文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：供需均将逐步恢复，盘面将从交易预期转为交易现实
上周螺纹产量增加12万吨，总库存增加91.41万吨，表需环比回升10.39万吨至164.57万吨。螺纹产量增加较为明显，库存增幅有所扩大，表需小幅回升，数据表现一般，显示螺纹需求恢复仍较为缓慢。元宵节后各地工程相继恢复施工，终端需求将继续恢复。同时，随着冬奥会结束部分区域钢厂限产或有所松动，电炉钢厂复产也在增多，螺纹钢产量也将继续回升。成本端铁矿石在政策调控后大幅下跌，长流程钢厂成本下移较为明显，对钢价支撑有所减弱。后期盘面关注的焦点或将逐步从预期转为现实，需求好转的预期能否兑现以及库存消化的幅度将成为市场关注的焦点。在双休日期间各地区现货价格稳中有涨，其中唐山带钢、钢坯价格上涨40元/吨，山东、杭州市场螺纹钢价格基本平稳。预计本周螺纹盘面整体或仍以高位震荡运行为主。
热卷方面，上周热卷产量增加3.07万吨，总库存增加9.98万吨，表需环比增加23.25万吨至291.54万吨。热卷产量小幅回升，库存累积幅度收窄，表需明显回升，数据表现不错。1月份我国汽车产销量分别达242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%，汽车产销量呈现稳步小幅增长。1月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共15607台，同比下降20.4％；其中国内8282台，同比下降48.3％；出口7325台，同比增长105％。1月国内重卡预计销售约7.8万辆（开票口径数），同比下降57％，环比上涨36％，也是最近六年1月份的历史最低点。整体看板材下游行业需求表现有所恢复，后期钢厂生产也将有所加快。对本周热卷盘面仍以高位震荡对待。
二、铁矿石总结：期现货监管力度加码，矿价偏弱运行
供应方面，19港澳巴发运总量环比增加96.1万吨至2117.8万吨，澳洲发运量环比增加252万吨至1710万吨，巴西发运量环比减少156万吨至407.8万吨，除澳巴外发运量环比下降87.8万吨至481.6万吨。中国45港口到港量2072.3万吨，环比减少101.4万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量春节期间有所下降，且内矿库存持续回升。
需求方面，上周新增8座高炉检修，18座高炉复产，高炉开工率环比增加1.39%至69.58%。日均铁水产量仍环比下降3.03万吨至203.01万吨。复产和检修均主要集中在华北地区。目前在冬奥会期间，现实铁矿石需求仍保持弱势，铁水产量持续下降。港口日均疏港保持低位，日均疏港量255.4万吨，环比增7.5万吨。成交方面，节后市场交投情况尚可，上周日均成交量92万吨，环比增加19%。下游钢材端来看，螺纹产量有所增加，社库增幅扩大，表需小幅回升，下游需求暂未明显转好，仍等待需求启动。
库存方面，上周45港铁矿石库存总量16034.05万吨，环比累库144万吨。港口日均疏港保持低位，铁矿港口库存继续延续累库趋势，其中华北地区库存增幅最大。钢厂进口矿库存小幅回升，库存总量为11064.32万吨，环比增加30.19万吨，其中华北、沿江地区增库为主。
综合来看，虽然说一季度发运量由于天气原因存在季节性减量，但目前来看，在铁矿石需求保持低位的情况下，港口资源仍较为充足，铁矿石供需并无明显矛盾，难以支持铁矿石价格前期的大幅上涨。春节前后国家发改委三次公开发声。表示针对近期铁矿石价格出现异动的情况，与国家市场监管总局价监竞争局采取联合约谈有关铁矿石资讯企业、开展铁矿石市场联合监管调研、召开会议等行动。铁矿石期现货面临的监管力度加码，市场情绪受到一定影响。预计近期铁矿石价格延续震荡偏弱走势，需要关注下游钢材需求启动情况和政策端情况。

铜：国内略显疲态 海外看多情绪正浓                                            
1、宏观方面。海外方面，本周俄乌地缘骤然收紧，重新抑制风险偏好，但市场也在担心制裁俄贸易下供应端出现较大扰动；本周公布的美联储会议纪要来看，释放了3月加息的信号，但并未透露加息50个基点的线索，市场认为美联储无更鹰派的表述，金融市场开始反向操作，美元走弱，也支撑着有色市场情绪。国内方面，1月社融取得开门红，稳增长保驾护航下对大宗继续提振，随着部分城市放宽房贷首付政策出台，市场也在期待更多宽信用拐点出现。
2、供给方面，2月电解铜产量预测值为82.02万吨，环比下降0.26%。从库存方面来看，春节期间及节后国内库存累计11.31万吨，保税区库存累库3.8万吨，均略高于去年的9.89万吨和1.63万吨，从这方面来说累库有超预期的可能性，这还是在1~2月份国内精铜产量环同比下滑的情况下。另外，精废价差有所下滑，但相对精铜来说仍略有优势，废铜替代性提升。需求方面，节后市场关注开工情况，从草根调研来看，复工情况良好，但企业已生产去年订单为主，今年受价格扰动影响，观望情绪较浓，后续订单存在压力。不过，市场期待国家电网投资发力，从计划投资来看相对去年实际投资大幅增长24%，但从计划投资来看仅增长6%。
3、随着下游企业陆续复工，市场对需求启动仍存希冀，但到现在为止未看到下游活跃迹象，下游仍以消化节前囤货以及已有订单为主。从社会库存来看，累库略超预期，这还是在1~2月份产量同环比下滑的情况，看多者则认为累库或会很快结束，总量不及预期；虽然国内累库，但LME持续去库，这给了外盘铜价较强支撑，内外基本面差异性也使得铜价出现外强内弱，国内投资者相对来说比较谨慎。不过，国内焦点仍在稳增长上，投资者对于需求转弱不会轻易下结论，需求如何目前看要到3月中上旬来看，这给了资金一定操作空间，2月份或维系偏强运行。不过需要注意的是，从A股情绪来看，市场风险偏好并未明显提升，资金介入有色更多从稳增长以及库存来看认为具备一定安全边际。

