投资观点

7月制造业PMI显著弱于季节性，政策仍有望进一步发力。

市场逻辑

1、7月制造业PMI显著弱于季节性，需求不足或是主因，表征需求的新订单指数和生产指数与季节性差距分居前两位，分别为-3.0%和-2.9%。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为40.4%和40.1%，环比大幅回落11.6和6.2个百分点，国际大宗商品价格回落，推动制造业企业原材料采购成本下行，但出厂价格大幅下降，主要反映终端需求偏弱，未来制造业利润扩张或受约束。

2、服务业和建筑业延续恢复性增长。7月服务业PMI为52.8%，前值54.3%，连续两月位于扩张区间，因上海等受疫情影响城市服务经营场所持续恢复，但景气扩张节奏放缓。建筑业PMI为59.2%，高于上月2.6个百分点，仍保持平稳扩张。

3、7月PMI指标的超预期回落，经济复苏乏力，再考虑海外经济衰退的临近，内外需仍不乐观，政策仍有望进一步发力，基建及消费领域待重点关注。

核心数据

7月官方制造业PMI为49.0%，预期50.4%，前值50.2%；非制造业PMI为53.8%，预期53.8%，前值54.7%。

IF,IH投资观点

短期偏震荡，不改变长期预期，下半年积极布局IH。

市场逻辑

1、现货：上证50、沪深300、中证500均收跌，三股指成交量较上一交易日上升，主力资金净流出；

2、期市：IH、IF、IC均收跌，IF、IC、IH均贴水；

机构持仓方面：IF主力合约收跌，多仓集中度上升，空仓集中度下降；IC主力合约收跌，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度下降；IH主力合约收跌，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；

3、科创板跌多涨少。

核心数据

周五，主力资金净流出448亿元；北向资金净流出17亿。融资余额15313亿，较昨增3亿，融券余额1008亿，较昨增9亿。

短期震荡偏强，成本、氛围转好，供需有改善。中期有博弈，看好01。

市场逻辑

1、消息，煤炭偏强；截至7.27日港口库存上升；MTO。

2、基本面，短期供减需弱。国内受利润影响开工下降，上半年新投产延迟，关注后续；进口，短期到港增加，但海外7月开工大幅下滑，8月进口预计下滑。下游整体需求持稳，MTO利润走弱，开工持稳，渤化负荷提升慢，部分MTO有临停；传统下游二甲醚、醋酸下降，其他持稳。

3、逻辑上，目前供需看中期有压力有所下降（新投产延迟、国内外开工下降，需求弹性相对偏弱）。短期传统下游部分开工回升，其他需求持稳；而成本已经影响到开工；8月进口也有下降预期；随着供需修复，累库压力略有下降。近期主要是商品情绪缓和，而且8月临近，期现逻辑回归。上周美联储7月加息落地不及预期，商品氛围转好，煤炭支撑转强，甲醇在化工品中属于短期供需有明显改善/反馈品种，涨幅靠前。

核心数据

港口库存本周上升。华东现货基差偏弱。

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作者：投研中心  范国和（Z0014795）

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