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摘要：本周花生现货价格稳定，期价探底回升，在冲击前低未果之后，空头回补引发期价大幅反弹。回顾5月行情，在期货价格持续大幅下跌的过程中，现货价格始终表现抗跌，月内跌幅相对有限。5月下旬黄淮产区持续降雨导致小麦收获延迟，麦茬花生种植相应延后，麦茬花生供应延迟的预期转强，对现货价格和近月期价的支撑较强。另一方面，今年5月全国花生产区降水量较往年同期明显偏多，6月上旬天气预报降水依然较多，充沛的降水增加了今年花生的丰产预期，远月期价因此持续承压。

一、现货表现抗跌，基差大幅走升

5月郑商所花生期价冲高后大幅回落，近月PK2310月跌幅高达750元/吨，月内振幅1274元/吨；远月2311和2401合约跌幅分别为808元/吨和554元/吨，月内振幅分别为1430元/吨和1132元/吨。相比期货市场价格的大幅波动，国内花生现货市场价格冲高后仅小幅回落，国产米月末价格较月内高点回落200-300元/吨，进口米月末价格较月内高点回落100元/吨，尽管月末价格小幅回落，但价格重心整体上移趋势未变。现货市场供需双弱局面持续，油厂收购陆续收尾，油用需求进一步收缩，国内需求呈环比下降趋势，但供应也环比下降，进口米到港量环比下降，气温升高后现货大部分进入冷库存储，现货购销博弈主体转为食品刚需方和冷库持货方。由于持货方库存有限，而距离新花生上市仍有3个月时间周期，持货方分批出货心态较为明显，而需求方采购心态谨慎，多以随购随用策略为主。展望后期现货市场，国产米供需趋紧已经得到市场反复确认，而4月花生进口量环比大幅下降，自苏丹进口仍然占比最大，但环比降幅也是最大的，而4月中旬苏丹内战开打，料将影响5月之后的花生进口，后期进口到港压力将会明显减轻。整体看来，供应在新作春米大规模上市前难以得到有效改善，PK2310合约交割期在10月至11月初，届时旧作库存应已经消耗完毕，而春米已经收获上市，交割品应以旧作尾货和新作春米为主。PK2310合约期货价格5月大幅下跌，主要原因是投资者担心春米大量上市后带来的供应改善，即供应环比明显增加令供需转向宽松，现货价格将会因此大幅走低。问题是去年新米上市后收购价格高开高走，而今年春米播种面积同比下降30%以上，农户对春米的开秤心理价格可能维持在较高水平，因为后期上市的麦茬花生面积和产量明显增加，今年新作收购价格大概率高开低走，也会令农户的惜售情绪加重，而油厂经过半年以上的停收，对高价上市的春米也有一定刚性补库需求，中秋国庆的旺季备货需求也将令市场需求环比上升。总体看来，今年春米上市初期的供需状况或许没有投资者想象的那么宽松，而在后期麦茬花生大量上市带来巨量供应时，供需方能大幅转向宽松，现货价格才可能出现较大幅度的持续下跌。

二、降雨延迟小麦收获，近强远弱格局

5月下旬，黄淮、江淮花生主产区出现持续连阴雨天气，导致小麦产量、质量双降，过于湿润的土壤也令机械化收割难以顺利展开，6月初天气转晴后，小麦收割方能顺利展开，小麦收获期的延后对应花生播种期延迟，麦茬花生的大规模上市供应时间相应延后。这将延长旧作花生和新作春花生的销售时间周期，利好现货及近月期货合约价格，PK2310合约价格相应获得支撑。另一方面，近期持续降水使得产区土壤墒情良好，利于麦茬花生播种后的生长，市场丰产预期持续转强，对远月PK2311和2401合约期价产生利空影响。现货价格走势强于期货价格，近月期价走势强于远月期价的格局将会持续，期货正套操作逻辑仍然存在。

注：本文同步发表于《粮油市场报》期货专栏

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