重点推荐：1.宏观团队认为，改革成就新常态，没有改革回归平庸；3季度经济将破7%，货政宽松，汇率锚定，财政加力。2.策略团队认为，A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放；估值水平寻底的过程主要伴随着风险偏好寻底的过程；继续推荐确定性强、有业绩的板块，寻求局部绝对收益。3.建材团队赴厦门调研地下综合管廊试点项目，认为管廊建设建设形成的主要增量并非在管材，主要的增量是设计、施工、辅助材料，首推东方雨虹。一般推荐：4. 电气设备行业报告；5.骆驼股份（601311），目标价24元。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《新常态还是新平庸？》

3季度经济将破7%，预计下半年L型，2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。8月财新、中采制造业PMI值47.3、49.7，分别创2009年3月、2012年9月以来新低。资本市场服务业商务活动指数回落到临界点以下，预计金融业对GDP贡献将大幅下降0.5个百分点（上半年贡献1.4个百分点）。高技术制造业和消费品相关行业继续保持扩张。一二线房地产销量改善，但占房地产投资70%的三四线城市土地购置和新开工下滑。

工业品通缩，企业利润下滑。猪价高位震荡，CPI上升压力下降。受中国PMI创新低和美联储加息预期影响，大宗商品价格低位盘整。受PPI下滑、投资收益下降、生产销售放缓等影响，7月规上工业企业利润同比下降2.9%，降幅比6月扩大2.6个百分点。

货政宽松，汇率锚定，财政加力。825双降超市场预期，央行公开市场操作力度加大，对冲资本外流和降低融资成本。811闪贬后，央行试图将中间价稳在6.4（9月2日升值到6.356），但NDF最高到6.71，9月2日回到6.62附近，央行和市场对短期均衡汇率存在分歧。在国内降息的同时，汇率重新锚定，给市场套利空间。财政加力增效，盘活存量和发专项债，9月1日国务院常务会下调交运、城市地下综合管廊等的固定资产投资项目资本金比例。

全球制造业PMI放缓，8月值50.7，比上月下降0.3个百分点，美欧高位回调，日本加快，新兴经济体恶化。2季度美国GDP环比折年率3.7%超市场预期，8月失业率降至5.1%，但新增非农就业17.3万人低于预期，美元指数和国债收益率小幅回升。受美联储加息预期和全球经济数据低于预期影响，近期国际金融市场波动加大。

维持股震债牛，房市分化，美元强势，大宗底部盘整判断。股市去杠杆正接近出清尾声，从去泡沫进程看，上证50已经跌出价值，中小创由于无法再融资讲故事、加强监管等原因将更多依赖业绩增长。A股投资价值开始显现，但从三碗面看，趋势还在左侧。当前市场缺的不是资金，是信心，救经济、救汇率、救股市均取决于改革，市场右侧出现需待对改革的证实。改革成就新常态，没有改革回归平庸。债市短期存配置机会，经济下滑、物价通缩、货政宽松、避险情绪、资金流入。

近期关注：十三五规划、国企改革、新财政计划、新通州新北京新奥运、裁军军改、访美、股灾后资本市场发展定位、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。

2、A股策略专题：《寻求局部绝对收益》

A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放。在主动和被动因素的作用下，节前两融余额降速加快，已经恢复到2014年年底的一万亿水平。违规配资有效清理的过程中，监管层及时、有效的救市措施使得整体市场所面临的金融风险得到了有效的控制。去杠杆后期估值水平寻底的过程主要伴随着风险偏好寻底的过程。股灾前的热门板块TMT的超额收益快速下降；冷门板块食品饮料的超额收益快速上升意味着市场仍在追求确定性。估值水平衡量，以银行股和一些高股息率股票为代表的蓝筹股正在体现长周期的投资价值。

G20财长和央行行长会议有助于稳定市场风险偏好。会议发布了联合公告，其中重申要防止出现货币竞争性贬值，抵制一切形式的贸易保护主义。周小川行长指出，人民币并不存在长期贬值基础，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。楼继伟财长表示，中国将继续实施积极的财政政策，保持宏观经济政策“定力”，支持推进结构性改革。我们认为中国金融高官的表态将进一步稳定人民币汇率的预期，共识后更清晰的沟通将有助于缓解全球通缩预期，降低全球风险资产的波动率。

