文章来自——光大期货研究所

锌：内外比价继续上行 进口补充增加
1. 供应：3月，国内进口锌精矿32.09万吨，同比增加25.40%，环比减少31.89%，进口国中澳大利亚、秘鲁和南非仍占比可观。4月海外主发运矿山港口发货量环比续减，预期国内进口量长单占比较高，数级约在25-28万吨附近。4月国内精炼锌产量预计下调至52万吨附近，前值预期值为53.3万吨，下调原因主要为冶炼厂超预期检修。3月，国内进口精炼锌1.28万吨，同比减少40.10%，环比增加170.35%。1-3月，国内累计进口1.93万吨，同比减少53.77%。
2. 需求：上周镀锌周度开工率环比有所回升，但企业成品压力以及订单较弱，企业开工或将难以继续回升；压铸以及氧化锌企业开工表现依然中性偏差。
3. 库存：SMM社会库存周环比减少0.5万吨至13.67万吨，同比减少50.67%；上期所库存周环比减少6,985吨至79,941吨，同比减少54.63% ；LME库存周环比增加9,300吨至53,500吨，同比减少49.59%。
4. 观点：目前国内库存依然处于较低的位置，且近期云南限电叠加炼厂检修，2季度锌锭供应高位回落。国内锌需求相较海外仍具备韧性，预期国内可维持去库。上周欧洲现货升水走弱50美元/锭至300-350美元/吨，导致内外比价上行至进口窗口即将开启，在进口补充下国内或以宽幅震荡为主。        
锡：消息面扰动 锡价大幅上涨
1. 供应：3月，国内进口锡精矿2.19万吨，同比减少24.35%；来自缅甸1.68万吨，同比减少22%；但来自刚果（金）和澳大利亚高品矿的补充下，进口矿金属量环比增长至6767金属吨。一季度累计进口锡矿5.55万吨，同比减少37.45%。上周SMM锡冶炼开工率环比下调0.83%至54.48%，下调原因为云南地区部分炼厂减产以及检修；3月，国内进口精炼锡1,884吨，其中来自印尼1,552吨、马来西亚151吨、泰国125吨。
2. 需求：上周锡价巨幅波动，下游企业备货情绪极差，多以观望为主；另外市场价格走高后，贸易商积极卖货，锡现货贴水扩大，但下游亦鲜有采购。
3. 库存：上期所库存周环比增加9吨至9,065吨，同比增加255%；LME周环比减少245吨至1,535吨，同比减少43.15%。
4. 观点：市场较为关注后续佤邦矿整改的具体实施方案，若是小矿被大矿收购整改，短期若出现小矿减产等问题，锡价低位企稳后仍会走高。但若佤邦地区矿山不停产整改，吐回全部涨幅后或将报复性回落。

镍&不锈钢：“风浪过后”，更显供需矛盾
1、供给：上周镍矿港口库存672.1万湿吨，周环比增加16.9万湿吨；镍矿前值港口到货62万湿吨，当前镍矿价格较低，菲律宾出口意愿减弱；3月精炼镍产量16950吨，4月预计电解镍产量约18200吨；上周印尼镍铁发往中国发货7.56万吨，环比减少6.28%；到中国主要港口11.24万吨，环比增加43.24%；2023年3月中国镍铁进口量52.6万吨，环比减少3.1万吨、同比增加9.6万吨；一季度进口总量158.8万吨，同比增加44.2万吨，镍铁进口对国内镍铁供应产生一定的冲击；3月中间品进口量2.5万金属吨，月环比增长10%；3月硫酸镍净进口0.68万吨，月环比减少18%，下游需求疲软，对硫酸镍需求减弱，价格持续下跌，硫酸镍制备电积镍利润空间增大，但产能有限。
2、需求：上周不锈钢期货现货价格有所上涨，沪镍/不锈钢比值12.38；上周不锈钢去库5.7%至111.84万吨，离最高库存水平下降超20%，但较去年同期高28.9%，其中200系下降5.8%至22.2万吨，300系下降6%至65.5万吨，400系下降4.5%至21.4万吨；冷轧下降10.70%至59.32万吨，热轧上升0.74%至52.52万吨；国内4月排产275.49万吨，环比减少1.5%，同比减少9.7%；3月国内自印尼进口不锈钢总量约9.05万吨，环比减少39.6%；随着不锈钢期货现货价格上涨，不锈钢生产利润恢复，但市场需求仍以刚需为主。3月三元前驱体产量下降6.33%，三元材料产量下降12.45%，下游订单情况不佳。
3、库存：镍库存水平仍处在历史地位，LME镍库存减少366吨至41124，沪镍库存减少775吨至1496，社会库存增加262吨至4556吨，保税库库存维持4300吨。
4、观点：上周镍价受到宏观情绪影响，下游需求小幅回暖，叠加低库存因素，资金面有所扰动，沪镍周度跌0.03%，振幅8.2%，LME镍周度涨0.2%，振幅6.3%。从供给端看，上周进口窗口关闭，金川镍及俄镍一度倒挂；随着硫酸镍与纯镍价格倒挂加深，利润空间拉大，但是当前硫酸镍制备电积镍多个电积镍项目有延期。从不锈钢来看，上周不锈钢社会库存下降5.67%至111.84万吨，其中冷轧下降10.70%至59.32万吨，热轧上升0.74%至52.52万吨。分类别来看，200系下降5.8%至22.2万吨，300系下降6%至65.5万吨，400系下降4.5%至21.4万吨。不锈钢持续去库，离最高库存水平下降超20%，但较去年同期高28.9%。需要注意的是，当前下游需求仍以刚需为主。原料端，随着镍铁生产厂减产、挺价，不锈钢价格成本支撑有所回调，不锈钢期货现货价格上涨，使得生产厂商利润有所恢复。生产端，在需求疲软叠加高库存的压力下，企业排产有所下降，4月排产275.49万吨，环比减少1.5%，同比减少9.7%。进口端，3月国内自印尼进口不锈钢总量约9.05万吨，创下2020年9月以来新低，一季度国内自印尼进口不锈钢累计量约34.36万吨，同比减少46.9万吨，减幅57.7%。从新能源汽车行业来看，随着电池原材料价格下跌，下游订单偏弱，硫酸镍等需求疲软，价格持续下跌。下游不锈钢持续去库，合金订单较好，新能源汽车行业并未见明显好转。上周受到低库存的因素，市场以博弈资金和情绪为主，但基本面并无法给予支撑，当前镍价或将震荡走弱。

