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摘要：11月14日，中储棉管理总公司发布公告称11月15日起将停止2023年中央储备棉销售。受此影响，国内郑棉早盘尾盘拉升。不过鉴于目前国内下游需求形势，我们预计储备棉停拍对价格带来的利多影响较为有限。

一、美农报告整体偏空，美棉收割进度加快

11月美农调增全球棉花产量预估85万包，同时调减消费量预估50万包，叠加期初库存调增，2023/24年度全球棉花期末库存较上个月调增158万包至8150万包。其中，期末库存预估增量中，中国期末库存增量贡献了50万包，主要因为中国进口量预估增加导致期末库存预估环比10月增加。美国方面，得州产量调减被其他地区增加抵消，整体产量预估较上月增加27.3万包；消费量预估较上个月调减10万包，最终期末库存预估较上个月调增40万包。

新棉方面，美棉收割进度加快但可交割比例同比下降。截至11月12号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为67%，较去年同期慢约3个百分点，比近五年同期平均水平高4个百分点。截至2022年11月9日当周，美棉累计检验量为100.27万吨，周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。

二、新棉采摘已超九成，国内供给充足

据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至2023年11月9日，全国新棉采摘进度为87%，较过去四年同期均值下降4.3个百分点，与之前相比，采摘进度明显加快；全国新棉交售率为75.4%，较过去四年均值下降10.8个百分点，落后进度有所收敛；全国新棉销售率为2.1%，较过去四年均值下降6.3个百分点。

随着储备棉、进口棉以及新棉不断地向市场增加供给，加之籽棉未出现抢收，国内棉花价格10月份以来呈回落走势。11月6日储备棉日挂牌量降至1.2万，市场猜测或许距离停抛已不远。截至11月13日，储备棉轮出累计成交总量为87万吨，平均成交率74.47% ，成交均价17284元/吨；截至11月13日，本年度新疆棉累计加工233.6万吨，同比增加48.7%。

储备棉轮出成交情况

数据来源：中国棉花网，弘业期货金融研究院

三、下游开机持续下滑，理论加工利润亏损加大

10月份以来，国内纱厂和布厂开机率呈现下滑现象，同时产成品库存继续上升。截至本周一，纱厂开机负荷指数为53.8，环比上个月下降1.7个百分点，较过去三年同期均值低5.7个百分点；布厂开机负荷指数为55.9，环比上个月下降2.2个百分点，较过去三年同期均值（除2022年外）低0.3个百分点。产成品库存方面，纱厂纱线库存为29.9天，环比上个月上升5.2天，较年初增加17天；布厂坯布库存为30.3天，环比上个月上升2.2天，与年初基本持平。

纱厂和布厂开工负荷指数

数据来源：TTEB，弘业期货金融研究院

随着棉纱价格的下跌，纺企即期理论加工利润亏损幅度再次超1000元/吨。

纺企即期理论加工利润

数据来源：WIND，弘业期货金融研究院

新棉采摘近九成，籽棉价格对郑棉价格影响已十分有限；国内新棉大量上市，供给十分充足，储备棉停拍对国内棉花供给端的影响较为有限，更多地从心理层面上影响价格。下游需求不佳成交清淡，纺企开工率有继续走跌概率，且产成品库存压力已显现。综上，需求端影响，短期内郑棉价格难有较大涨幅；后期，轮入或对棉价有较显著振作用，密切关注。

转自弘业期货

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