重点推荐：1、电新洪荣华/王浩认为电动物流车经济性显著，随着三季度物流车进新能源汽车推广目录，电动物流车将是新能源产业链中最具爆发力的环节。推荐科泰电源、金杯电工、方正电机等。2、零售訾猛认为金洲慈航的黄金珠宝+金融租赁协同效应可期，业绩高增长、低估值提供安全边际，首次覆盖目标价22元，增持。

一般推荐：1、电新洪荣华/王浩认为国轩高科三元锂电产能投产在即，伴随板块估值中枢提升，有望价值重估，上调目标价至51元，增持。2、宏观熊义明认为5月金融数据显示广义指标如M2与社融均出现回落，狭义指标如M1与信贷均出现回升，预计未来一段时期经济下行压力增加。3.白酒行业报告。

一、今日重点推荐

1、行业专题研究：新兴能源《电动物流车:风已起，爆发大势不可挡》

电动物流车市场空间巨大，潜在市场高达300万辆，传统轻卡和微卡主流厂尚未在电动车市场发力。2015年我国传统卡车销量为226万，其中90%为微卡和轻卡，电动物流车定位为支线物流，可替代微卡和轻卡，市场空间高达200万辆。2015年我国微型面包车销量为110万辆，绝大部分微面统计口径为乘用车，但实际用途比较广泛，目前有相当比例的电动物流车本质是“拆除座椅的微面”。所以电动物流车潜在市场为“微面+微卡+轻卡”，总计市场空间高达300万辆。

电动物流车的经济性是推动快速放量的关键因素。以陕西通家电牛1号（电动）、重庆瑞驰EK05（电动）、五菱之光1.2L标准版（燃油）三款微型面包车为例，五菱之光年平均费用为2.53万元，而陕西通家费用为1.66万元，节省34.4%，重庆瑞驰EK05年费用1.79万元，节省29.4%。在敏感性分析中，当国补由目前1800元/kwh降低为1100-1200元/kwh或国补/地补比例由目前1:1降为1:0.2-0.3，电动车和燃油车经济性相当。因此即使补贴下滑，物流车经济效益仍然显著。

新补贴政策推升三元电池渗透率，并进一步促进物流车集中在微卡、轻卡和微面。新的国补政策或要求电池重量小于整车25%，且Ekg不高于0.5，其他类纯电动专用车吨百公里电耗不超过 13kWh，这些指标较为严格，只有使用三元电池才能满足轻量化要求，将推动三元电池渗透率，预计三元电池渗透率将由2015年36%提高至2016年70%。新版国补可能的阶梯式补贴和部分省市地补13.5-15万元上限将使物流车集中在70度电以下，所以更看好微型电动物流车市场。

投资建议：

运营环节：推荐拥有核心零部件制造能力，并形成B2B租赁运营模式，且以物流车为主的龙头企业，推荐：科泰电源。

BMS和PACK：推荐具备自主BMS技术，并形成BMS+PACK模式的整车厂一级供应商，推荐：金杯电工。

电池环节：全年三元电池供需格局较为平稳，如果日韩合资厂不能进第四批补贴目录，则电池缺口较大，利好国产三元电池。推荐：智慧能源，受益标的：澳洋顺昌。

电机电控：电机和电控需求增加，但市场格局较为分散，推荐行业中主供应链和弹性较大的标的，推荐：方正电机。

风险提示：

物流车进新能源汽车推广目录时点低预期（市场预期7~8月）

合资厂电池不能进补贴目录

物流车租赁运营不达预期

2、公司首次覆盖：金洲慈航（000587）《黄金珠宝+融资租赁，打造产业链金服平台》

投资建议：公司通过并购丰汇租赁成功布局黄金珠宝+融资租赁，期待实现1+1 >2的效果。公司原为黄金加工及批发企业，逐步拓展至黄金全产业链，2015年并购丰汇租赁后切入融资租赁，有望实现互联网+黄金+金融协同发展。目前股价大幅低于员工持股价18.49元，仅略高于增发底价11.92元；丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩，低估值+业绩高增长，为股价提供较强安全边际。预计公司2016-2018年EPS：1.03/1.23/1.56元，参考行业平均给予公司珠宝23X、租赁21XPE估值，首次覆盖，目标价22元，“增持”评级。

