文章来自——光大期货研究所

铝：预期向好，静待反弹
上周铝价震荡偏强，3日沪铝主力收至18775元/吨，周度涨幅0.75%。
1.供给：据SMM最新调研消息，云南此次限电减产规模从市场之前预期的65万吨涨至78万吨，涉及到的三大电解铝企业均已陆续完成减产要求。中旬后开始停槽后，2月底当地月产量降低6.5万吨左右，总运行产能回落至326万吨，低于去年同期337万吨水平。此外内蒙白音华存在部分新增投产，预计3月国内电解铝运行产能回落4000万吨附近，产量在320万吨附近。
2.需求：铝线缆及型材板块强势复苏，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨1.2%至63%。其中再生铝合金开工率上涨1.9%至49.4%，铝线缆开工率上涨3%至53%，铝型材开工率上涨2%至60%，铝板带开工率上涨0.4%至78.2%，其他版块持稳运行。原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.1%。铝棒各地加工费稳中有升，新疆河南广东持稳，包头临沂无锡上调20-100元/吨；铝杆加工费涨跌不一，河南山东持稳，内蒙下调45元/吨，广东上调150元/吨；铝合金ADC12及A380下调50-100元/吨，A356及ZLD102/104上调50元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度去库2.2万吨至54.68万吨；沪铝累库0.67万吨至30.26万吨。社会库存方面，上周氧化铝累库0.1万吨至28.8万吨；铝锭周度累库2.1万吨至126.9万吨；铝棒去库5.2万吨至17.95万吨。
4. 观点：云南铝厂限电减负消息在市场端持续发酵，但从盘面上来看整体反应疲软。一方面是过程一波三折后，影响有所平滑，另一方面受到需求弱现实拖累，反弹力度不足。政策持续激励，宏观向好预期偏强，从终端数据表现来看，近期地产、汽车、电力等行业步入稳定开工节奏，加工企业订单逐渐回暖。随着需求边际改善以及云贵减产推动，铝锭社库攀至130万吨高点后有望迎来拐点。当前旺季的征兆不显著，但金三银四的旺季仍可期，届时价格端反弹力度将逐渐呈现，短期铝价震荡整理为主，静待后续库存走势以及需求兑现情况。

硅：有机转弱，涨势乏力
工业硅期货震荡偏弱，3日主力2308收于17490元/吨，周度跌幅0.82%。现货价格维稳运行，百川参考价格持稳在17823元/吨。其中不通氧553#下跌100元/吨至16950元/吨，通氧553下跌100元/吨至17200元/吨，421#下跌100元/吨至18450元/吨。
1、供给：据百川，上周金属硅产量维持在6.4万吨，周度开炉数量增加10台至335台，开炉率上升1.41%至47.12%。南北供应分化延续，新疆内蒙开工高位上行；西南电价高企，硅厂大规模停炉检修，部分为交付订单强提开炉水平。云南怒江面临限电减产，规模由5万负荷增至7万负荷，当地停炉数有望增加。
2、需求：有机硅市场止涨回调，单体厂原料补仓操作结束，为规避库存积压风险让利促销。金三旺季特征不强，下游货源充足继续跟进的意愿不强，主要支撑出口同样偏弱，单体厂后续以降库为主。DMC主流价格区间周度下移200-300元/吨至16800-17500元/吨。DMC周度产量环比上涨1500吨至3.83万吨，开工率周度上涨2%至75%。多晶硅价格持稳在23万元/吨附近。多晶硅周度产量维持在2.44万吨，开工率延续97.1%的高位运行。光伏新增装机量继续攀升，3月硅料产量有望创近11万吨新高位。
3、库存：上周国内工业硅整体累库1700吨至22.50万吨，其中厂库周度去库3300吨至10.97万吨；三大港口库存，黄埔港累库2000吨至4万吨，天津港累库3000吨至2.9万吨，昆明港持稳在4.8万吨。
4.观点：此次市场焦点的云南限电影响不大，当地停炉数在4-6台左右，前期电价高企下当地企业本身停炉操作偏多，中旬后新增减产预期或来自当地线路检修安排。叠加西北地区开工水平持续攀升，综合产量不减反增，供大于需和高水位库存压力进一步凸显。现货市场南北供应不均、表现分化，西南大厂为资金回笼已重拾让利竞销操作，高品位硅价受到明显拖累，高低牌号价差收紧，市场偏好持续转向421。当前有机硅市场复苏不佳、存在旺季不旺的迹象，利多因素匮乏，市场询多购少的局面内硅价大涨无力、或延续弱稳运行。

