文章来自——光大期货研究所

镍&不锈钢：产业负反馈延续 价格表现仍偏弱
1、从供给来看，镍产业链上各产品产能产量均预期有所增加。从一级镍品来看，随着电解镍产量的增加和电积镍的投放，以及部分进口，国内供给不断增加，但下游无论是不锈钢还是新能源产业对纯镍的需求未见明显起色。
2、从不锈钢行业的需求来看，不锈钢连续三周去库，降幅不断增大，有助于阶段性提振市场情绪。但是当前库存仍处于历史高位，且不锈钢产业链上负反馈未见明显好转，不锈钢和镍铁冶炼利润均不理想，企业开工生产意愿减弱，据Mysteel4月国内排产275.49万吨，环比减少1.5%，同比减少9.7%。但是生产端出现结构性差异，300系排产148.21万吨，环比增加1.5%，同比增加0.3%，与前端地产开工及销售情况回暖有关，静待更多数据验证实际需求落地来重铸信心，以解开“高库存、低利润、弱现实”的矛盾。
3、从新能源汽车行业的需求来看，3月乘联会新能源乘用车厂商批发销量60万辆，环比增长20%，同比增长30%。预计一季度新能源车厂商销量148万，同比增长25%，一季度新能源乘用车开门红基本实现。车企促销潮还在延续，在一定程度上制约生产端需求，另一方面，随着电池材料价格的下跌，新能源汽车成本也有所下降。
4、下游不锈钢和新能源汽车行业的需求都在缓步回暖，重振市场情绪，但并未体现在一级镍品上。在供强虚弱的格局下，镍价中枢仍有下移的空间。当前库存仍在处在历史地位，并呈现不断去库的态势，谨防库存增加对价格造成冲击。

铝：边际向好，偏强运行
上周铝价震荡偏弱， 7日沪铝主力收至18690元/吨，周度跌幅0.1%。
1.供给：3月底国内运行产能在4019万吨，产量在339万吨附近。337万吨，开工率88.8%。随着山东产能继续转移，贵州三轮减产94万吨后有望修复至186万吨；云南完成限电减产规模78万吨，其他未受电力困扰的地区投产进度较为顺畅，甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及内蒙白音华存在部分新增投产。年内增产计划集中在二季度进行，关注到其中云南宏泰贡献108万吨核心增量，但水电实际表现存疑，投复产均存在推迟可能。
2.需求：型材及线缆回暖助力，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.5%至65.2%，与去年同期相比仍低1.4%。其中铝型材开工率上涨1%至66%，铝线缆开工率上涨2%至58%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝板带开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率下滑0.3%至50.1%。铝棒各地加工费涨跌不一，临沂持稳，河南上调10元/吨，包头无锡新疆广东下调30-600元/吨；铝杆加工费多地持稳，广东下调25元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，A356及ZLD102/104持稳。
3.库存：交易所库存方面，LME周度去库0.85万吨至51.68万吨；沪铝去库0.64万吨至27.96万吨。社会库存方面，上周氧化铝去库3万吨至22.5万吨；铝锭周度去库5万吨至103.8万吨；铝棒去库2.05万吨至15.95万吨。
4. 观点：内外宏观情绪回温下，带动铝价偏强运行从基本面来看，云南电力情况不容乐观，再出限产传闻待后续证实。需求恢复预期较高，但实际节奏仍不尽人意，下游订单及开工情况慢速回升，金三预期可称部分落空，市场关注重心转移至银四旺季。上周华南市场集中入库，铝锭社库降速减缓，是否临近拐点仍待观察。近期在宏观和供需边际向好的逻辑加持下，铝价或延续偏强运行，需警惕市场畏高再起谨慎观望态势。

硅：氛围悲观，弱势盘整
工业硅期货震荡走弱，7日主力2308收于15225元/吨，周度跌幅1.9%。现货价格小幅下调，百川参考价格周度下跌167元/吨至16423元/吨。其中不通氧553#下跌400元/吨至15450元/吨，通氧553持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。
1、供给：据百川，金属硅周度产量环比下滑4300吨至5.96万吨， 周度开炉数量下滑9台至311台，开炉率下滑1.26%至43.44%。南北供应分化延续，新疆内蒙开工高位上行；西南硅厂自发性停炉规模持续扩张，前期复产的四川硅厂再度回归停炉状态，云南怒江因电路检修停炉6台、德宏及保山因成本重压陆续停炉检修。福建、湖南地区未开炉硅厂暂缓开炉计划。
2、需求：有机硅市场在内外需求双双疲软下，当前高库存压力无解，对原料几无采购欲望，持续减产成为唯一选择。DMC主流价格区间下跌500元/吨至14800-15500元/吨。DMC周度产量环比下滑2400吨至3.08万吨，周度开工率下跌5%至61%。目前大部分单体厂降负荷生产，东岳、道康宁、金岭、三友等部分生产线停车。多晶硅成交转淡，价格小幅回落0.5-0.6万元/吨至19-21.5万元/吨附近。周度产量环比下滑700吨至2.4万吨，开工率延续97.1%的高位运行。终端装机表现低于预期，企业备货力度下滑，市场库存压力有所提升，但目前仍然是下游表现最强的板块，硅料价格整体跌幅不大。
3、库存：上周国内工业硅库存累库740吨至22.96万吨，主要为厂库累库740吨至11.46万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在2.9万吨，昆明港持稳在4.6万吨。
4.观点：硅价企稳后继续下跌，西南硅厂成本倒挂局面愈发严重，终端需求持续低迷，下游在高库存状态下接货无力，需求面不存在明显利多因素推动，目前西北地区仍有利润空间释放产能，西南硅厂自发性停产规模扩张收效甚微，观望丰水期电价是否存在下调空间再行后续复产决定，后续形成有效扰动仍需等待政策端的施压。近期硅看涨无门，或延续弱稳运行。

