文章来自——光大期货研究所

1、融资融券：
（1）上周，融资余额增加93亿元，其中继续加仓TMT合计约55亿元。
（2）指数方面：此前5个交易日，中证1000净流入14亿元，中证500净流入25亿元，沪深300净流入18亿元，上证50净流入-10亿元。
（3）板块方面：除TMT外，净流入非银金融、机械设备、国防军工等板块；净流出煤炭、石油石化、公用事业等板块

2、 北向资金：
（1）上周，北向上周两个交易日净流入4亿元。其中交易盘净流入-40亿元上下，配置盘净流入40亿元上下 。
（2）指数方面：上周，沪深300净流入55亿元、上证50净流入-24亿元；中证1000净流入-23亿元，中证500净流入25亿元。
（3）板块方面：配置盘非银、有色、煤炭等板块；交易盘减持非银、电子等板块。

3、ETF
（1）ETF在上周全市场净申购99亿元，市场IOPV偏离0.134%。上周新成立4只ETF，发行规模15亿元。一二级市场表现均偏强。
（2）指数方面：上周，中证1000ETF净赎回5亿元，中证500净赎回11亿元，沪深300净赎回19亿元，上证50净申购3亿元。
（3）行业方面：上周全市场继续净申购医药ETF约67亿元，连续两周申购超170亿元，申购电子板块24亿元，新能源车板块20亿元。此外，在因子类ETF中，中特估题材ETF净申购11亿元。

大类资产配置：国内权益资产处于调整阶段，债券资产维持强势，大宗商品表现总体偏弱，后续仍需观察政策的变化，短期内建议配置债券资产为主。
1. 海外宏观：欧美通胀难降温，加速利率路径分化。
(1) 美联储：与上周相比，5月加息25bp预期继续强化，边际转鹰。市场预期5月加息25bp至利率终点5.25%，与上周相比，主要变化在于：WIRP数据显示5月加息25bp概率由82.1%升至87.3%，降息时点预计在下半年，将早于欧央行。
(2) 欧央行：与上周相比，欧央行加息预期强化，边际转鹰。尤其是3月调和CPI终值显示欧元区核心通胀压力仍大、英国通胀下行不及预期，远端加息预期明显回升。市场预期5月、6月、9月分别加息25bp至利率终点3.75%。与上周相比，主要变化在于：远端加息预期强化，利率终值将由10月维持至年末。
(3) 加拿大央行：与上周相比，加息预期由3.9%上升至9.9%。加拿大通胀平稳，市场预期年内不加息。
(4) 日本央行：与上周相比，基本无变化，市场预期年内不加息。

2. 大类资产表现：美元指数随加息预期走强，美债利率上行；欧央行远端加息预期强化，欧洲主要债券利率大幅上行；国内权益资产处于调整阶段，债券资产维持强势，大宗商品表现总体偏弱，后续仍需观察政策的变化，短期内建议配置债券资产为主。
(1) 股市方面，全球股指涨跌互现。MSCI发达市场、新兴市场指数下跌，国内沪深300指数和上证50指数下跌；欧洲市场指数延续估值修复逻辑，欧洲主要股票市场指数小幅上涨；日经225指数小幅上涨0.25%。
(2) 汇率和债市方面，美国加息预期加强，美元指数走强，10年期美债收益率继续上行；欧洲远端加息预期强化，主要货币除欧元外对美元均略有升值，欧洲主要国家10年期国债收益率上行；国内复苏进程向好，但强“复苏”的预期较弱，人民币对美元短期内将呈现边际走弱，10年期国债收益率下行。
(3)大宗商品价格跌多涨少，贵金属、黑色、有色和农产品普遍跌。国内方面，国内经济复苏的整体势头良好，但结构上出现分化，即服务需求偏强而商品需求偏弱，对大宗商品价格支撑不足。国外方面，美联储加息的预期升高带动美元指数走强，国际大宗商品价格出现下跌。与此同时，随着欧洲通胀数据出炉，海外经济衰退的风险重新升温，这意味着中国需求的回升或难抵消海外需求下滑的压力，这打击了商品市场的乐观情绪。

股指：短期指数仍有风险释空间
1、消息面：4月21日，国资委召开国资央企信息化工作推进会议，会议指出采取一系列务实举措，推动信息化工作取得显著成效；上周五海外市场整体小幅收涨。
2、资金方面：上周资金表现相对中性，较之前几周有所转弱。上周北上资金整体呈现小幅净流入，流入力度较之前几周偏弱，沪市流入，深市流出；融资余额延续回升，但回升幅度回落；股票型基金仓位回升，混合型基金仓位均小幅回落，新成立基金份额延续增长但幅度相对较小。
3、行业与成交：上周宽基指数均收跌，创业板、中小板指跌幅相对较大，上证50表现相对较强；行业上，行业指数多数收跌，家电行业表现相对较强，电子与综合金融行业跌幅相对较大。股票成交量小幅回落，期货市场成交量大幅回升；持仓量较之前一周小幅回升，所有品种持仓均回升，IM回升幅度相对较大；所有品种基差均回升；沪深300、上证50与中证500指数成分股成交占比回升，中证1000与非指数成交占比回落。
4、观点：上周前期热点的科技行业在高位大幅震荡后出现大幅调整，上周五整体市场情绪下挫，前期成交局部过于活跃导致市场风险的结构性累积，我们认为短期指数整体仍有风险释放的空间，随着年报与一季报披露，基本面表现相对稳定的大市值品种的表现或将延续。五一节前市场成交或将逐步向清淡，五月美联储加息决定对于全球市场情绪都将带来一定影响
5、本周国内将公布4月官方制造业PMI数据，美国将公布核心PCE股价指数与消费、可支配收入数据。