一、钢材总结：供需均较快恢复，强预期或有所弱化
上周螺纹产量增加12.86万吨至295.03万吨，农历同比减少1.66万吨；社库环比下降4.98万吨至910.96万吨，农历同比减少80.95万吨；厂库环比下降9.38万吨至327.92万吨，农历同比增加35.64万吨。上周螺纹表观消费量环比回升15.71万吨至309.39万吨，农历同比下降23.85万吨。螺纹周产量连续第五周回升，其中长流程产量增加8.55万吨，短流程产量增加4.31吨，长短流程钢厂均加快复产。螺纹总库存连续第二周下降，但降幅没有明显加快。螺纹表需表现一般，再次低于去年农历同期水平。克而瑞监测的30个城市，2月合计成交面积为1622万平方米，同环比涨幅均超过四成，楼市出现回暖迹象。近期全国建材成交量、水泥磨机开工率、混凝土平均产能利用率均明显回升，显示终端需求恢复较快。两会政府工作报告定调2023年GDP目标5%左右、赤字率拟按3%安排、新增地方政府专项债发行3.8万亿元，失业率目标5.5%左右。整体看政府工作报告预期目标基本处于此前市场预期的下限值，后期政策端继续大幅放松的概率降低，对市场情绪或有一定影响。短期螺纹盘面或呈震荡调整走势。
热卷方面，上周热卷产量增加1.12万吨至308.35万吨，农历同比增加13.41万吨；社库环比减少11.04万吨至289.02万吨，农历同比增加33.72万吨；厂库环比减少1.9万吨至84.58万吨，农历同比减少3.75万吨。上周热卷表观消费量环比增加6.2万吨至321.29万吨，农历同比增加11.63万吨。热卷产量小幅增加，库存连续第三周下降，表需回升，数据表现偏强。根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年2月份，我国重卡市场大约销售6.8万辆左右，环比2023年1月上涨50%，比上年同期的5.94万辆增长15%，净增加约9000辆。一举扭转了连续21个月下滑的态势，重卡市场复苏较为明显。近期海外热卷价格表现较为强势，国内钢厂出口维持在较高水平，对国内市场走势形成提振。短期热卷盘面或延续偏强震荡走势。

二、铁矿石总结：港口库存有所去库，矿价震荡偏强
供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2461.3万吨，环比增加68.4万吨。澳洲发运量环比增加34.4万吨至1835.6万吨，巴西发运量环比增加34.0万吨至625.7万吨:澳巴以外国家减量主要来自智利和毛里塔尼亚，属正常节奏性波动。具体到矿山，力拓发运量环比增加25.9万吨至657.5万吨，BHP发运量环比增加57.7万吨至545.6万吨，FMG发运量环比减少32.8万吨至364.7万吨，VALE发运量环比增加62.1万吨至458.9万吨。45港口到港量环比增加265万吨至2111.3万吨，
需求方面，共新增6座高炉检修，5座高炉复产。检修发生在东北、华北和西北地区，复产发生在华北、华南和华中地区。日均铁水产量增幅收窄，环比增加0.26万吨至234.36万吨。日均疏港量维持在较高水平，为321.77万吨增2.48万吨。钢厂的进口矿日耗为285.85万吨，环比减少0.23万吨。当前钢厂持续复产中，铁水产量延续增势。下游需求继续恢复，螺纹周产量连续第五周回升，总库存连续第二周下降，降幅小幅扩大，表需继续回升，数据表现略好于预期。
库存方面，全国45个港口进口铁矿库存为14000.56万吨，环比降222.70万吨。到港降至较低水平，疏港继续增加，虽然压港继续减少，但港口库存有所去库。除华南地区外，其余区域港口库存均呈下降趋势。钢厂进口矿库存止降回升，环比增加115.84万吨至9253.56万吨。库存消费比32.37，环比增加0.43天。
供应端，近期澳洲巴西发运连续两周回升，高于去年同期水平，到港量由于前期发运减量，仍在较低水平。需求端，钢厂持续复产，铁水产量和疏港量延续增势。45港港口库存止增转降至1.4亿吨，钢厂库存环比小幅增加。当前铁矿石基本面维持偏紧平衡，钢厂持续复产，港库开始去化。前期涨幅已经充分兑现复产预期，需关注当前现实下游需求兑现情况。消息面方面，近日国家发展改革委价格监测中心组织部分市场机构和业内专家召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，提出政策建议。多空交织下，预计短期铁矿石价格延续高位震荡走势。

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