股市资讯

市场点评

市场回顾：两市弱势震荡，个股明显分化

   周四两市股指小幅低开后全天维持震荡态势，以中小创为代表的题材个股相对较弱。沪指报3539.18点，跌33.70点，跌幅0.94%，成交2540亿元，创业板指数大跌2.16%。板块方面，通信、计算机和电子和休闲服务指数跌幅居前，食品饮料、建筑装饰和非银金融指数相对抗跌。个股方面，两市共有39只非ST个股涨停，9只跌停。

后市展望：“春季大切换”有钱任性。

   市场对中国经济的信心有望修复。市场对中国经济的信心本质上来自于经济结构转型，即生产要素由传统制造业向新经济部门转移。12月制造业PMI回升0.1至49.7，工业品价格与出口回升体现了微刺激与去产能过程对行业基本面的切实改善。非制造业PMI54.4创2015年以来新高，经济新方向良性发展。微刺激与供给侧改革的良好配合将逐步成为市场共识，对中国经济的信心有望加速回升；先前市场过度悲观的周期与制造破而后立有望最先受益。 A股常态化有助于改善微观结构。2015年12月30日，汇金公司公告将从证金公司受让的上市公司股票转让给中央汇金资产管理有限责任公司。此举有望标志“救市资金”的长期化与常态化；潜在的抛压获得释放，市场微观结构迎来改善；长期角度，有望参考香港盈富基金模式，进一步缓解市场压力；从结构上，“国家队”重仓权重板块与标的对市场微观结构的改善最为受益。市场对于1月8日到期的减持解禁较为关注，如果放开，我们预计届时解禁规模占月度交易额的1%,即1800亿；但市场对1月解禁规模预期已经较为充分，不排除监管层会对减持披露规范化做进一步要求。

   银行体系增量资金加入风格切换主战场。保险资金入市已经在市场上得到充分讨论，而银行体系有望为2016年贡献增量资金。当前以息差为主要收入来源的理财机构均面临着资产端收益率下滑与负债端成本相对刚性的压力。银行体系中大量低风险偏好的理财资金面临收益率倒挂风险，有望继险资之后加大权益类配置比例，成为增量资金的又一主要来源；从资金偏好角度，低估值、高ROE、稳定现金流、高股息高分红的蓝筹板块同样将成为本轮增量资金的首选；从择时角度，“春季大切换”逻辑下，新年伊始将成为银行资金配置的黄金时期。

操作建议：继续推荐高弹性+高股息行业，主题继续推荐“农业工业化”和“她经济”。

   “春季大切换”继续推荐高弹性+高股息行业，主题继续推荐“农业工业化”和“她经济”。行业配置首推非银金融，“保险爱地产”，“银行有望爱非银金融”。1）受益于风格切换且弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；2）受益于农业现代化（农业信息化及农智能化）的农林牧渔、机械；3）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输。主题投资继续推荐“农业工业化”主题：1）农业信息化推荐：大湖股份，受益标的：华宇软件；2）农业机械化：德奥通航、隆鑫通用；3）农业升级：大北农；4）基础化工转型：新安股份，受益标的：诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：新华锦、健盛集团、宋城演艺，受益标的：千足珍珠。

大事要闻

PMI微升，经济暂稳

   核心观点：中国12月官方制造业PMI49.7，略低于预期，但比上月回升0.1个百分点。工业品价格反弹助推企业补库、微刺激见效和出口改善等共同推动12月经济回升。不过就业分项下滑，并创2012年以来新低，随着去产能进程加快，就业压力不可小视，政策依然友好。非制造业PMI创2015年新高，显示服务业继续高景气。展望2016年，房地产投资、出口等需求侧已经陆续探底，但供给侧尚未产能出清，经济将继续维持L型走势，期待供给侧改革破局。 需求供给双双回升。12月制造业PMI生产指数为52.2，比上月上升0.3个百分点，新订单指数为50.2，比上月上升0.4个百分点，其中新出口订单指数为47.5，回升1.1个百分点。出口改善和微刺激见效（汽车生产和建筑业景气等均回升）等共同推动12月经济回升。 工业品价格反弹，企业补库。12月原材料购进价格指数42.4，比上月回升1.3个百分点，这和12月螺纹铁矿等商品价格反弹一致。工业品价格反弹和微刺激下，企业补库存动力上升，12月企业采购量指数为50.3，创2015年8月以来的新高，原材料库存指数回升0.5个百分点。 就业分项继续下滑，风险暴露增加，政策依然友好。12月制造业从业人员指数为47.4，比上月下滑0.2个百分点，创2012年以来新低。随着去产能进程加速，就业下滑预计会更大。就业下滑，风险暴露增加，政策依然友好。 非制造业PMI创2015年以来新高。12月，中国非制造业商务活动指数为54.4，比上月上升0.8个百分点，连续两个月上升，为2015年以来的最高点，扩张动力较为强劲。分项来看，服务业商务活动指数为53.7，比上月上升0.9个百分点，与居民消费相关的服务性行业表现比较活跃，金融业也保持高景气。建筑业商务活动指数为58.3，比上月上升0.2个百分点，显示微刺激逐步见效。

