到尽头甚至开始被迫去杠杆。 年初以来，市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清，并倒逼体制内两大领域的出清：重化工业过剩产能收缩，地方债务收缩。随着无效融资需求的收缩，无风险利率或已出现趋势性下沉。但是，融资平台和重化工业相当一部分是体制内的领域，存在财务软约束和出清刚性，需要改革破旧立新。 近期，改革提速迹象越来越明朗。中央深改组第 4 次会议传递出的最重要信号是，给出了改革的时间表和路线图。以《预算法》的修订为标志，新一轮财税改革的大幕已经开启。未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推进。 我们正处于经济转型关键期。在经济转型期，只有改革才能走出困局，只有改革才能开启新未来，只有改革才能造就大牛市。随着改革提速的迹象日渐明朗以后，在中期将有效降低无风险利率，提升风险偏好。未来一年十分关键，新一轮改革已经发起了对熊市的最后一战。

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