定增并购丰汇租赁，切入融资租赁大市场。公司2015年完成并购丰汇租赁进入融资租赁领域，融资租赁行业渗透率较低，未来发展空间广阔。我国融资租赁行业渗透率仅为4%，远低于其他发达国家20%水平，市场空间巨大。公司黄金珠宝业务将借助丰汇租赁提供产业链金融服务实现扩张，丰汇租赁通过公司提高融资能力，实现协同双赢。

黄金珠宝+金融租赁协同效应可期，业绩高增长、低估值提供安全边际。公司集黄金珠宝设计、生产、批发、零售业务为一体，客户基础广泛，未来将借助丰汇租赁提供的金融服务继续外延扩张。公司大股东与丰汇租赁股东共同承诺2016/2017年净利润不低于9.2亿元、11.5亿元。我们认为，2016年随着金价上涨和融资租赁业务快速铺开，公司业绩有望显著超市场预期，低估值和确定性业绩增长为公司股价提供安全边际。

风险提示：金价大幅波动；融资租赁业务违约风险等。

二、今日一般推荐

1、公司更新：国轩高科（002074）《布局三元华丽转身，锂电龙头王者归来》

维持增持评级，上调目标价至51元。公司2.4GWh三元锂电投产在即，伴随板块估值中枢提升，有望价值重估。同时全产业链布局正极、隔膜等，成本控制能够一定程度对冲磷酸铁锂电池价格下降，提升盈利水平。上调16-18年EPS预测至1.43（+0.4）/1.96（+0.6）/2.25元，给予2017年26倍PE，上调目标价至51元。

三元产能即将投产，迎来价值重估。公司2.4GWh 三元锂电产能投产在即，将成为产能最大的三元锂电厂商之一。且三元锂电技术水平先进，复合三元产品能量密度180Wh/kg。绑定新能源领军厂商北汽新能源等为下游客户，未来产能消纳无忧。目前三元板块估值提升，公司迎来价值重估。

布局核心原材料保证磷酸铁锂电池的盈利能力，21亿大订单增强业绩确定性。国轩高科作为磷酸铁锂电池龙头，下游客户主要为客车厂，市场一度担忧客车增速下滑导致磷酸铁锂电池产能过剩、价格下降，但我们认为在目前时点来看，种种悲观预期已经充分反映。国轩针对核心材料如正极、隔膜，采取自己建厂、与星源材质合资建厂等模式实现原材料供应量和价格的锁定，在一定程度上对冲了产品价格下跌的影响。2016年初21亿的动力电池订单也增强了2016全年业绩的确定性。

充电服务、储能、新能源汽车领域投资基金等新业务布局，新增长极培育中。公司在夯实主业的同时不忘推进新业务，未来或显现新增长极。参股新能源汽车产业基金，公司外延可期。

风险因素。新能源汽车销量低于预期；产能扩张进度不达预期。

2、事件点评：《谁导演了金融数据的分化》

核心观点：5月金融数据有两个特点，一是广义指标如M2与社融均出现回落，二是狭义指标如M1与信贷均出现回升。考虑到广义指标对经济更大，以及其他经济指标的转弱，预计未来一段时期经济下行压力增加。广义货币信贷的下降，既反应了经济内生需求的减少，也体现了货币政策更“稳健”的意图，民间投资大幅下滑反应了需求变化，票据大幅减少与权威人士的表态体现了政策倾向。信贷和M1扩张有一个共同原因，即房地产部门的景气，按揭贷款贡献了大部分的信贷增量，而按揭贷款的流向变成了房地产企业的收入与现金流，导致了M1的上升。

