l 核心逻辑：关税升级压制出口预期，供需双弱格局下价格震荡探底

一、成本与利润动态：原料分化加剧，下游负反馈持续

1. 成本与利润表现

(1) 油价冲高回落：地缘局势升温推动原油短期冲高，但沙特带领OPEC+增产预期压制价格，美油一度下探60美元/桶附近支撑位。乙烯单体价格跟随震荡，CFR东北亚周均价环比微跌，成本支撑总体偏弱。

(2) 煤价相对坚挺：秦皇岛5500大卡煤价小幅反弹，煤制聚乙烯利润维持稳定，但油煤价差收窄削弱竞争力。

(3) 下游亏损恶化：PE下游工厂因订单不足且成本高企，部分中小型企业开工负荷不及往年同期，盈利空间较往年明显收窄。

2. 产业链矛盾焦点

(1) 供应压力持续：尽管月初有新增检修（如上海石化、宁夏宝丰等），但裕龙石化等新产能持续放量，国内产量环比仍小幅增加。

(2) 需求疲软压制利润传导：下游工厂多维持谨慎心态，对原料采购积极性不高，以适量逢低刚需采购为主，市场成交放量有限。

二、宏观扰动与供需弱平衡：关税升级与国内需求不足共振

1. 宏观政策冲击

(1) 美国PET关税全面加征：9月5日宣布并于9月8日执行，对所有进口PET塑料（新料和再生料）恢复全额关税（通常为25%）。虽PET非PE直接替代品，但政策体现了美国贸易保护主义升温，市场担忧PE等化工品可能成为后续目标，情绪面受压。

(2) 国内政策托底效果有限：经济数据虽现企稳回暖迹象（如M1-M2之差收窄），但8月制造业PMI为49.4%，仍处于荣枯线下方，经济回暖过程存在反复，塑料需求改善缓慢。

2. 供需基本面疲弱

(1) 供应外稳内增：进口货源集中到港，港口库存消化缓慢，整体供应压力依然偏强。国内PE供应继续呈现增加预期。

(2) “金九”旺季不旺：传统需求旺季下，下游开工负荷虽有提升（如农膜需求回升），但整体提升幅度相对有限，大型企业维持较高开工但盈利收窄，中小企业新单反馈不佳。

(3) 库存去化缓慢：目前行业去库相对缓慢，市场整体库存水平仍对价格构成压力。

三、后市展望：弱势震荡延续，关注政策与成本变化

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约L2501预计在7080-7300元区间震荡。

2. 具体思路想法：

l 目前上方压力源自供需矛盾及关税担忧，短期震荡区域上沿7250-7300区域面临一定的压力，下方支撑基于成本线及部分贸易商逢低采购，7100-7080区域或具有一定的安全边际。

四、风险提示

l 上行风险：

地缘冲突升级：若OPEC+暂停增产或中东地缘局势恶化，油价大幅反弹带动化工板块情绪。

国内政策超预期：专项债等财政政策发力提速，刺激基建及消费需求。

l 下行风险：

关税范围扩大：美国对华塑料制品加征关税范围扩大至PE等品种。

需求持续疲软：下游订单持续不及预期，导致库存加速累积。

成本坍塌：原油价格再度下挫，削弱成本支撑。

关键逻辑补充：

(1) 关税影响的“间接性”与“情绪性”：美国此次针对PET的关税政策虽不直接针对PE，但加剧了市场对中国化工品出口环境的担忧，情绪面压制显著。

(2) “金九”成色不足：下游需求改善缓慢，旺季效应未能有效显现，成为压制价格的核心因素。

(3) 成本端的博弈：油价与煤价的分化使得不同工艺路线成本支撑力度不同，整体对价格的推动力有限。

本期核心矛盾：

关税升级担忧遇上内需“金九”不旺——塑料市场被夹在宏观贸易政策的阴云和产业基本面的疲软之间，成本支撑与供应压力相互制衡，市场缺乏明确方向指引，震荡磨底等待破局信号。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】  

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