股市资讯

市场点评

市场回顾：开门大绿 熔断机制显威

   周一，2016 年新年第一个交易日迎来开门绿，两市股指开盘后便一路震荡向下，沪深300 指数于午后13 时15 分下跌达5%，触发熔断机制，暂停交易15 分钟，随后于13时30 分跌幅扩大至7%，暂停交易至收市，全天交易两个半小时创造了一项股市历史纪录。截止收盘，沪指报3296.66 点，下跌243 点，跌幅6.86%，成交2409 亿元；深成指报11626 点，跌8.2%，成交3553 亿元；创业板报2491 点，跌8.21%，成交883 亿元。两市无一板块收红，仓储物流、证券、充电桩等多个板块跌幅超过9%，仅石油、银行、ST 板块跌幅稍少，低于4%。两市逾1300 只个股跌停，仅31 只个股涨停。

市场展望：股指再到振荡区间下轨 短期向下空间有限

   分析周一的大跌，主要有三大原因：一、市场自身存在调整需求。经过十月以来的上涨，一些股票尤其是创业板的股票已经具有较大的涨幅。但是，十二月很多股票反复放出巨量却不能再上层楼，说明市场分歧很大。并且，好些创业板的反弹龙头品种在节前出现向下破位走势，如东方财富、同花顺等等。二、人民币汇率贬值力度略超预期。三、1 月8 日解禁大限对市场心理产生沉重压力。经过周一大跌，抛压大幅释放，市场自身调整压力有所减缓。而且，投资很大程度是投资概率。如果市场向下的概率和空间明显小于向上的概率和空间，则投资的力度不妨大一些，或者说恐慌性割肉的必要性就大幅减少。由于无风险利率下行的核心逻辑依然成立，当前以息差为主要收入来源的理财机构均面临着资产端收益率下滑与负债端成本相对刚性的压力。银行体系中大量低风险偏好的理财资金面临收益率倒挂风险，有望继险资之后加大权益类配置比例，成为增量资金的又一主要来源。我们判断2016年股指在3200 点到4500 点区间运行，目前沪股已经下降到3296 点，基本处在振荡区间下轨，短期向下空间有限。

操作建议：大跌之后有望重回高股息率逻辑

   大跌之后，之前由于上涨导致股息率收窄的标的又重新回到高股息率状态，高股息率逻辑重现。从资金偏好角度，低估值、高ROE、稳定现金流、高股息高分红的蓝筹板块可能将成为增量资金的首选。继续关注：1）受益于风格切换且弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；2）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输。

大事要闻

A 股触发二次熔断提前收市

   1 月4 日，2016 年首个交易日两市暴跌，沪深300 指数在午后13 点13 分跌幅扩大至5%，触发15 分钟熔断机制，个股全面暂停交易；两市在13 点28 分恢复交易后再度下探，沪深300 指数跌幅扩大至7%，触发全天熔断，两市将暂停交易至收市。A 股熔断标的指数为沪深300 指数。熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15 分钟；如果全天收盘前15 分钟触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

重点推荐

共进股份（603118）《携手东方明珠，突破“互联网+智慧家居”》

投资评级：买入
期限：中线
目标价格 ：71 元

   维持“买入”，维持目标价71 元。市场认为共进在“互联网+智慧家居”领域难以找到有效的突破口，而本次与东方明珠的合作，将形成共进智能硬件和东方明珠内容/渠道的强强联合，有望共同打造中国领先的智慧家庭平台。维持2015-2017 年EPS 分别为0.79/1.04/1.39 元，维持目标价71 元，维持“买入”。事件：携手东方明珠，突破“互联网+智慧家居”。公司公告，基于东方明珠内容和渠道方面的优势、共进智能硬件方面的优势，双方决定基于资本层面合作共同推进智慧家庭的布局，为家庭用户提供包括家庭娱乐、安防监控、健康医疗以及远程看护、家庭物联网监测及控制等全方位的智慧家庭业务，力争通过三年合作发展1000 万以上智慧家庭活跃用户，致力于打造中国领先的智慧家庭综合服务业务服务运营模式。我们认为，这不是一般的战略合作关系，而是基于资本层面的紧密合作关系，将充分调动双方的积极性，形成优势互补强强联合。

“互联网+医疗健康”、“互联网+智慧家居”获得双线突破。市场认为，共进主业是ODM，转型“互联网+”跨度大，难以获得快速突破。而我们认为，公司在“互联网+”领域的规划筹谋已久，借助于与上海小海龟和东方明珠的资本层面合作，以及定向增发的成功推进，公司在智慧家庭和医疗健康领域将形成“传感器-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。

