市场点评

市场回顾

7月的第一个交易日，两市延续了上半年常见的震荡整理格局，沪指小幅高开后围绕上一日收盘位2048点窄幅振荡，收盘站上2050点，报收2050.38点，涨幅0.10%，成交835.00亿元；深成指表现较弱，略微低开后盘中一度下探近1%，尾盘跌幅略有收窄，收盘报7297.50点，跌幅0.62%，成交1269.14亿元；创业板全天基本上在1400点之上震荡，收盘报1411.74点，涨幅0.50%。总体上看主板指数受到权重股的明显压制，中石化下跌超过3%对沪指形成拖累，而地产股的整体回落导致深成指疲弱。但个股依然表现活跃，共有32只非ST个股涨停，无跌停个股。两市上涨个股共1406支，下跌个股仅850支。板块方面，酒店餐饮、有色、土地流转等板块涨幅居前，新股继续遭到爆炒，新上市的依顿电子毫无悬念上涨44%，联明股份等4只次新股封死涨停板。

后市展望

周二官方和汇丰PMI数据发布，中国6月汇丰制造业PMI终值为50.7，重回50荣枯线上方。而官方的PMI数据则为51.0，不仅是连续第4个月回升，而且创下去年12月以来的新高。数据显示经济面短期企稳的确定性不断增强，利于市场信心恢复。 盘面上看，两市成交量进一步放大，主题投资全面活跃，特别是政策导向的主题，表现抢眼，赚钱效应明显，市场做多信心回升。从技术面上看，主板和创业板依然维持在重要阻力位附近震荡盘整走势，短期来看，沪指2050点一线和创业板1423点附近仍有一定阻力，要有效突破还需要持续的放量。受制于结构性估值压力以及地产行业调整、存量资金博弈的大环境，股市系统性上涨的动能有限，但个股行情还将延续。

操作建议

淡化指数，精选个股，把握主题性投资机会

大事要闻

1、6月中采PMI为51.0%，连续4个月回升

据国家统计局网站消息，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月上升0.2个百分点，连续4个月回升。各分项指数普遍回升，其中新订单指数为52.8%，比上月上升0.5个百分点，为去年10月以来的高点；生产指数为53.0%，比上月小幅上升0.2个百分点。 点评：①经济短期继续企稳，6月汇丰、中采PMI双双小幅回升，中采PMI淡季小幅上翘；②企稳动力为基建投资反弹和出口边际改善，新订单、新出口订单攀升；③企业回补原材料库存动能较弱，产成品库存堆积，购进价格涨幅有限，经济回升乏力；④3季度经济回调压力大，房市萧条拖累地方财政收支，调整正蔓延至生产和投资；⑤行业景气分化：地产链向下，出口链边际改善，成长产业政策友好，节能产品、日常化妆品等消费品受益于消费税改革，高档消费品下半年或将现预支性消费。

重点推荐

新兴能源《分布式和电站金融化趋势开启光伏新纪元》

7-8月是政策窗口期，分布式推广难题有望突破。上半年分布式推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性，风险来自三方面：①发电量波动（气候和电站质量导致）；②自发自用比例不确定；③并网和电费收取风险。这些因素导致银行贷款对分布式项目谨慎，多数企业持观望态度。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决，（1）保险可兜底电站收益，同时增加较低成本，其介入将是改变银行对分布式态度的关键；（2）余电上网部分或执行标杆电价，兜底8%以上IRR，结合“就近售电+择优选择屋顶业主”能解决自发自用比例不确定的风险。（3）随着政策细则完善和商业模式选择，电费收取和并网风险也可消除。因此，我们认为三季度是分布式预期持续改善的阶段，同时分布式将逐渐上量，四季度爆发式增长。

银行贷款放开和金融创新将解决分布式融资瓶颈。随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来会激发各种商业模式和融资模式的创新，包括众筹、互联网金融、融资租赁、与信托/基金合作、境外低成本资金等，各种类型的公司都可以找到合适的融资渠道。下半年各种融资模式的突破将构成分布式预期向好的催化因素。

维持行业买入评级，推荐运营环节。通过对Solarcity的深入分析，我们认为成就一流分布式运营商需要四大特质：（1）强大的融资能力，善用金融工具；（2）把控行业关键环节，并形成可快速复制的商业模式；（3）对光伏和金融结合理解深入的团队；（4）执行力和项目资源获取能力，能及时把握行业趋势，形成先发优势。按照该逻辑筛选有竞争优势的企业，并结合业绩弹性，推荐爱康科技和林洋电子。

运营商估值：市值比PE估值更重要。部分投资者认为光伏电站运营给不了高估值，我们认为，（1）运营商处于快速扩张的发展初期，尚未形成稳定的规模和现金流，平价上网预期下的业绩增速高点远未到来，不能按公共事业的逻辑看待光伏运营。（2）随着电站资产证券化的实现，电站资产将得到有效盘活，重资产属性将弱化。（3）2014是分布式运营商布局元年，利润在密集建设期过后将逐渐释放，未来几年是运营商快速增长阶段，有望实现戴维斯双击。

中文传媒（600373）《收购智明星通，打造闭环互联网生态系统》

投资建议：上调目标价至19元，买入评级。不考虑并表因素，我们预计公司2014-2016年EPS0.68/0.81/0.92元（原预测2014、2015年EPS1.00/1.15元，因为送股股本摊薄因素，实际上调2014、2015年净利润17%、22%），同比增长27%/18%/14%。根据同行业公司2014年平均22倍PE，考虑公司进入互联网领域，给予一定估值溢价，给予公司2014年28倍PE，对应目标价19元，买入评级。 与众不同的认识：我们认为公司通过收购智明星通，打造闭环互联网生态系统。智明星通在A股标的稀缺，是唯一同时通过安全软件为切入点、导航网站为入口，通过游戏和电商变现的互联网生态系统。而市场只关注到公司研发的游戏本身，认为公司收购的标的跟游戏开发并无区别。 收购智明星通，打造闭环互联网生态系统。（1）智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业，主要业务为提供安全软件、导航网站、游戏发行平台、云服务平台、游戏开发及各类App 应用等综合互联网增值服务；（2）以安全软件为切入点，导航网站为入口，通过游戏、电商变现，拥有约5000万月活跃用户，业务遍布约40个国家和地区，旗下多个网站位居世界前1000名；（3）2011-2013年净利润复合增长762%，开拓互联网平台业务及新市场带来高速增长。

催化剂：智明星通业绩超预期，加大对新媒体布局。

核心风险：智明星通核心团队人员流失风险，知识产权侵权风险。

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