A股中报收入下滑盈利改善，宏观经济阶段企稳迹象增加。原材料大跌提升中下游行业毛利率+股灾前金融市场繁荣产生的投资收益对冲了宏观经济不景气带来的收入下滑。全部A股剔除金融类，净利润合计同比增长-4.5%，较15Q1(-14.4%)大幅提高近10个百分点。主板、创业板净利润增速较上季度增长，中小板盈利稳定。多数行业低于市场预期，TMT大幅改善，净利润同比增速为28%。接下来是服务业(19%)和消费品(14%)。制造业（2%）略有盈利。周期品净利润出现大幅下滑，同比增速-29%。8月中采PMI跌至枯荣线下符合市场预期，但高频用电增速和铁路货运数据透露更积极的信号，财政政策发力的效果可能在四季度显现，有望构成投资者认知变化的主要驱动力。

继续推荐确定性强、有业绩的板块和投资机会，寻求局部绝对收益。8月25日双降点评以来，我们推荐的高股息率、高性价比的行业配置策略在近期的市场波动中取得了绝对收益，其中银行23.62%、食品饮料4.55%、水泥2.36%、公用事业1.61%、煤炭0.88%、家用电器0.70%、海洋船舶0.63%，而同期万得全A指数仅上涨0.35%。站在当下，我们认为行业配置需要更紧密地跟踪宏观和中观的变化,确保相对收益后寻求绝对收益。沿着三条线索配置（1）高股息率的行业，包括交通运输中的铁路与机场、家电中的白电、汽车、金融地产；（2）业绩与估值具有高性价比的行业，包括食品饮料、公用事业中的电力；（3）获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。主题上“出奇制胜、人弃我取”，建议关注人民币汇改之后可能启动的一带一路主题、十三五规划之信息基础设施建设主题，以及国企改革主题。

3、行业专题研究：建材《地下管廊，再议“里子工程”》

我们认为管廊建设建设主要集中新区配套，形成的主要增量并非在管材，主要的增量是设计、施工、辅助材料（主要为水泥预制件、防水材料）及附属消防、监控设备、IT系统等。我们判断，管廊的投资强度地方差异性较大，参与管廊建安工程的多为大型建筑企业边际弹性可能不如材料及监控IT系统供应商，建材行业我们重点推荐东方雨虹，其他核心受益标的包括：金洲管道，中国联塑（H股）、新兴铸管、纳川股份、伟星新材亦有望受益；

地下的“里子工程”，谈了很多年，这一次与以往不同：管道政策推进一直处于“困难模式”。2012年开始相关政策就对地下管道有明确的建设目标规定，但推进的力度并不理想，我们认为，地方政府考核机制、财政支持力度的缺乏，使得地下管网公用事业“里子工程”的推进一直处于“困难模式”；我们认为，2015年中央财政对城市地下综合管廊进行专项资金补助、地方政府考核机制的转变，管廊或将突破原有政策推进瓶颈，但考虑到地方政府的参与及新区规划，我们判断，地下管廊建设进程将地方差异明显，在地方经济情况相对较好的局部地区获得较快建设及推广。

管网VS地下管廊，差别显著：管网还只是管子的事，管廊则涉及“管子之家”，从这个角度说，我们认为，相对于传统的直埋式敷设，管廊建设对所拉动的的增量不在于管材，而在设计施工、辅助材料、消防及监控系统；而“海绵城市”主要是对生态系统的再造与补偿，对城市水资源进行适时储存与释放的调节

国外的地下管廊——共同沟：最早的地下管廊在19世纪的巴黎出现，从海外的经验看来，市政管网的法规及统筹管理扮演着管廊建设的两个重要角色，一般在配套新区建设、道路改造、地铁修建时建设，而政府财政出资仍是主要途径；

走进厦门经验：厦门自2007年开始综合管廊建设，是首批10家试点城市之一，试点区域主要在翔安、集美、湖边水库新城配套，管廊建设与道路、绿化同步进行（旧城改造难度较大），其成本主要依靠土地一级开发资金平衡，运营收入则以管廊单位的直接建设成本计算（即不通过管廊而直接铺设所花费的成本），该收入规模相对偏小，难以覆盖建设成本，仅可维持运营费用，PPP模式则主要依靠城市建设基金及以央企组成的社会资本，目前仍是探索阶段。