催化剂：宣布与东方明珠的资本层面合作；基因测序领域获得突破。
风险提示：转型升级战略推进缓慢；宽带接入ODM 竞争激烈。

服装业《服装设计，“日新月异”》

   服装设计行业并非传统服装制造，而是文化产业的一种。服装设计行业发展的直接驱动力是一国流行时尚文化产业的发展，下游服装行业的需求固然影响上游服装设计，但历史经验表明，服装设计环节主要在流行文化强势的国家，如果一国流行文化发展滞后，服装产业的发展更多体现在服装制造上，服装设计环节则无法获得太多的效益。中国流行时尚产业必然崛起。参照日韩港台流行时尚文化产业发展轨迹：日本崛起于20 世纪60 年代，至20 世纪90 年代中期，流行文化引领亚洲；“亚洲四小龙”崛起于20 世纪80 年代，港台韩流行文化风靡20 世纪90 年代；韩国于1998 年提出文化立国支持文化产业，使“韩流”于21 世纪称霸亚洲。随着中国经济的崛起，预计中国流行文化产业会爆发式增长TFBOYS 等中国本土偶像的出现表明中国流行文化正在萌芽。

   “快时尚”+“新世代”催生第三方独立服装设计行业爆发增长。1）Zara 等快时尚品牌逐渐成为全球服装市场消费主流，“快时尚”对服装款式要求日新月异，大量新款的推出催生服装设计需求爆发增长。 2）“新世代”消费群体需要设计打动：90 后追求个性、多元化，催生对服装设计的多样化需求；90 后自我意识强，在消费时最看重自我的感受和喜好。服装品牌企业单靠在电视上做个广告、线下开个店已经无法吸引到新世代消费者。3）第三方设计平台更适应服装行业未来发展趋势：品牌服装企业的设计团队只对内服务，风格不易突破；设计工作室受人才和资金等限制，从设计到样衣成本较高且较难有稳定下游客户；第三方服装设计企业具有规模优势、更利于风格多样化。

   服装设计行业互联网化是必然趋势，预计会出现平台型公司。1）服装设计需求多样化，线上展示成本更低；个体服装设计师及小型设计工作室缺乏上下游资源，借助互联网可以更方便打通上下游产业链。2）预计服装设计互联网平台会伴生其他商业模式：消费者可以通过该平台联系到心仪的设计师，实现服装的个性定制，或者被服装企业选中的设计，可直接下单订购等新模式；借助于自身互联网开放属性和专业化水平，平台可以举办服装设计大赛，扩大设计师的影响力；平台可以依托优秀的设计师资源和经验，开展设计师培训等。建议买入服装设计行业，建议买入柏堡龙。柏堡龙是A 股及行业少有的第三方服装设计公司，标的稀缺，上市后公司着力多元化发展强化在设计领域地位，有望成为服装
设计行业龙头公司。

风险提示：中国流行时尚文化发展不达预期，服装设计行业竞争加剧。

综合金融《供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星》

   我国不良资产管理行业因政策而生，全面实现了商业化：中国不良资产管理行业起于1999 年，因处理四大国有银行不良资产而生，经历了近20 年的发展，目前已经全面实现了商业化，主要业务是处理金融及非银金融领域的不良资产。经营主体也从四大资产管理公司扩充到持牌的地方AMC 及非持牌不能直接参与金融不良资产的资产管理公司。

   美国不良资产处置经验表明，业绩并不逆周期，不良率拐点方是业绩拐点。美国政府分别在上世纪80 年代和20 世纪初发起美国重组托管公司（RTC）和TARC（不良资产救援计划）来处置金融系统内的大量不良资产，为美国经济的增长奠定重要基础。橡树资本作为重要的不良资产投资基金，通过参与TARC 中的PPIP 项目，不良资产投资内部收益率高达26%。从橡树资本的财务数据来看，公司业绩并不逆周期，资产管理公司的业绩拐点往往是由不良率拐点带来的。

推进供给侧改革不良资产管理行业有望大爆发。2016 年的不良资产管理行业有望不一样，经济下滑带来的不良资产管理行业的规模增长，同时供给侧改革的推出有望使得不良资产管理公司获得低价且质优的不良资产。供给侧改革的不良率大爆发以及由此引致的不良率拐点的带来是不良资产管理行业业绩拐点的到来。投资建议：A 股投资标的相对比较稀缺，目前主要集中两类投资标的上。第一类为跑道型投资逻辑，直接参股地方AMC 的上市公司，这类上市公司主要包括陕国投A、泰达股份；第二类为跑车型投资逻辑，上市公司的股东与地方AMC 的股东相同，地方AMC 有望借助资本市场力量解决资金瓶颈，这成为地方AMC 发展的另一类投资机会，相关的标的有ST 川化（第二大股东为四川省金融资产管理公司股东）和浙江东方（第一大股东为浙江省金融资产管理公司股东）等。
风险提示：供给侧改革低于预期，经济增速下滑

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