核心观点：投资、消费继续回落，宣告前期稳增长推动的经济回升结束。房地产投资见顶回落，货币政策效果边际递减，维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。房价上涨、地王频现，恶化了实体企业成本并推升了全社会杠杆率。制造业、民间投资持续大幅下滑需要警惕，稳增长加码。

工业生产平稳增长。传统行业反弹，其中，水泥增长2.9%，低于前值0.1个百分点；钢材增长2.1%，高于前值1.6个百分点。工业结构继续优化，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.5%和8.5%，增速分别比上月加快1.8和0.6个百分点。部分符合消费升级方向的新兴产品快速增长，新能源汽车增长92.9%。工业企业出口交货值同比0.8%，高于前值1.8个百分点。

投资增速回落，主要受制造业、房地产投资回落影响。其中，5月制造业投资增长1.3%，低于前值4个百分点。5月房地产投资增长6.6%，低于前值3.1个百分点。其中，新开工面积增长18.3%，低于前值3.1个百分点，土地购置面积下降5.9%，降幅比1-4月份收窄0.6个百分点，表明此轮房地产投资回升结束。6月上旬，100大中城市土地成交面积环比下降43%。5月基建增长20%，高于前值1个百分点，主要受铁路运输业投资增长回升影响，表明稳增长力度加大。与国家预算资金增速加快相佐证。

1-5月民间投资增长3.9%，低于前值1.3个百分点，比上年同期大幅滑坡。基建投资逆周期，民间投资属于顺周期。经济总量下行过程和总，企业去杠杆，要求居民和政府加杠杆。

商品房销售回落，导致相关消费回落。建筑及装潢材料增长16.8%，低于前值0.5个百分点；家具增长15.15，低于前值2个百分点。粮油食品类下降，可能与食品价格回落有关。

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