有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9350元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨。期货主力合约SI2609收跌0.6%至8275元/吨。主力持仓量增加0.92万手至26.51万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为825元/吨；华东地区421#基差为275元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为32448手，环比+205手，变化主要来自 新疆戈恩斯（+205手）。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅供强需弱的基本面暂无改善迹象，其中，虽然西北等地区有检修减产情况，但西南进入丰水期后产量将逐月增加，同时下游有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量难以扭转库存累积的局势，因此预计价格反弹高度有限，价格总体仍处于区间震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于31000元/吨， N型多晶硅混包料现货价格持平于29750元/吨。

　　期货主力合约PS2609收涨1.2%至33760元/吨。主力持仓量减少0.14万手至12.12万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-2760元/吨；（基准合约为PS2609）。

　　目前仓单数量为56160吨，环比+720吨，变化主要来自 中远海运成都青白江 亚硅（+510吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅价格当前处于低位水平，因此对一些利多消息较为敏感（包括能耗审查、低价查处等反内卷相关信息）。但多晶硅眼下仍受困于丰水期产量将增加所形成的供应过剩压力（价格拉升会刺激复产），且终端需求端也无明显回升信号，致使整个产业链仍处于负反馈中。综合看，丰水期的复产对价格有压制，价格仍处于磨底阶段，暂难形成趋势线行情。而中长期，可待丰水期再次探底后观察产能出清进度及能耗控制等政策落地和执行情况后再做决策。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套可做好分批止盈设置，11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌7500元至144000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌7500元至140000元/吨。

　　期货主力合约LC2609收跌1.58%至141620元/吨。主力持仓量减少0.46万手至37.52万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为2380元/吨。

　　目前仓单数量为41023吨，环比-336吨，变化主要来自 外运龙泉驿（-370吨）、建发上海（-109吨）、中远海运临港（-108吨）、天诚高新（+220吨）。

　　【重要资讯】

　　1、7月21日，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。

　　【交易策略】

　　分析：锂电排产仍呈逐月环增态势，再加上月内部分锂盐厂进行减/停产检修，预计7-8月库存去化幅度较大。 不过考虑到3季度包括津巴布韦锂矿运回等供应恢复（大厂锂矿实际复产进展需要以公司公告为准）、仓单7月底强制注销，以及7-8月检修的产能于8-9月陆续恢复，预计碳酸锂价格总体或偏震荡运行。另外近期有对明年需求增速大幅放缓/甚至降速的悲观声音，致使价格走势承压。因此近期行情围绕强现实-弱预期进行博弈。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待。其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们仍维持三季度偏震荡运行，四季度震荡向上的看法，整体持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：等待价格企稳后布局四季度强需求的做多机会。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：强现实-弱预期下近远月价差走强，11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/仓位管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约低位弱势调整，上方均线阻力明显。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1210-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1270元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约241元/吨，华中重碱09合约基差约141元/吨，基差环比变动不大。价差方面，纯碱09&01价差约-74元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单全部注销。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，连云港碱业预计7.25日恢复。甘肃氨碱源检修推迟至8月7日。内蒙古化工计划8.8-8.13检修。下游需求不温不火，保持观望情绪，适逢低价补库成交。浮法玻璃市场，沙河部分小板价格下调，企业出货不一，低价成交为主，需求仍不温不火，下游刚需补货。华东市场重心下滑，需求疲软，企业出货承压难改，江浙皖部分企业价格松动，而下游拿货理性为主，刚需操作。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面不断下挫，价格重心进一步下移，下行趋势延续。基本面来看，高日产、高库存、弱需求令纯碱市场难改疲态。弱现实与弱预期交织拖累下，盘面恐难改弱势。套利方面，弱需求拖累下纯碱 09&01价差偏弱运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合小幅探底回升，日内整体窄幅震荡运行为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约25元/吨，河北09合约基差约45元/吨，基差环比继续回落。价差方面，UR09&01价差约-3元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6194张，环比上期减少318张，减量来自云图控股，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，主流区域个别价格小幅上涨，成交有所弱化。出口方面，上一轮的配额大部分多已成交，部分企业的港口发货也在陆续进行，但数量仍比较有限，对市场的支撑有限。复合肥市场，目前市场到货进度多慢于往年同期。预计短线企业以前期订单促发运走货为主，市场价格延续趋稳格局。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面有所反弹，但整体上行动能相对有限。基本面来看，尿素供需依然偏弱，持续攀升产业库存以及需求端的持续乏力令尿素市场难有实质性改善。短期国内出口政策调整预期对市场形成利好情绪提振，预估短期盘面价格或跌势趋缓，价格窄幅震荡概率较大。套利方面，UR09&01价差延续低位调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609夜盘收涨1.18%至4213元/吨。7月21日，沥青现货价山东4385（±0）、华北4500（±0）、华东4660（±0）、华南4510（±0）元/吨，华东山东现货价差275元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东08、09、10、11、12合约基差分别为68、275、465、585、680元/吨；

　　08-09、09-10、10-11、11-12月差分别为207、190、120、95元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0771。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单11290吨（±0），厂库仓单20110吨（±0），总计31400吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东需求缓慢释放，多数炼厂及贸易商推涨价格后，实际成交一般，炼厂沥青供应增量有限；华北原料供应仍存较大不确定性，主力炼厂生产平稳，部分资源主供前期终端，外销量少，下游道路施工需求逐步回暖，部分货源缺口从山东补充；华东社会库存低位，江苏新海及金陵石化均有复产计划，供应存增加预期；东北中下游按需采购，市场低价成交为主；西北疆内主力炼厂生产平稳，部分赶工需求支撑出货，炼厂产销平衡，库存维持中位；华南降雨天气较多，需求疲软，部分中石油及中石化炼厂稳定生产，供应稳步增加；西南川渝需求冷清，现货流通资源仍偏少，重庆前沿库库存低位，云贵部分地区间歇性降雨，需求清淡，主力炼厂火运资源流入，主力炼厂计划下月复产，供应或大幅增加。

