股市资讯

市场点评

市场回顾：两市呈V型回升，小盘股表现偏弱

   沪深两市小幅低开，早盘冲高后随即逐波下行，午后沪指一度下跌超1%。受国企改革方案即将公布的消息刺激，沪指开始强力拉升翻红，带动创业板跌幅收窄，最终两市呈V型回升，沪市以上涨报收。截至收盘，沪指涨0.88%，涨25.56点，报2928.90点；深成指涨0.08%，涨7.95点，报10307.63点；创业板跌0.65%，跌14.38点，报2203.74点。成交量方面，沪市成交2278.52亿元，深市成交3527.16亿元，两市共成交5805亿元，与昨日量能相当。个股方面，上涨家数约为1400余只，下跌家数约1000余只，涨停个股数超过60只，跌幅超过5%的个股超过80只。板块方面，商贸零售、交通运输和电力及公用事业等板块涨幅居前，计算机、传媒和电子元器件等板块跌幅居前。国企改革板块表现良好。

后市展望：3000点一线压力较重，国企改革或触发新一轮风险偏好上升

   当前沪指从底部反弹已经近300点，逼近3000点一线，人民币的汇率正在企稳的过程当中、10年期国债到期收益率下降、尤其是1月信贷数据大幅超预期等等相关利好因素已经反映到市场表现当中。市场继续反弹，将在3000点将遭遇较强阻力。当前的反弹已积累部分获利盘。而长期持股信心的建立则将是一个比较漫长的过程。短期风险偏好主导当前市场走势，国企改革或影响当前风险偏好。国企改革已经进入落实年，十项改革试点方案将于25日公布，一旦改革方案获得市场认同，或触发新一轮风险偏好上升。在确定趋势之前，建议低仓位操作。

操作建议：关注主题性机会，优选高股息率价值蓝筹
行业配置：高股息率高分红且处于历史估值底部的银行、电力。继续关注供给侧改革的主题性机会和有政策利好的国企改革主题。

大事要闻

“去产能”八件事，你一定要知道

   报告摘要：本文基于90年代去产能的经验，结合当前去产能的特点，给出去产能相关的最重要的“八件事情”，供投资者参考。 第一件事情：政策+金融+调控，形成产能过剩的三个条件。首先政策刺激及金融刺激引发产能的积累，随后由于通胀高企政策转向导致需求下滑，最终形成产能过剩。 第二件事情：90年代产能过剩涉及面广，本轮产能过剩集中在重工业。1997年前后国企亏损面搞到40%，最严重的是纺织业。本轮产能过剩主要集中在重工业，煤炭行业亏损面达到80%，钢铁行业亏损面50%，水泥行业亏损面也已经超过40%。 第三件事情：本轮去产能叠加增长中枢趋势性回落，增长回落和通缩比90年代更严重。90年代去产能遇到了需求的短期回落，而相比上一轮去产能导致的短期经济下行压力，本轮产能过剩很可能是伴随着经济增长中枢的趋势性回落。 第四件事情：本轮去产能对就业的压力要小于90年代。90年代去产能带来的就业压力很大，涉及2700万职工的安置问题，就业问题严重；而考虑到本轮去产能属资本密集型且去产能力度小于上一轮，就业压力可能也会相应较小。 第五件事情：银行扛去产能的能力强得多，本轮去产能对债券市场影响更大。上一轮去产能银行不良率大幅上升至破产边缘，而本轮不良率相对偏低，银行抗去产能的能力更强，但本轮去产能可能会造成更大对金融市场的影响。 第六件事情：行政、供给、需求、就业政策，是90年代成功去产能的关键。90年代去产能强有力的行政手段是关键，配合对应财政货币政策，妥善解决就业与债务两大难题，同时需求端改革重新打开增长空间。 第七件事情：过剩产业特性、叠加潜在增速下滑、外部压力，导致本轮去产能难度大于上一轮。 第八件事情：按照现有去产能规模，进度恐怕要慢于预期。 总结：对于投资者来说，需要关注的是以下几点：1、股市别太high；2、债牛慢慢走；3、信用风险未必会集中爆发；4、经济增长的回落可能偏慢。