奥拓电子（002587）《厚积薄发，体育王者初露峥嵘》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：25.22元

   首次覆盖给予买入评级，目标价25.22元。公司深耕LED显示领域多年，并从08年开始持续为奥运会、世界杯等国际顶级赛事提供LED技术与服务，未来有望依托顶尖的LED技术与深厚的体育资源积累享受体育产业发展的红利。预测2015-2017年的EPS分别为0.10 元、0.24元和0.32元，增速为-45.87%/147.79%和34.33%。 LED的下游应用市场与体育产业在未来数年都将保持高速增长。虽然LED上游市场竞争激烈，但下游应用市场相对乐观，LED照明市场的未来5年复合增长率达23.09%，LED显示市场的未来5年复合增长率达11.9%。国内体育产业受益于政策松绑、消费升级以及外部刺激等三大因素，未来十年复合增速将达到24.6%。而尤其在赛事、场馆领域，供需矛盾催生巨大的投资机会，原有的低起点也将带来更大的发展空间。 奥拓电子有望厚积薄发成为体育领域的新龙头。公司是国内高端LED显示应用集成开发的领军企业，主要业务为应用于体育赛事、户外广告屏等领域LED 视频显示系统。公司正依托技术与资源优势在设备租赁、体育营销、场馆改造与赛事运营等四个领域加速推进。我们认为，内生培养+外延发展的战略有助于公司把握体育春风带来的新机会，由技术服务带来的价值弹性将逐步实现。公司有望率先在体育场馆改造领域发力，将主要依托LED显示屏的技术与资源优势以及成熟的控制系统，为体育场馆提供显示系统的解决方案，提高球迷观赛体验及赞助商展示效果，打造国际标准的场馆LED显示系统。 风险提示：体育行业发展速度不达预期风险，公司体育业务不达预期风险。

新兴能源《共享经济大时代，新能源车运营乘风而起》

   运营端将成为新能源汽车产业链新增长极。2014~2015年新能源汽车爆发式增长，动力电池成为最景气环节，随着动力电池龙头企业加速扩产，2016年供需格局或逆转，运营端将成为新增长极。类比光伏周期可以发现，当行业由爆发式增长期进入平稳增长期后，景气由中游制造（设备、组件）传导到下游运营（电站），运营业绩暴增，股价涨幅巨大。跨行业比较来看，电机、电控、电池类比中游电池组件，整车销售类比光伏电站BT，新能源汽车运营类比光伏电站运营。我们认为这种景气传导路径非常相似，实业层面的变化也验证我们的判断，近1年产业界对租赁运营的布局正在加速，已有10多家上市公司试水。

   使用率提升是关键，新能源汽车运营依赖好的运营模式。新能源汽车在补贴后成本低，而运营成本大幅下降，因此使用率与经济性正相关。好的运营模式就是能提高使用率的模式。乘用车运营主要有分时租赁和互联网专车。分时租赁基于共享经济，使用率与网点规模成正比，推广成本较高，依赖持续投资，一旦越过临界点则良性循环；互联网专车依托互联网专车APP导入流量，当前最佳推广模式之一。物流车租赁运营需要依托强力合作方如龙头快递公司，使用率高且能够上量。客车运营也以租赁为主，受运营里程的影响，当前较好的应用领域是市内客车租赁和旅游通勤。综合市场空间和经济性，我们更看好互联网专车运营和电动物流车运营。 能够拿到地方补贴，实现异地扩张的企业盈利能力强劲。根据我们的盈利测算和敏感性分析，地补是核心变量，只要地方补贴配套力度超过40%，就能具备一定的盈利能力，若地方补贴配套力度超过80%，运营业务盈利能力显著。因此能够拿到地方补贴、快速实现异地扩张的企业将成为运营的龙头企业。同时充电服务费的有无也将对盈利产生较大影响，利好自有充电站或有充电站合作伙伴的企业。另一方面，具有中游设计与制造能力的运营商，不仅可拉动自家产品销售，带来更大业绩弹性，也能提供更契合客户需求的车型，有助于产品放量。 推荐新能源汽车运营环节。根据我们的测算，考虑100%的地补配套，每辆物流车每年可以贡献0.9~1万元净利润，每辆客车每年可以贡献3~4万元净利润，若公司有中游制造环节，净利润还可大幅提高。综合运营模式、业绩弹性、估值吸引力和中游制造环节，推荐合康变频、杉杉股份、科泰电源和彩虹精化。 风险提示：地方补贴出台速度较慢，影响新能源汽车销量增速。

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