国泰君安策略团队 乔永远/牟一凌

6月8日当周市场交易活跃度再度回落，新增交易结算资金再次由正转负，沪港通重新呈现净流出，市场观望情绪浓厚。

市场活跃度观察：活跃度回落。6月8日当周两市缩量震荡。市场整体交易清淡，换手不振，显示端午节前市场交易情绪不高。融资融券交易金额较之前一周有明显回落，余额相对平稳，杠杆交易整体水平在下降。我们认为在经历了一波反弹后，市场情绪仍然脆弱，受端午假期节日效应影响，市场交易活跃度有所回落。

资金流量观察：交易结算资金再度下降。交易结算资金由此前观察的上升转为下降，变化较为明显，资金有流出迹象：6月8日当周与此前一周进行对比发现，交易结算资金趋势由上升4%趋势转为下降3%。余额宝情绪指数继续低位企稳，显示个人投资者情绪持续低迷，并无明显向上或者向下发展的迹象，短期内对A股市场的流动性仍然难以起到明显影响。沪股通进场资金减少，港股通继续上升，沪港通资金再次呈现净流出，游资对A股市场持谨慎态度。总体来看市场资金小幅收缩，变化幅度不大。

投资者观察：观望情绪浓厚。6月8日当周新增自然人投资者下降，自然人持仓比例小幅下滑，与前一期趋势一致，个人投资者情绪仍然保持底部稳定。基金可用现金基本稳定，与上期观察一致，机构对现金进入A股市场仍存谨慎态度。总体而言，我们认为投资者观望情绪浓厚。

债券市场观点：节前债市窄幅波动，海外国债大幅上涨。端午节前国内债市成交清淡。央行MLF投放2080亿，超额对冲到期量1000亿，跨节和跨月资金平稳。海外市场大幅波动，美非农意外大跌，6月加息概率接近0，同时英退欧冲击引发市场避险情绪高涨，此外，韩、俄降息开启新兴市场降息之路。国债期货小幅下跌，互换利率总体下行。

市场流动性政策跟踪：美联储耶伦讲话符合市场预期，美元短期走弱；中国外储下降超预期，意味着资本流动受短期汇率波动的影响在减弱；中国首次决定给予美国2500亿元合格境外投资者额度（RQFII），促进境外人民币资产池扩大和人民币国家化进程。

未来流动性预测：5月货币金融数据公布，M2、社融低于预期，信贷受居民信贷扩张而一枝独秀，预计6月信贷难有持续的强劲表现，有收缩风险。未来1个月内国内外风险事件的共振会导致避险需求增加，流动性将面临小幅冲击。未来3个月在国内外风险释放后，整体流动性在预期修复下逐步回升，略高于现在水平。

1.市场活跃度观察

6月8日当周两市缩量震荡。上证、深成、创业板指均保持震荡，振幅小于1%。对比上一期5月30日至6月3日的流动性情况，前一周上证综指日均成交量下滑15%至1700亿元水平，日均换手率从均值0.60%下滑至0.50%；创业板指日均交易额从390亿元下滑至320亿元，日均换手率从2.9%下滑至2.4%。市场整体交易收敛，换手不振，多空博弈不够激烈，显示端午节前市场交易情绪不高。

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