铝：区间震荡，谨慎观望
上周铝价震荡偏强，21日沪铝主力收至18890元/吨，周度涨幅0.9%。
1.供给：据SMM，云南目前暂未出现新增减产消息，山东部分产能将移至贵州，除云南以外未受明显电力困扰的地区包括贵州、广西、四川等地存在37-40万吨复产及移产情况，预计4月国内运行产能得到一定修复下有望增至4060万吨，产量在332万吨附近，同比增长0.67%。
2.需求：需求增速放缓，下游情绪转稳，国内铝下游加工龙头企业周度持稳在65.3%，与去年同期相比低0.8%。其中铝线缆开工率持稳在58.4%，铝型材开工率持稳在66%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝板带开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率持稳在50.1%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，广东上调30元/吨，新疆包头临沂无锡下调100-170元/吨；铝杆加工费河南持稳，其他地区下调25-100元/吨；铝合金ADC12及A380上调125-150元/吨，A356及ZLD102/104上调300-350元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度累库4.08万吨至57.14万吨；沪铝去库1.27万吨至26.16万吨。社会库存方面，上周氧化铝累库2.7万吨至28.8万吨；铝锭周度去库6万吨至90.6万吨；铝棒周度去库0.85万吨至15.1万吨。
4. 观点：海外宏观情绪在美联储加息结束后淡化，市场焦点重归基本面。国内供需边际存在双增预期，贵州及四川复产进程良好，产能修复上行；需求整体回暖但节奏不太乐观，尽管铝锭延续去库但对需求反映不够充分，上下游直接对接后中间商参与环节减少，铝水比例持续走高，铝棒在增产和型材消费不佳下累库压力较大。目前大小厂间的开工表现分歧，下游普遍对后续订单表现仍较为担忧。在基本面暂无更多利好带动，市场谨慎观望情绪蔓延，铝价将以区间震荡为主。

硅：市场低迷，弱稳整理
工业硅期货震荡偏强，21日主力2308收于15140元/吨，周度涨幅0.4%。现货价格止跌企稳，百川参考价格周度持稳在15580元/吨。其中不通氧553#持稳在15200元/吨，通氧553#持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。
1、供给：据百川，金属硅周度产量环比减少3080吨至5.68万吨，周度开炉数量减少13台至299台，开炉率减少1.81%至41.64%。西北产量释放下滑，新疆哈密受困于电价开始检修，伊犁在行情不佳下准备停炉。西南地区延续低开工表现，云南怒江因电价高企影响停炉，德宏因环保检查停炉整改，前期复产的四川硅厂再度回归停炉状态，福建贵州硅厂基本全部停炉。
2、需求：有机硅市场处于涨跌两难的困境，单体厂目前主要方向还是静待库存消化和利润修复，五一节前部分厂商存在备货意愿但整体量级不会很大。目前DMC主流价格持稳在14800-15500元/吨。DMC周度产量环比上涨800吨至3.1万吨，周度开工率持稳在61%。目前东岳恢复生产、道康宁、金岭、三友等部分生产线停车。多晶硅价格继续下调1.2万元/吨至18-19万元/吨附近。周度产量环比下滑100吨至2.45万吨，开工率在98.9%的高位运行。近期企业增产和复产增量下硅料供应充足，需求持稳终端装机表现低于预期，市场库存压力有所提升。
3、库存：上周国内工业硅库存累库1250吨至23.1万吨，主要为厂库累库1250吨至11.6万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在2.9万吨，昆明港持稳在4.6万吨。
4.观点：目前工业硅处于供需双弱节奏中，随着硅价企稳、精煤下调综合成本回正，但利润微薄硅厂已不愿再降价出货；下游在高库存和终端需求不佳下保持谨慎观望，市场低报价多为贸易商提供，但其存货有限，导致市场成交低迷、陷入僵持局面。低价交易减少下硅价止跌企稳，但情绪悲观上涨亦无力，或延续弱稳整理，持续关注各地硅厂停炉检修安排及五一节前下游备货意向。

