期货开户请私信，纯碱策略分享，手续费优惠

1. 行情回顾

2023 年纯碱市场波动剧烈，资金关注度较高，主要波动来自于供给端及其预期的变化。 年内新产能投放不及预期以及旧产能突发检修、环保检查等意外降负，引发行情大起大落。 上半年行情单边下行，主要逻辑是交易预期，在未来供应大投产预期下对即期的定价过度悲 观。下游需求稳中有升，产能并未在预期内转换为产量，现货市场阶段性出现供需偏紧。三 季度远兴项目投产进度延缓，带来了第一波预期差，四季度青海环保检查形成第二波预期差。 行情波动巨大有自身基本面原因，也有资金博弈、基差、情绪等多维度的共振。纯碱价格先 抑后扬，两番起落，全年现货价格升水期货。现货价格整体偏强，运行区间在 1900-3200 元 /吨，期货价格运行区间在 1600-3000 之间。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

2. 供应

今年新增产能集中度高，两家头部大厂增加了 600 万吨产能，总产能达到 3900 万吨。 远兴能源天然碱项目部分落地，远兴能源一期 500 万吨产能共分为四条产线，其中一、二线 分别为 150 万吨，已于三季度达产。三、四线分别为 100 万吨，三线 100 万吨已点火，尚 未量产；四线点火时间待定。此外，年末金山五期 200 万联碱装置达产。 看似静态产能过剩，但实际产量受开工率这一变量影响。2023 年，大厂的装置异动对 供应起到了决定性的影响。包括新产能投放不畅、青海环保问题，检修季装置损失量意外提 升等等。 2024 年新增装置将持续投产，随着远兴一期 3 线逐步量产后 4 线（100 万吨）投产也 不会遥远。连云港德邦 60 万吨将于一季度投产，此外，连云港碱业 110 万吨搬迁线也将于 明年一季度落地，全年整体供应放量没有太多悬念。鉴于 23 年新产能投放的曲折过程，对 供应端压力不建议过度提前计价。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

高利润驱使下开工率维持高位，2023年国内纯碱行业平均开工率为 88.04%，相较于 2022 年同比上升 2.78%。其中氨碱法平均开工率为 87.99%，联碱法平均开工率为 87.09%。但青海 环保问题，远兴、金山新上装置的开工率仍存在变数，对供应的潜在影响不可忽视。目前青 海受环保督察影响，产量仍有损失，预计年初供应压力不大。 当前国内纯碱总库存处于偏低水平，全年厂家库存均值在 33 万吨，下游库存水平趴地 运行维持安全库存。在行业库存偏低运行时，上下游之间货权的流转会导致价格巨幅波动。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

随着供给的不断扩张，产业利润已经进入下行通道，明年的实际产能增量超 10%，碱厂 利润会有明显下滑。但盘面对供给过剩预期会提前交易，这种预期是建立行业开工率 80%以 上的，考虑到夏季检修和突发减产，纯碱的利润下行之路或难顺畅。纯碱的边际成本可以参 考华北地区氨碱法成本，预计明年成本变化不大，联碱法在 1700 左右，氨碱法 1500 左右， 天然碱 800-1100。今年盘面计价底部在氨碱法的完全成本。明年上半年在库存压力不大的 情况下不太会进行亏损定价。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

3. 需求

2023 年纯碱需求增加，主要受到光伏玻璃提振。纯碱下游主要是玻璃行业，占比 72%， 大头是浮法玻璃 37%，其次是光伏玻璃（19%）和日用玻璃、玻璃容器（15%）。轻碱下游， 除了玻璃制品，其他下游消费有两钠行业 6%、泡花碱 4%和洗涤剂 3%等行业，占到总体 20%。 轻碱下游分散且相对饱和，年需求相对稳定，预计 24 年增长有限。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

去年光伏玻璃行业快速扩张，日熔量飞升。2023 年光伏玻璃扩产节奏较 2022 年有所放 缓，全年共计新增窑炉 15 座，新增日产能 1.6 万吨，截至年底，行业在产产能提升至 9.1 万 吨/日。今年国内光伏玻璃产量继续增加。2023 年光伏玻璃产量 3178 万吨，同比 2022 年增 加 1028 万吨，涨幅 47.81%，对纯碱需求增加 205 万吨。明年预计仍有 1-2 万吨增量但增速 预计明显放缓。今年行业产能过剩情况持续，行业利润持续下滑，我们预计明年点火速度依 然会受到抑制。 今年浮法玻璃日熔高位，对纯碱需求相对稳定。房地产行业景气度偏低，终端资金周转 问题在很大程度上抑制了中下游对浮法玻璃的采购与消化。2023 年浮法玻璃产量 6043 万 吨，同比减少 108 万吨，降幅 1.76%。从浮法玻璃产能预期来看，明年增量不大。有些生产 线有复产和新投预期，个别生产线冷修，上半年净产能或延续上涨趋势，对纯碱消费量高位 支撑。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

4. 进出口

2023 年 1-11 月中国纯碱累计出口量为 140.36 万吨，较去年同期减少 46.23 万吨，跌 幅为 24.78%。2023 年 1-11 月累计进口量为 61.75 万吨，较去年同期增加 50.51 万吨，增幅 为 449.38%。2023 年，纯碱由于局部货源紧张和国内价格高企，国内外价差较大影响，进口 碱仍存优势，进口大幅增长并创历史新高。出口量尚可，但净出口量同比去年腰斩。国内纯 碱市场价格延续高位，国内外价差仍存，预计 12 月仍有部分进口量抵达。2024 年供需由宽 松走向过剩，进口碱的优势将削弱，预计进口有所回落，净出口当会恢复到往年水平。

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

5. 后市展望

今年纯碱的产能扩张高峰在年底，产量都将在 2024 年兑现。2023 年纯碱供需紧平衡， 价格得到支撑，预期差推高盘面波动率。2024 年，新产能还有 7%的增量，新装置产出将走 向稳定，供应持续放量，产量会上一个台阶。光伏玻璃点火带来的需求增速明显不及产能增 速，供需会逐步走向宽松，价格或承压下行。全年供应过剩预期较强，累库压力会逐步放大。 静态的平衡表到年底供应过剩情况是大概率事件，但风险也在供应端，还需动态的去看边际 变化。趋势上基本面决定了纯碱的价格中枢大概率逐级下移，但在低库水平下事件性因素会 拉大价格向上弹性，预期差会引领波动的节奏。 策略方面看，纯碱期货价格呈现近强远弱的反向市场结构，现货价格长期升水期货，无 风险套利机会减少。随着现货市场供应走向宽松，市场悲观情绪会愈发明显，建议以偏空震 荡思路对待。随着累库压力增大，期货盘面价格下滑会带动现货价格下跌，到氨碱法成本位 置或得到支撑，震荡区间 1500-2500。

转自弘业期货

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“年报”，可获得关于年报的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注