一、钢材总结：产量回升去库放缓，市场情绪整体偏弱
上周螺纹产量回落0.96万吨至301.23万吨，农历同比减少6.06万吨；社库环比减少3.38万吨至813.81万吨，农历同比减少128.43万吨；厂库环比减少6.29万吨至262.77万吨，农历同比减少77.24万吨。上周螺纹表观消费量环比回落22.31万吨至310.9万吨，农历同比减少0.88万吨。螺纹周产量略有回落，库存连续第七周下降，但降幅明显收窄，表需回落。考虑到清明假期因素，上周数据表现基本偏中性。近期全国雨水天气偏多，在一定程度上影响工程施工，加之价格下跌导致投机需求减少，整体需求表现偏弱。另外，近期焦炭第一轮提降落地，铁矿石价格高位回落，成本支撑出现减弱，对市场情绪也形成一定影响。不过在经过近期的下跌之后，目前短流程钢厂亏损已明显扩大，部分区域已出现一定的减产迹象。加之限产政策出台传闻不断，供应后期或有一定的收紧预期。多空交织局面下，短期螺纹盘面或将震荡整理运行。
热卷方面，上周热卷产量增加8.1万吨至325.11万吨，农历同比增加3.84万吨；社库环比减少3.3万吨至238.31万吨，农历同比减少6.04万吨；厂库环比减少0.74万吨至86.86万吨，农历同比减少12.41万吨。上周热卷表观消费量环比回升7.37万吨至329.15万吨，农历同比回升15.63万吨。热卷产量明显增加，库存小幅下降，表需回升，数据表现中性。据第一商用车网数据，3月我国重卡市场大约销售9.7万辆左右，环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%。据中国工程机械工业协会统计，3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%；1-3月共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%。随着前期钢厂检修结束以及部分钢厂转产，近期热卷产量连续回升，对市场走势形成一定压制。同时，近期国内钢厂出口接单相比前期明显放缓，众多出口商反馈买盘跌幅明显，部分华北资源已有660美元/吨FOB及以下可售。预计短期热卷盘面表现或窄幅整理为主，关注钢厂限产政策及宏观情绪扰动。

二、铁矿石总结：矿价震荡偏弱，关注期现货价格监管风险
供应方面，澳洲巴西19港铁矿石季末冲量结束，发运总量冲高回落309.7万吨至2352.1万吨。澳洲发运量环比减少111.2万吨至1831.5万吨，巴西发运量环比减少198.5万吨至520.6万吨。中国45港到港量2269,4万吨，环比增加12.7万吨。
需求方面，共新增6座高炉复产，3座高炉检修。复产发生在华北、华东和华南地区，检修发生在东北、华北和华中地区。247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别环比增加0.43%和0.64%至84.3%和91.2%。日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，增量主要在华北、华南和西北地区。钢厂的进口矿日耗环比增加1.9万吨至297.15万吨。日均疏港量环比增加7.4万吨至323.3万吨。但近期下游需求表现较弱，螺纹表观消费量环比回落22.31万吨至310.9万吨，对于市场情绪有一定影响。
库存方面，45个港口进口铁矿库存为13153万吨，环比下降308万吨。在港船舶数88条增16条。全国钢厂进口矿库存小幅回升，库存总量为9183万吨，环比增加54万吨，由于进口矿日耗增加，所以库存消费比环比仍下降0.02天至30.9天。
综合来看，上周澳巴发运量有所回落、到港量小幅增加。需求端，铁水产量延续增加至245万吨，疏港量大幅增加，进口矿日耗也继续增加。45港港口库存延续去库，钢厂库存小幅回升但库消比仍在下降。铁矿石需求端延续增加态势、库存端延续去库。但近期下游需求表现较弱，叠加钢厂利润较低，预计钢厂后续的增产空间有限。消息面，近日国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。发改委今年多次发声，当前铁矿石期现货面临的监管风险较大。多空交织下，预计短期铁矿石价格呈现震荡偏弱走势。

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