《传统行业转身，拥抱新供给》

   需求管理效果甚微，供给改革适时提出；高层勇气信念十足，改革进程道阻且长 自15年11月供给侧改革概念提出，中央高层屡次强调其重要性，改革信念十分坚定。但就目前进程来看，改革遇到多方面阻力和困难：存量产能过剩问题严重，多方利益展开博弈，改革速度将低于市场预期； 去化产能降低成本，消化库存防范风险；产业创新劳动转型，净化资本政府配合 供给侧改革面临四大“歼灭战”，改革思路大致可以围绕产业创新、劳动转型、净化资本、政府配合四条主线展开； 改革经验同中寻异，国际模式去粗取精；细则方案有待出台，去化速度仍需提升 借鉴国内1998年改革经验，本轮改革从钢铁煤炭入手，政府、市场双渠道联合去产能，加快行业整合； 日本70年代采用“减量经营”的方法，开发新能源与节能并重，迅速实现过剩产能的去化； 钢铁行业产能过剩程度大概在3亿吨，煤炭在12-15亿吨，有色在8-10亿吨，钢铁煤炭问题相对最为严重； 政策契机来临，八大行各有看点 体育、教育：“供需错配”是问题核心，体育教育产业需求旺盛，供给侧改革释放的资源要素将向新兴产业板块转移； 受益标的：（体育） 道博股份、奥拓电子、鸿博股份/（教育）威创股份、秀强股份 煤炭、基础化工、有色、建材：煤炭钢铁化工作为改革先行者，工业占比大，去产能压力倍增，改革成功将首先受益。有色、建材在供给侧改革政策催化下市场出清，政策契机将使多年沉寂的行业格局有望得到改善； 受益标的：（煤炭） 西山煤电、盘江股份/（化工）阳谷华泰、盐湖股份/（有色）神火股份、云铝股份/（建材）北新建材、东方雨虹 银行、非银：银行配合落后过剩产能退出，实施债务重组或不良资产处置，同时为培育新兴产业提供帮助；不良资产规模巨大，AMC行业前景广阔。 受益标的：（银行）海德股份、浙江东方/（非银）陕国投A、泰达股份

信息技术《巨头引领变革，区块链大有作为》

   区块链技术有望在金融、医疗等领域广泛应用。区块链使用去中心化的数据安全技术，可提升数据安全性、降低数据维护成本、推动组织智能化发展，未来有望在银行、审计、物联网、医疗、公证、版权管理等领域广泛应用，给予“买入”评级。 数据中心化存储存在诸多痛点，区块链技术望成救星。大数据和云计算时代数据的集中程度较高，导致云端中心的操纵权力过高，数据集体泄露的危险性加大，且所有数据都经过云端，效率低、成本高。区块链技术可以在保障内容不被窜改的前提下实现数据的去中心化存储，根本性地解决上述问题。区块链支持下的比特币已安全运行近七年，足以验证该技术的可靠性。 超越比特币，区块链未来将拥抱金融、社会的更广阔天地。现在，区块链还是主要应用于货币（区块链1.0），将来将应用于超越货币之外的金融领域（区块链2.0），甚至超越金融领域的社会公证、智能化领域（区块链3.0）。海外传统行业巨头从2014年起纷纷布局区块链：全球各大银行成立区块链联盟，德勤等著名会计师事务所研发区块链审计技术，纳斯达克首推区块链证券交易，IBM联合三星布局区块链物联网。区块链创业活跃，遍布金融、医疗、音乐各领域。 国内关注度爆发，金融信息化、物联网领域率先受益。国内对于区块链的关注度从2015年中开始爆发，创业和投资已经初见苗头，2016年相关创投活动有望进一步涌现。目前，A股尚无纯正的区块链标的，从技术相关性角度考虑，我们预计金融信息技术及物联网厂商有望率先进军该领域。 我们初步交流发现，投资者对该领域比较陌生，甚至将区块链和比特币混为一谈，因为比特币的政策障碍而否定区块链技术的应用，存在明显的预期差。若市场风险偏好提升，区块链技术有望成为新的TMT风口，主题投资价值突出。 催化剂：央行支持数字货币发展，区块链创业和投资事件密集出现。 风险提示：技术落地还需完善，海外大厂与本土技术公司形成竞争。

航民股份（600987）《印染“亮剑”动真格，龙头公司充分受益》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：20元
   首次覆盖给予“买入”评级。印染重镇浙江再亮剑，再次大幅关停省内印染产能。航民股份作为龙头公司充分受益于产能集中度提升和产品提价，若产品价格分别提升5%、10%和15%，则业绩弹性分别为35.8%、71.6%和107.4%。预测2015年至2017年EPS为0.79、1.11、1.20元/股，目标价20元，对应2016年18倍PE。“买入”评级。 环保压力下产能关停并转力度超出市场预期。2016年 1月上旬，绍兴市柯桥区委区政府分三个联合检查组，对全区印染企业开展了地毯式检查。此次先后对64 家印染企业实施停产整治，同期袍江经济技术开发区有10 家印染厂关停整治，占产能5%以上，打破供需平衡。

印染价格已出现一定程度上涨。根据绍兴大湾化纤公司调价函，自2月21日染费在原有基础上上涨600 元/吨，我们与行业内人士沟通得知该公司产品为中端，上涨幅度约为3-5%。此外，行业内其他公司价格已出现一定程度的上涨，高端产品涨幅多达5-8%。 公司为印染龙头，提价将在短期带来业绩弹性，长期看提升市占率。公司印染布产能约11亿米，产品定位高端，自备热电厂、成本优势突出，受益于印染行业整体提价。以2014年业绩为基准，若产品价格分别提升5%、10%和15%，则毛利率分别增加3.4、6.3和9.5个百分点，业绩弹性分别为35.8%、71.6%和107.4%。目前公司作为龙头市占率也仅为个位数，长期看产业集中度提升有望加大公司优势。 风险提示：上游染料价格波动的风险；纺织行业需求持续低迷的风险。

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