风险提示：未来无相应政策支持。

二、今日一般推荐

1、行业更新：电气设备《迎接能源互联网大数据时代》

政策助力，迎接能源大数据时代。国务院日前正式印发《促进大数据发展行动纲要》，另外新电改的售电和电价改革等重磅配套政策也有望于近期落地，电改的推进将打破传统能源产业的封闭格局，奠定能源互联网和大数据应用的发展基础。能源大数据有体量大、类型多、速度快、数据即能量、数据即交互、数据即共情等特征，将塑造能源互联网核心价值链，实现系统整体优化和个性化需求。

能源大数据将作为能源互联网关键入口。在数据生成阶段，电网等系统运营商或设备制造商可出售元数据资源，如银行征信等；在数据聚集和分析阶段，对用户用能数据、设备运行状态数据等纷繁复杂的一手采集数据进行整合与清洗，构建大型的数据中心或云平台，实现对于海量数据的高效管理，为用户更加深入的知识发现提供基础；在数据消费阶段，以数据驱动的创新服务将是能源互联网大数据分析重要的价值体现。

创新商业模式有望涌现。目前国外已出现一些能源互联网大数据优秀企业：以Opower、Powershop、C3 Energy为代表的为电网和用户提供服务的公司，通过挖掘能源大数据，为客户开发能源管理系统和营销创新等定制化服务，在强调经济性的同时提升用户体验。国内方面，具备资源优势的电网主动探索大数据应用前景的努力值得关注，远景能源等先行者尝试将大数据转化为商业价值。总结标杆企业的发展，我们发现由于大数据企业短期尚难撼动传统公用事业的客户、资源等优势，因此现阶段能源大数据商业模式仍以B2B为主，B2C为辅，大数据更多作为提升效率和用户体验的先进工具，未来随着由于用户侧储能和分布式能源的大量接入对能源架构的系统性改变，C2C和O2O模式将越来越近，能源平台类企业有望出现。

维持行业“增持”评级。我们认为能源互联网大数据将对产业产生重大变革，目前已具备较强可行性的典型应用场景包括：能源生产环节的新能源发电效率提升、能源消费环节的高效节能服务等。未来新电改举措落地后大数据的应用领域将更加广阔：大数据售电等能源交易环节、独立配网和微网运营商等能源传输环节、智能家居和电动汽车用户体验提升等高级能源消费环节、覆盖多领域全流程的能源集成平台等。数据的获取和资源的独占将是重要的竞争壁垒，先发优势和产业布局值得关注，我们重点推荐：积成电子、彩虹精化、阳光电源、爱康科技、智光电气、东软载波。

核心风险：新电改推进进度慢于预期；创新商业模式发展的不确定性。

2、公司深度研究：骆驼股份（601311）《站在新一轮起停电池需求爆发起点》

维持“增持”评级。与市场认为公司受损于汽车销量下滑将进入个位数增长观点显著不同，我们认为公司将在汽车技术升级的背景下实现净利润25%的复合增长，同时公司在锂电池业务的战略扩张将显著提升公司估值。考虑到宏观经济的下滑超出预期，我们将2015-16年的盈利预测分别下调8%和9%，调整EPS分别至0.95元/1.24元，参考目前市场估值，给予2016年19倍PE，调整目标价至24元（原为45元）。

受益于工信部严查整车企业平均油耗，高单价高毛利率的起停电池搭载率进入倍增阶段，拉动公司毛利率逐年提升。起停电池单价较传统启动电池提升1.5倍，毛利率提升5-10个百分点。公司起停电池已经通过大众与福特认证，在奥迪车型上实现批量供货，具有技术与成本领先优势，将显著替代进口品牌。

蓄电池后市场和出口空间持续拓展，动力锂电池及新能源汽车租赁提升公司估值。①目前公司后市场占比仅为10%，凭借品牌，服务与成本优势，公司后市场OTO放量可期；②公司出口战略初见成效，与委内瑞拉签订2.3亿元销售合同，海外市场空间打开。③废旧电池的回收及环保资质的取得进一步降低成本，增强竞争力。公司规划2016年上半年有7亿Wh动力锂离子电池达产。我们认为未来两年动力锂电池仍处于供应紧缺状况，市场对动力锂电池企业给予较高估值。

催化剂：起停电池重要客户订单，工信部油耗管理细则发布。

风险提示：锂电池推广不及预期；铅价大幅波动；

转载自国泰君安证券研究，仅供参考，风险自负。