文章来自——光大期货研究所

棉花：美联储如期加息，美棉价格震荡下行
1.五一假期期间，ICE美棉价格先涨后跌，主要是受宏观方面及种植区天气变化影响。
2.海外银行业风险事件扰动，本次加息结束之后，预计本轮加息周期结束。
3.美棉主产区德州迎来少量降雨，德州干旱程度小幅缓解。据美国干旱监测中心数据，截至4月27日，美国干旱面积占比为46.06%，环比下降0.46个百分点，德州地区干旱面积占比为73.22%，环比下降4.41个百分点。
4.美棉出口数据环比好转带动棉价上行。截至4月20日，美国陆地棉出口净销售4.4万吨，环比上涨3万吨，装运量创下近来新高，达到9万吨，环比上涨2.5万吨，美棉出口数据超预期好转，刺激美棉价格上行，关注后续可持续性。
5.国内市场方面，减产预期对郑棉价格支撑较强，需求驱动因素逐渐减弱。国内意向植棉面积下降是支撑近期郑棉价格走强的主要原因之一，中国棉花协会预计本年度我国植棉面积会下降7.4%，新疆地区在减产预期影响下，郑棉价格底部支撑十分强劲。需求端来看，目前处于纺织服装消费淡季。“金三银四”消费旺季已过，5、6、7月是传统的纺织服装消费淡季，预计新增订单情况不会有较大改善，需求端对于棉价的驱动较弱，需求改善仍需时间。预计后续郑棉价格在减产预期影响下，中长期仍维持震荡略偏强走势，关注宏观风险变动及新棉种植情况。

白糖：原糖宏观影响加剧 国内预期仍偏紧
受系统性风险拖累，原糖周一周二两个交易日连续下行，主力合约累计下跌3.33%，收于25.09美分/磅。5月合约上周五到期，交割数量约为94万吨。基本面方面印度产量预计降至3250万吨，难以提供新的出口量。未来只能依赖巴西供应。截止4月上半月,巴西中南部甘蔗入榨量为1360.5万吨，较去年同期的528.8万吨增加了831.7万吨，同比增157.30%；产糖54.2万吨，较去年同期的13.1万吨增加了41.1万吨，同比增幅达312.57%。尽管压榨初期产量数据同比上升，但仍低于市场预估水平。未来天气影响仍较强。国内昆明糖会召开，参会嘉宾普遍持偏多预期。主要基于未来难有新增供应，进口方面内外价差维持高位，进口成本仍高于国内价格；另外长期来看天气担忧加剧，如巴西产量不及预期，三季度难有新的糖源，北半球四季度增量同样难言乐观。当前对国内市场的担忧主要来自于消费端表现，预计消费仍在缓慢恢复中，高价格将会逐渐抑制部分需求。期货方面，预计随着原糖调整，国内也将进入到整理期，但夏季补库在即，调整深度有限。未来主要看进口，如4、5月份进口环节不能及时补充，未来期价仍有进一步上行空间。注意政策风险。

纯碱：基本面边际转弱预期进一步体现
1、假期部分企业5月报价继续松动，山东海化5月重碱报价2700元/吨，较4月下调200元/吨。
2、纯碱供给端依旧维持高位，行业开工率94.36%，纯碱周度产量63.05万吨，二者均达到年内高点。节前最后一周纯碱企业库存44.42万吨，周环比提升5.74万吨，涨幅14.84%。库存的大幅累积一方面在于月底及月初下游行业均等待厂家新价格出炉，另一方面，远兴一期项目点火在即，下游企业以期待后期采购成本更低的天然碱货源。
3、远兴一期部分产能或于5月6号左右点火，具体落实情况有待验证。需高度跟踪产线点火时间、投料时间以及实际出产品时间，另需关注一期产能释放程度。
4、纯碱需求端整体依旧稳定，本周光伏玻璃生产线暂无波动，浮法玻璃有一条650吨产线存点火预期，纯碱刚需依旧存在较强支撑。轻碱下游表现或有分化。
5、整体来看，当前纯碱基本面利好因素有限，市场情绪也较弱。但盘面已大幅贴水现货市场，故短期下方空间相对有限，后期盘面或进入底部震荡阶段。玻璃市场近期持续去库，假期期间现货价格也仍在上调。玻璃和纯碱基本面的一强一弱带动近期盘面多玻璃、空纯碱策略盛行，但节前该套利资金离场或反手进行空玻璃、多纯碱套利策略带动盘面反复。长期来看，玻璃基本面走强、纯碱基本转弱是确定性事件，长期依旧可考虑多玻璃、空纯碱策略。

尿素：现货止跌企稳，盘面影响因素偏多
1、假期期间尿素现货市场价格窄幅波动，各地区价格日波动幅度-10～10元/吨不等。截止5月3日，山东临沂地区尿素价格2390元/吨，较节前最后一个工作日小幅提升10元/吨。河南晋开报价2320元/吨，较节前最后一个工作日稳定。
2、虽然4月底以来行业多个装置检修，但尿素行业日产量依旧处于17.06万吨的相对高位。5月初山东、山西、河南、河北、新疆等地区装置均存检修计划，尿素日产量仍有下降可能，但供给端压力也仍偏高。一方面，内蒙低价货源流入主流市场，冲击当地市场；另一方面，国储化肥也仍有投放预期。
3、尿素企业库存在加速累积。截止4月26日国内尿素企业库存108.04万吨，周环比提升21.31万吨，增幅24.57%。
4、需求端难以出现大面积释放，但随着厂家让利收单情况好转、下游复合肥厂开工提升、农业备肥活动周期性提升等因素支撑，需求假期后有望小幅好转，进一步给市场带来托底效应。
5、国际市场节前触底反弹，但随着北美等地区用肥高峰不再，国际市场价格顶部或已出现。后期印度以及南半球地区农需旺季即将到来，届时关注需求释放情况给国际尿素价格的指引效应。5月1日之后我国法检通关速度加快，尽管速度缓慢，但尿素出口贸易正在回升，后期国内外尿素价格联动性有望提升，关注中国尿素出口数量提升情况。
6、整体来看，五一假期后尿素市场存在供给下降、需求略有好转预期，再加上出口法检放松等因素共振，尿素现货价格止跌企稳迹象更加明显。期货盘面走势在基本面作用下以窄幅震荡为主，但由于假期期间外盘原油跌幅较大，需高度警惕品种联动性走势影响。中长期尿素宽松格局不改，逢高沽空仍是主流。

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