文章来自——光大期货研究所

国债：降准对债市利好有限，国债期货高位震荡
1、债市表现：上周一金融数据超预期及中美利差倒挂导致国债期货高位回落，随后周三国常会提及降准，周五降准落地,但降息预期落空，国债期货高位震荡。截至周五收盘，T主力合约收盘价下跌0.13%，隐含收益率2.92%，周环比上行1.34BP。10年期国债活跃券上行1.25BP至2.76%。美债方面，失控的能源价格和不断飙升的食品成本以及房租价格，推动美国3月份通胀同比大涨8.5%，该数据进一步强化了市场对美联储将于5月加息50个基点的预期。美债十年期国债收益率上行11BP至2.83%。十年期美债收益率极速攀升导致中美利差倒挂，10年期中美利差周环比收窄10BP至-7BP。
2、政策动态：4月13日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”，央行快速响应，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率降至8.1%（之前为8.4%），共计释放长期资金约5300亿元。4月15日MLF到期1500亿元，央行等量等价续作，MLF利率维持2.85%不变。上周中国央行进行600亿元逆回购操作和1500亿中期借贷便利（MLF）操作，因上周有400亿元逆回购和1500亿MLF到期，实现净投放200亿元。本周有600亿元逆回购到期。资金保持充裕，DR007利率周环比下行21BP至1.73%。
3、债券发行：4月政府债发行节奏放缓。上周政府债发行2080亿元，到期3046亿元，净发行-966亿元。其中国债净发行-929亿元，地方债净发行-37亿元。本周发行计划来看，政府债发行2384亿元，净发行预计为297亿元。专项债方面，上周发行190亿元，本周暂无发行计划，全年累计发行1.32万亿元。
4、中美利差倒挂的背景下，中国货币政策依旧以我为主。参考2018年中美利差大幅压缩期间的央行操作，央行将更多采用数量型及结构性工具发力支持稳增长，价格性工具的使用将更加谨慎。降准落地后，结构性工具的使用同样值得期待。2021年2月以来，央行精准调控资金面，2021年7月、12月两次降准都未出现资金利率大幅下跌的情况，降准对国债期货的利好有限，短期国债期货维持震荡。本周重点关注3月经济数据及LPR报价。

股指：资金维持弱势北上边际转强 关注价值风格内部轮换
上周除上证50外所有指数收跌，中证1000与创业板指跌幅较大；行业上，食品饮料与商贸零售行业涨幅较大，电力设备与传媒行业跌幅相对较大。
    趋势上，当前从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围，中证500指数估值水平依然偏低，当前三大指数在价值与成长风格上没有明显分化，指数超跌之后展开反弹，情绪修复性反弹后市场行业与风格分化明显，后期资金风偏有待观察，我们认为价值风格在趋势上将相对占优，行业上我们相对看好低估值叠加预期困境反转类行业，由于三大指数分羹不存在明显分化短期或维持底部区间震荡走势。
1）中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。财政部部长刘昆4月16日在《求是》杂志撰文指出，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。
2）资金角度，上周北上资金净流入，两市流入力度基本均衡；融资余额较之前一周回落；混合型基金仓位回落，股票型基金仓位基本不变；上周新成立基金份额延续低位，上周资金整体表现维持偏弱状态但北上有所转强。
3）行业与指数上，多数行业收跌，食品饮料、商贸零售与家用电器行业涨幅居前，电力与传媒行业跌幅较大，上周指数成分股成交占均比均回落，非指数成分股成交占比回升。
   本周国内将公布投资、工业增加值与零售、一季度GDP以及LPR数据


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