一、钢材总结：产量高位需求低迷，钢价短期弱势难改
上周本周螺纹产量回落7.38万吨至294.26万吨，同比减少12.74万吨；社库环比减少27.75万吨至771.38万吨，同比减少153.81万吨；厂库环比增加0.56万吨至268.97万吨，同比减少65.96万吨。上周螺纹表观消费量环比回升10.77万吨至321.45万吨，同比减少7.68万吨。螺纹周产量回落，库存连续第九周下降，但厂库连续第二周上升，表需有所回升但仍处于低位。3月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为9573万吨、7807万吨和12725万吨，同比分别增长6.9%、增长7.3%和增长8.1%；日均产量分别为308.81万吨、251.84万吨和410.48万吨，日均环比分别增长8%、增长3%和增长17.4%。一季度固定资产投资同比增长5.1%；其中，制造业投资同比增长7%，基建投资同比增长8.8%，房地产投资同比下降5.8%。一季度房地产销售面积同比下降1.8%，新开工面积同比下降19.2%，施工面积同比下降5.2%。整体看粗钢及生铁产量大幅增长，地产数据表现疲弱，钢材市场供需依然承压。预计短期螺纹盘面仍将震荡偏弱运行。
热卷方面，上周热卷产量减少6.35万吨至317.49万吨，同比减少4.59万吨；社库环比增加2.73万吨至243.47万吨，同比减少15.77万吨；厂库环比增加1.61万吨至89.34万吨，同比减少15.77万吨。上周热卷表观消费量环比回落7.39万吨至313.15万吨，同比减少4.32万吨。热卷产量小幅回落，库存连续第二周回升，表需继续回落，数据表现偏弱。近期下游汽车、家电、工程机械等行业需求表现清淡，钢厂出口接单也出现减弱。而热卷产量整体仍处于高位，供需矛盾有所加大，部分钢厂库存压力较大。预计短期热卷盘面仍将偏弱运行。

二、铁矿石总结：期现货价格监管力度加大，矿价偏弱震荡
供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发远总量2397.6万吨，环比增加644.8万吨。澳洲受腿风影响的港口均已恢复正常发远，发运量环比增加685.2万吨至1807.4万吨。巴西发远量环比减少40.4万吨至590.2万吨。具体到矿山，澳洲三大矿山发远均有增量，其中力拓发远量环比增加213.5万吨，BHP发远量环比增加257.9万吨FMG发远量环比增加140.0万吨，
VALE发远量环比減少54.8万吨。45港口到港量2206.5万吨，环比增加44.9万吨。其中澳矿到港量1505.8万吨，环比减少73.3万吨：巴西矿到港量环此增加21.8万吨至346.9万吨：非主流矿到港量环比增加96.4万吨至353.8万吨。国产精粉产能利用率、产量持续回升，库存有所去库。
需求方面，共新增3座高炉检修，2座高炉复产。复产发生在华南和华北地区，检修发生在华北地区。247家钢厂高炉开工率84.59%，环比上周下降0.15%。高炉炼铁产能利用率91.50%，环比下降0.30%。日均铁水产量止增转降，为245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.91万吨。当前成材需求不及预期，钢厂可能有减产计划，可以看到铁水高位回落，由需求弱传导负反馈持续打压原料端的价格，这一局面近期或将持续。日均疏港量320.18万吨，环比增加0.95万吨。钢厂的进口矿日耗为298.17万吨，环比减少0.18万吨。
库存方面，45港口进口铁矿库存为13034.54万吨，环比增123.03万吨，在港船舶数99条降1条。港口进口铁矿石库存止降回升，增量主要来自华东、华北和华南三个区域。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，但以现货为主的钢厂库存有所增加，五一节前部分钢厂陆续开始补库，但受利润限制补库幅度普遍不大。
综合来看，上周澳洲受腿风影响的港口均已恢复正常发远，澳洲发运量有明显的回升，巴西发运量有所下降。到港量也有所增加。需求端，铁水产量环比下降0.82万吨至245.88万吨。45港港口库存环比累库123万吨。消息面，这周国家发改委再次发声坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。今年以来发改委多次开展约谈提醒，铁矿石面临的期现货监管力度持续加大。另外，下游需求兑现不及之前预期，当前的需求预期较差，这周铁水产量止增转降且港口库存有所累库，由成材端需求差传导的负反馈持续影响原料端。多空交织下，预计短期铁矿石价格延续震荡偏弱走势。

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