一、高位徘徊，多空博弈加剧

过去一周，沪金期货呈现高位震荡格局。主力合约周一开于951.92元/克附近，期间受获利了结及美债收益率波动影响小幅承压，但市场对全球主要央行宽松的坚定预期提供了强力支撑。

从估值角度看，金价当前处于高性价比已过的阶段。年底临近，像桥水这样的头部对冲基金开始清仓黄金资产，部分机构倾向于锁定全年利润。这构成了金价短期上行的主要阻力。然而，估值高企并未引发恐慌性抛售。以贝莱德为代表的另一批长期配置型资金选择坚守，而全球央行为分散储备而持续购金的行为，则构成了金价最坚实的安全垫。目前市场处于短期获利了结与长期战略配置两股力量的微妙平衡之中。

二、两大会议在即，宏观叙事主导

未来一周，市场的焦点将完全被两大重磅会议所主导：国内的政治局会议和美国的FOMC议息会议。

1.宏观政策：紧缩转向的最终确认与国内稳增长加码

美联储议息会议这无疑是未来一周全球市场的核心事件。当前市场预期已经高度一致且激进，CME美联储观察工具显示，交易员押注12月降息25个基点的概率有所上升。高盛等顶级投行也认为，基于劳动力市场降温的迹象，此次降息基本板上钉钉。因此，会议结果本身降息可能已被市场充分定价，真正的变数在于点阵图对未来利率路径的指引以及美联储主席的措辞。任何关于鹰派降息（即降息但暗示暂停）或对未来降息步伐持谨慎态度的信号，都可能引发买预期，卖事实的行情，对金价构成短期压力。

还要关注国内政治局会议，会议已释放出强烈的稳增长信号，明确明年将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。这一超预期的积极定调，旨在“稳住楼市股市”，全方位扩大内需。这虽然直接利好风险资产，但从中期看，通过提振中国经济信心、稳定人民币汇率，也间接降低了国内黄金资产的避险溢价需求，可能使沪金相对于国际金价的跟涨动能减弱。

2.  供需与市场情绪

近期地缘局势虽保持紧张，但未出现显著升级，和平谈判的进展甚至使避险情绪边际降温，其对金价的影响已从“主导”转为“辅助”。

如估值部分所述，年底机构的调仓行为是明确的短期利空。但中长期来看，“全球央行政策宽松预期+央行购金+去美元化”的宏大叙事逻辑依然牢固，难以被逆转。这决定了金价下方空间有限，任何大幅回调都可能吸引长期买盘入场。

三、后市展望

未来一周，金价将处于“消息真空期”结束后的剧烈波动阶段，两大会议的结果将决定短期方向。

1.价格路径情景推演

基准情景：美联储如预期降息25个基点，但语气偏“鹰”，强调依赖数据、不预设路径；国内政策符合预期。金价（沪金主力）可能走出“冲高回落”的走势，核心运行区间在940-970元/克。市场需要时间消化信息并寻找新的驱动。

乐观情景：美联储降息且释放明确的继续宽松信号（“鸽派降息”），点阵图显示2026年仍有多次降息空间。这将大幅提振黄金的货币属性吸引力，金价有望突破前高，上攻980元/克乃至更高。

悲观情景：美联储意外按兵不动，或国内政策力度不及预期。这可能对市场信心带来冲击，导致“预期证伪”式的抛售，金价可能回落至940元/克下方寻求支撑。

四、风险提示

上行风险：美联储“鸽派”程度超预期；地缘政治风险突然激化。

下行风险：美联储“鹰派”程度超预期，或直接暂停降息；美国经济数据异常强劲；国内政策落地效果不及预期导致人民币承压。

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