宏观：GDP增速好于预期
经济数据： 一季度GDP不变价格同比增长4.5%，第三产业受到服务业复苏的提振，表现强于一、二产业。3月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，新能源相关工业品产量增速大增。3月社会消费品零售总额同比 10.6%，餐饮收入增速回升幅度较大。商品消费中，可选消费大幅改善，汽车类消费同比相较于1-2月份回升近20个百分点，汽车消费在社零商品中的占比接近两成，汽车消费的改善是社零大超预期的主要原因。
      投资方面，固定资产投资同比增速转负，分项增速均回落。3月固定资产投资同比增长-0.75%，分项来看，基建投资同比8.7%，房地产投资当月同比-7.2%，制造业投资当月同比2.4%。1）3月商品房成交面积同比-3.5%，前值-3.6%。春节后房地产销售数据有所改善，要受到房地产销售持续改善的提振。但是值得注意的是，销售一是受到需求延后的影响，持续性待观察；此外呈现出新房的热度弱于二手房、期房的占比下降的分化局面，使得销售的回暖对投资的带动可能会不及预期。
       2）房地产分项来看，竣工增速大幅增加，资金改善是支撑，3月新开工/施工/竣工同比分别为-29%/-34%/32%，分化明显。2022 年 11 月以来持续对民营房地产企业进行融资端的支持，随着融资支持政策的逐步落地，房企资金面改善效果逐步显现；销售的改善使得定金及预收款、个人按揭贷款资金改善。资金的改善在一定程度上支撑了竣工的恢复。
       3）基建投资增速偏强。3月基建投资同比8.7%，从资金来看，3月信贷当中企业长期贷款同比多增7252亿元，今年稳增长背景下投资依旧是重要抓手，基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。4）3月制造业投资同比增长2.4%，由于去年制造业表现强势，基数较高，今年的增速有所回落。
消息面：4月20日，中国人民银行召开2023年第一季度金融统计数据新闻发布会，人民银行货币政策司司长邹澜表示，当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。M1的增速相对较低，一方面，宏观经济尚处于恢复阶段，一季度人民银行企业家问卷调查显示，企业家宏观经济热度指数是33.8%，较上季上升了10.3个百分点，但与去年同期相比，下降1.9个百分点。另一方面，金融机构提供了更加丰富的存款产品，部分企业加强存款资金的管理，持有的活期存款相应减少。
本周关注：中国4月官方PMI（周日）、美国一季度GDP（周四）欧元区一季度GDP（周五）

国债：MLF等价超量续作，国债期货偏强运行
1、债市表现：上周公布的一季度经济数据显示一季度GDP超预期增长4.5%，居民消费逐渐复苏，但市场对于经济修复情况存在分歧，债券市场延续对利好敏感对利空钝化的走势，当周国债期货延续偏强运行。截至4月21日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比上涨0.03%、0.11%、0.17%。4月21日30年期国债期货上市，上市首日首批三个挂牌合约均高开之后小幅冲高回落，午后震荡上行，全天呈现“U”型走势。截止收盘，TL2306、TL2309、TL2312合约分别报92.21元，较挂盘基准价分别上涨0.35%。美债方面，美国4月Markit PMI初值超预期，美联储5月美联储加息预期继续强化，美债收益率小幅上行。截至4月21日收盘，10年期美债收益率周环比上行5BP至3.57%，2年期美债上行9BP至4.17%，10-2年利差-60BP。10年期中美利差-74BP，较上周扩大5BP。
2、政策动态：央行一季度新闻发布会上表示，下阶段稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。总体看金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调，这是存款利率市场化环境下正常现象。4月17日央行开展1700亿元中期借贷便利(MLF)操作，利率维持2.75%。自去年8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，MLF利率已连续8个月维持不变。由于本月MLF到期规模为1500亿元，实现净投放200亿元。4月LPR报价出炉：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，连续8个月不变。上周央行共开展1700亿元1年期MLF操作和2120亿元7天期逆回购操作，因上周共有1500亿元1年期MLF和540亿元7天期逆回购到期，故当周实现净投放1780亿元。本周央行公开市场将有2120亿元逆回购到期。资金利率小幅上行，DR007利率周环比上行15BP至2.17%。
3、债券供给：上周政府债券发行3454亿元，净发行-431亿元，其中国债净发行-168亿元，地方债净发行-243亿元。本周发行计划为2807亿元，但到期量较大导致净发行预计为-505亿元。上周新增专项债664亿元，下周计划发行821亿元，累计发行17606亿元。
4、策略观点：下周临近月底，跨月资金需求增加情况下，央行大概率增加逆回购投放维稳资金面，但资金利率中性偏紧的局面预计延续。经济方面，市场对于后期经济修复分歧仍存，国债期货短期窄幅震荡概率较大。

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