　　【逻辑分析】

　　江苏新海及金陵石化均有复产计划，华南部分中石油及中石化炼厂稳定生产，供应稳步增加。各地区需求缓慢释放，市场成交以低价为主，库存低位。沥青价格跟随原油振荡运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨3.19%至91.64美元/桶，WTI主力收涨2.57%至84.54美元/桶，SC2609夜盘收涨3.09%至547.4元/桶。

　　【价差】

　　SC2608-2609月差-2.1（+3.5）；SC2609-2610月差-3（+1.6）；SC2610-2611月差-1.3（+1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普表示，与伊朗的事情远未结束，现在不会离开，已经对伊朗产生了重大影响。协议将不允许伊朗拥有核武器，将打击伊朗考虑用于核武器的任何地点。伊朗希望会面，但我们没有兴趣，在伊朗做好准备之前我没有兴趣与他们举行会晤。

　　为回应美军对伊朗的袭击，伊朗打击了美军在科威特阿里夫坚基地的“海马斯”高机动性火箭炮系统，并对巴林谢赫伊萨空军基地的美军人员住宿点实施打击。约旦表示，已击落五架伊朗无人机。伊朗军方发表声明称，美国威胁要攻击伊朗的核设施和敏感中心，一旦美军采取这种行动，伊朗将视其为地区战争的扩张，地区内美国及其盟友的所有利益都将成为伊朗武装部队强力打击的目标。

　　在胡塞武装宣布要封锁沙特石油运输的前夕，沙特经由红海码头出口的原油量已创下历史新高。在伊朗战争期间，沙特将部分原油运输从波斯湾转移至西海岸，再通过红海出口至国际市场，这一替代路线对于稳定国际油价发挥了关键作用。但随着胡塞武装宣布实施封锁，该供应通道面临风险。如果封锁行动成功实施，可能进一步推高原油期货价格。根据油轮追踪数据，截至7月17日的一周内，沙特通过延布港两座码头出口原油规模达到创纪录的日均590万桶。随后截至7月20日的一周，出口量略降至日均550万桶。上述数据还包括运往吉赞地区的原油供应，以及供应沙特阿美炼厂和红海沿岸发电设施的原油。

　　据耶路撒冷邮报报道，伊朗方面率先提出由调解方正在推动的、美国与伊朗之间为期10天的停火提议，凸显了伊朗迫切寻求停火的紧迫性。10天停火旨在就霍尔木兹海峡问题达成解决方案。包括卡塔尔、埃及、阿曼和巴基斯坦高级官员在内的调解方已向美国提交了该提议，并在与美国和伊朗的会谈中增加了更多内容。其中一个想法是在霍尔木兹海峡开辟一条“中转走廊”，使商船能够安全通行。目前美国要求延长停火时间，坚持在停火生效前，至少就霍尔木兹海峡的航行自由问题达成部分协议，并将在拟议的10天暂停期间完成其余细节的最终敲定。特朗普正致力于让伊朗为违反谅解备忘录以及导致美军人员死亡的行为“付出代价”。

　　伊拉克石油部长称，目前伊拉克原油生产能力达到每天480万桶。

　　API，截至7月17日当周，美国原油库存+260.3万桶，库欣原油库存-73.7万桶，汽油库存-137.9万桶，精炼油库存+175.9万桶，取暖油库存+49.5万桶，投产原油量-9万桶/日，原油进口+35.5万桶，成品油进口+4.3万桶/日。

　　IEA，近期霍尔木兹海峡及周边地区能源基础设施遭受的敌对行动升级，加剧全球能源供应安全担忧，也增加了市场前景的不确定性。曼德海峡作为绕过霍尔木兹海峡的重要通道，其面临的威胁进一步加剧了这些担忧。目前原油市场仍受到多项缓冲因素支撑。沙特阿拉伯和阿联酋等海湾产油国正通过替代运输路线维持供应，部分原油也仍能通过霍尔木兹海峡出口。海湾地区原油出口虽低于6月底高位，但仍明显高于3月至6月中旬水平。此外，美国、巴西、委内瑞拉和哈萨克斯坦等产油国增加出口，部分抵消海湾地区供应损失。中国减少原油进口近50%，也对稳定市场发挥作用。国际能源署成员国持续释放紧急储备，继续为市场提供显著缓解，自3月11日宣布释放4亿桶石油储备以来，IEA成员国已释放约2.9亿桶石油。国际能源署成员国仍持有大量应急库存，包括超过10亿桶的政府控制库存。

　　【逻辑分析】

　　美伊延续紧张局势，特朗普表示将打击伊朗核设施，伊朗则回应美国及其盟友的所有利益都将成为伊朗武装部队强力打击目标，油价继续上涨。特朗普和以色列媒体均表示伊朗想和谈，但特朗普目前拒绝会晤，警惕特朗普TACO，冲突不确定性较强，霍尔木兹海峡通航依然是焦点，原油价格高位振荡，中期仍需注意地缘溢价回落的风险。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡，警惕地缘风险回落；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。