镍：挤仓预期犹在 价格偏强运行 
1、上周镍延续涨势，涨幅达到2.39%。从镍升贴水报价来看，相对沪镍2203合约升水由3000元/吨降至1800元/吨，LME升水却由322美元/吨升至465美元/吨，说明内盘挤仓情绪有所下降（不代表结束），但外盘挤仓情绪犹在。
2、镍供给方面。2月原生镍供给预测约4.235万吨，环比减少4.4%，同比减少17.76%。同时，印尼2月镍铁产量预估环比小幅增加1.1%至8.3万吨，中国+印度原生镍总产量环比小幅减少0.11万吨至12.54万吨，同比增加5.08%。
3、镍需求方面。从不锈钢产量调研数据来看，粗钢产量下滑较大，但300系产量下滑并不明显，维系在偏高位运行，这给镍需求带来较大支撑。但不锈钢节后累库较快，对于不锈钢价格来说压力较大，本周不锈钢价格上涨多是由电解镍拉动。硫酸镍产量小幅下滑，但新能源仍较景气，预计节后产量将继续修复。
4、从基本面来看，镍季节性供求双弱下供的边际下滑更大，因此仍存在供求错配，对进口镍铁的依赖性更强。LME库存持续去化，升水居高不下，挤仓预期犹存，内外深度BACK下，对空头并不有利。另外，俄乌地缘骤然加剧，欧美威胁将加大对俄制裁，作为电解镍输出大国存在着供应端的不确定性，这也是外盘升水居高不下的另一主要因素。综合来看，2月份镍或维系偏强运行。对于能否创新高，从挤仓情绪来看难度并不大，但从产业链来看电解镍未能完全脱离产业链束缚下支持力度有限。

锌：俄乌局势再度转紧 欧洲电力危机或将重回交易视线
1.供应：因本次春节爆破炸药管制时间较往年偏长，导致部分矿山生产受到较大影响。在进口矿加工费上调的背景下，内蒙古地区锌矿加工费反而小幅下调。从节前冶炼厂原料库存水平来看，冬储备货不及往年，而年度电价基准上调导致冶炼成本上移，国内加工费下调很容易导致冶炼厂控产。1-2月来看冶炼厂运行产能也同比偏低，若后续冶炼利润下滑，冶炼厂提产积极性将继续下降。
2.需求：Mysteel调研数据显示上周全国钢厂镀锌板卷开工率环比上升3.4个百分点至80.27%、产量环比增加15.68万吨至78.03万吨、库存环比增加2.37万吨至187.25万吨；上周全国钢厂彩涂板卷开工率环比上升0.87个百分点至77.19%、产量环比增加4.23万吨至15.86万吨、库存环比增加0.12万吨至46.68万吨。
3.库存：SMM社会库存环比增加2.04万吨至26.31万吨，上海库存增加1.1万吨至7.31万吨、广东库存增加0.36万吨至5.61万吨、天津库存增加0.5万吨至10.57万吨。春节后第二周累库情况较去年比基本相同，累库幅度仍大幅高于预期。上期所库存环比增加2.06万吨至16.64万吨，同比增加176%；LME库存环比上周减少0.41万吨至14.78万吨，同比减少49%。
4.观点: 国内消费上周开始转暖，但是冶炼厂对外发货也大幅增加，导致SMM社会库存连续累库。欧洲premium上周持平，俄乌局势紧张对天然价格的推涨目前来看尚未对当地电价产生较大影响。当前无论是国内还是国外，都还未见较大的交易热点，锌价短期内走势或仍将震荡为主。

锡：现货成交转暖 内外库存同时转降
1.供应：据SMM调研云南江西冶炼厂本周开工率止跌回升，企业复产结束放假状态是带动开工率走高的主要动力。缅甸锡精矿进口维持稳定，2月预计市场仍可维持3000金属吨的进口量。国内冶炼厂整体生产表现稳定，厂家结束假期状态产量逐步恢复至正常水平。个别炼厂目前处于停产检修中预计受影响时间将持续至3月中旬。进出口方面，国内市场中陆续出现印尼进口精锡产品，近期报价产品预计将于3月中旬进入国内。随着国内进口窗口仍维持开启状态，预计进口量有逐步增加趋势。
2.需求：近期下游焊料企业开工率维持在较低水平，主要原因为春节假期过后终端企业延迟开工导致订单不足。根据SMM调研反馈，市场普遍认为进入3月需求有转好预期，近期现货市场出货困难的情况或将有所改观。
3.库存：上期所库存减少230吨至3185吨， LME库存减少75吨至2370吨
4.观点：供需双弱的格局仍旧维持，近期伴随需求回暖市场去库的节奏或会为锡价形成支撑。因此近期走势维持高位横盘，震荡偏强概率较大。

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