文章来自——光大期货研究所

原油：风险共振下难以独善其身
1、周四油价涨跌互现，其中WTI6月合约收盘下跌0.04美元至68.56美元/桶，跌幅为0.06%。布伦特7月合约收盘上涨0.17美元至72.50美元/桶，涨幅为0.24%。SC2306以491.5元/桶收盘，下跌3.0元/桶，跌幅为0.61%。周度外盘油价跌幅约为10%，SC周度跌幅为10%。
2、由于俄罗斯炼油厂在5月份进行季节性维护，减少了国内需求，有更多的石油可供出口。数据显示，本月从俄罗斯西部主要出口港口--Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk的石油出口量将达到每日242万桶，略高于上月的每日238万桶。俄罗斯逾90%的原油出口至亚洲。油轮跟踪数据显示，4月份俄罗斯海运原油出口同比增长8%，达到12个月高点，因印度炼油商抢购因制裁而从欧洲转移的俄罗斯折价原油，数量达到创纪录水平。根据S&P Global Commodities at Sea数据，4月份俄罗斯海运原油出口量平均为376万桶/日，为2022年4月以来的最高水平，比俄乌冲突前310万桶/日的平均水平高出22%。印度当月进口近200万桶/日的俄罗斯原油，较3月份增长14%，创下俄罗斯原油流入的历史新高。
3、截止2023年4月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24571亿桶，比前一周下降328.5万桶；美国商业原油库存量4.59633亿桶，比前一周下降128万桶；美国汽油库存总量2.22878亿桶，比前一周增长174.3万桶；馏分油库存量为1.10323亿桶，比前一周下降119.1万桶。原油库存比去年同期高10.52%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低2.49%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期高5.13%，比过去五年同期低12%。
4、虽然中国需求现实坚强，五一假期成品油需求达到阶段性高点，汽油、航煤需求均显著走好，但这也提前透支了部分节后的备货需求，预计当前国内需求进入平淡期，需要关注下基建等发力情况能否带来柴油、沥青等需求向好。内稳外缓的节奏仍将持续。
5、影响油价的因素主要在三个方面，一是海外银行风险是否能有效控制，不发生扩散；二是OPEC+是否能有更大的决心兑现减产；三是中国需求因素仍有托底作用，情绪方面，关注工业品整体共振的情况。在5月4号亚洲盘时间，美油一度跌破前低创下年内低点，主力合约价格最低跌至63.64美元/桶。因早盘时间触发止损盘导致价格大幅回落。不过我们认为短期风险或得以释放，油价仍在震荡区间之内运行，不过值得注意的在于，如果后续系统性风险进一步发酵，油价或跌破震荡区间下沿。

燃料油：高、低硫供应预计继续收紧，关注宏观风险的扰动
1、供应方面：此前Al Zour炼厂计划外检修导致科威特船货延期，4月抵达新加坡的货运量将减少40万吨，5月的装船也已延迟至6月，目前检修的装置正在逐渐重启，但由于开斋节整体进程较慢，预计原定本月底恢复的时间会有所推后，对于亚洲低硫燃料油市场供应的收紧也将延长。由于中东地区进入发电高峰期，从中东进口到新加坡的高硫燃料油降至历史低点，虽然俄罗斯货物弥补了减少的部分货量，但随着炼厂进入检修季，俄罗斯发货预计再度回落，亚洲高硫燃料油市场整体供应依旧偏紧。
2、需求方面：尽管亚洲低硫燃料油市场最近几周需求表现平淡，但近期集装箱航运市场需求略有上升，或将促进低硫船用燃料油的终端需求。来自孟加拉国、斯里兰卡和巴基斯坦等南亚国家夏季用电需求不及预期，但中东的夏季燃料油发电的需求较为稳固，同时高硫船用燃料需求稳定，高硫市场短期内仍能获得支撑。预计5月新加坡燃料油整体需求或保持稳中上行。
3、策略观点：假期期间国际油价出现下跌，新加坡燃料油市场整体未明显跟随，或主要源于自身基本面较为坚挺。在中东和南亚发电需求旺季的支撑下，高硫燃料油供需或将持续偏紧；而5月大多数时间亚洲低硫燃料油市场也将维持紧张供应局面，但需求方面仍有待观察。在自身基本面的支撑下，预计当前宏观风险扰动下燃料油或较原油更为抗跌，高硫仍将暂时强于低硫，但需要注意近期FU仓单大量注册可能对盘面带来的压制以及Al Zour炼厂供应恢复的进度。

沥青：供应仍然较为充裕，需求有望继续回暖
1、供应方面：本月国内沥青装置产能利用率为37.1%，环比增加3.7个百分点，按照目前的开工水平预计4月排产大概率能够和3月一样兑现。从排产计划来看，2023年5月国内沥青总计划排产量为285.0万吨，环比下降9.4万吨或3.19%，同比增加104.1万吨或57.5%，地炼排产的下滑或反映了河北鑫海石化二季度计划全厂检修至5月底而带来的供应减量。此外，据悉海关总署发布加强进口危险化学品检验公告，市场反映稀释沥青的通关标准有所升级，部分指标的稀释沥青通关受阻，预计5月沥青供应压力或将有所缓和，但整体供应仍维持高位。
2、需求方面：在南方部分地区节前项目赶工需求带动下，4月需求整体向好，其中炼厂出货环比增加15万吨，增幅11.4%；社会库备货需求有所增加，环比增加15.1万吨，增幅11.5%。随国内气温逐渐上升，4-5月北方道路需求预计有一定增量，届时将带动终端需求增加，但是南方降雨天气增加或对于需求的恢复有一定阻碍。我们预测二季度沥青下游终端+出口需求量或达835万吨，环比增速约10%左右。
3、策略观点：假期期间国际油价出现下跌，节后BU盘面跟随下跌。尽管稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应，但在尚有加工利润的情况下，炼厂开工积极性或维持稳定为主，整体供应仍然较为充裕；节后市场需求有望继续回暖，部分项目施工陆续增加，但后续改善也需要资金端的进一步发力。基于供应充足，需求持稳的背景之下，价格上行驱动或不足，预计沥青盘面与现货价格整体以区间震荡为主。

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