美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000 - 10500元/千克，上方压力区间11500 - 12000元/千克。沪金下方第一支撑区间850 - 860元/克，上方压力区间870 - 880元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。”

【行情复盘】国内贵金属期货上周五夜盘继续上涨，金银比回落。沪金主力合约上涨0.88%收于862.5元/克，沪银主力合约上涨3.9%收于10936元/千克。

【重要资讯】1、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5 - 7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来首次出现萎缩。美国截至8月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。2、美国第二季度实际个人消费支出终值环比增长2.5%，前值为增长1.6%。美国上周首次申领失业救济人数为21.8万人，预估为23.3万人，前值为23.1万人。3、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值（GDP）环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。4、美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。5、美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至4% - 4.25%。6、美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。这是该指数连续六个月低于50的荣枯分界线，表明美国制造业持续处于收缩区间。美国8月标普全球制造业PMI终值53，预期53.3，前值53.3。7、中国8月末黄金储备报7402万盎司，环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第10个月增持黄金。

【市场逻辑】美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表现，这得益于消费者支出数据被大幅上修，商业设备订单强劲增长，商品贸易逆差收窄幅度超出预期。同时首次申请失业救济人数降至7月中旬以来的最低水平。经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值（GDP）环比年率修正后增长3.8%，预期与前值均为3.3%。但与此同时，通胀压力也比之前预期的更为顽固。修正后的数据显示，美联储密切关注的核心个人消费支出价格指数PCE（剔除食品和能源）第二季度已升至2.6%。预计8月份PCE将同比增长接近3%。市场对美国经济衰退预期短期下降，但通胀预期升温，叠加铜价大涨，致使金银比走势分化，白银商品属性对价格形成提振。当前全球主要经济体债券长端利率均处于历史绝对高位，全球债务压力激增，传统货币信用体系面临挑战。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，美元信用下降美联储独立性遭遇挑战的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。美元指数进入新一轮下行周期，年内预计仍有下行空间。美国首次将白银纳入关键矿产清单，未来全球白银库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于历史高位的情况下，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

【交易策略】美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000 - 10500元/千克，上方压力区间11500 - 12000元/千克。沪金下方第一支撑区间850 - 860元/克，上方压力区间870 - 880元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。

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