新增人民币贷款超市场预期，是本月数据的一个亮点，但也不容乐观，主要是受居民中长期贷款增加较多影响，预计未来增长乏力。5月人民币贷款增加9855亿元，大幅高出市场预期2355亿元，同比多增847亿元。分部门和期限看，居民短期贷款、企业短期贷款、企业中长期贷款分别同比少增569亿元、416亿元、723亿元，只有居民中长期贷款（主要是购房贷款）同比多增3218亿元，成为一大亮点。预计随着经济需求下滑与一季度的过度放量，信贷增速将放缓。

表外融资跳水致社融增量意外回落，实体经济融资变难。5月社融增量6599亿元，比2015年同期少5798亿元，大幅低于市场预期，主要是表外融资跳水所致：一是受票据加强监管和规范影响，5月未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元，同比少增6027亿元；二是受信用风险高烧不退影响，企业债券净融资减少397亿元，同比少2107亿元。即便考虑地方债发行因素（5月新发地方债5271亿元，比2015年同期多发3930亿元），实际融资规模也比2015年同期少1671亿元，显示实体经济融资难再次凸显。

M2、M1增速一降一升，剪刀差进一步扩大。5月M2同比11.8%，增速较上月回落1个百分点，主要是受2015年同期高基数影响，也表明5月货政宽松边际趋弱。5月M1同比23.7%，增速较上月提高0.8个百分点，再创历史新高，主要受企业投资意愿持续下降货币活化影响（1-5月民间投资增速降至3.9%新低，5月新增企事业单位活期存款1.24万亿元，同比多增4004亿元）。结合近期投资、消费、房销均回落，显示经济内生下降。

3、行业更新：食品饮料《茅五批价普遍小涨，白酒龙头需求持续向好》

投资建议：增持龙头。1）持续提升竞争力，或通过并购寻求协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；受益标的：五粮液、顺鑫农业、水井坊等；2）具品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、酒鬼酒。

各地茅五批价普遍小幅上涨，继续印证终端需求向好、渠道良性。1）茅台：据渠道调研，6月以来各地茅台批价环比上涨5-10元至840元左右，广深地区涨幅更达10-20元至840-860元，上涨原因：一是终端需求良好、渠道持续良性（如我们组织的端午团购反应积极，淡季需求量明显超越往年；广深部分经销商茅台库存日期较新、周转期仅10天等）；二是茅台厂家严查中转库出货，部分地区中转库短暂停货数日，且部分地区暂停跨期打款。2）五粮液：近期公司严查渠道窜货、低价甩卖等行为，百川、银基、朝批等大商均被警告，公司对市场监督力度与措施为近年少有，显示了管理层提振普五价格、拉近与茅台品牌力的决心。受益于此，近期普五批价环比上升10元至640-650元。

渠道库存持续良性，经销商对中秋行情普遍乐观。据渠道调研，目前茅五终端需求良好，渠道库存充足但动销持续良性（预计渠道平均库存约一个月左右）；经销商对中秋行情普遍乐观，因而当前补库存、打款积极性较高。我们预计节前茅台、五粮液批价继续上涨为大概率事件。我们认为春节后龙头轮番提价，反映了渠道库存良心、信心明显恢复，持续印证行业迈向新一轮提价、渠道补库存繁荣周期。部分投资者担心淡季白酒缺乏催化剂，事实上每次提价都是渠道库存低位、需求向好的直接印证，而提价预期亦在一定程度上提振板块情绪（如6/2飞天茅台全国一批指导价建议提至860元、团购价建议提至900元消息一传出，直接带动6/2-6/3白酒板块大涨6.5%）。

预期仍有所分歧，龙头估值有提升空间。2016Q1基金重仓白酒比例为1.1%，大幅低于历史均值2.3%（2008年经济欠佳背景下重仓占比约3.5%，而2012出现峰值为6.6%）。当前白酒龙头2016PE约20倍、处历史均值。市场对龙头的复苏趋势、业绩弹性等预期仍存在一定差异，基本面持续向好态势下，龙头估值仍有提升空间。

核心风险：宏观经济增速下行风险、竞争加剧、食品安全问题。

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