文章来自——光大期货研究所

股指：指数或进一步震荡上行
1、消息面：3月5日政府工作报告提出今年国内生产总值增速目标为5%左右，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力；3月3日上交所、深交所分别发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，并自2023年3月13日起施行，港交所宣布自2023年3月13日起互联互通股票标的范围将进一步扩大，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的；周五隔夜美股大幅收涨，中概股整体收涨。
2、资金：当周资金表现中性偏强。北上资金延续净流入且均流入沪市；融资余额较之前一周小幅回升；上周混合型基金仓位回落，股票型基金仓位均延续回升；上周新成立基金份额增量延续增长且幅度有所提升。上周资金整体表现整体中性偏强。
3、成交与行业：现货成交量小幅回升，期货成交量回落,整体持仓量整体小幅回升，其中IM持仓量大幅回落，IH持仓量回落幅度相对较大；所有品种基差水平较之前一周回落；上周多数行业指数收涨，通信与建筑装饰行业表现相对较强，汽车与电力行业表现相对较弱；上证50与沪深300指数成分股成交占比均回升，中证500与中证1000指数成分股成交占均比回落。
4、观点：上周在PMI数据表现大超预期的影响下，指数在当周重返升势，行业层面的赚钱效应持续较好，这是指数在连续近一个月的震荡调整后再度出现整体性反弹。海外方面，美元指数在上周出现回落，虽然近期美国利率水平抬升，债期价格再度回到年内低点位置，但股票指数表现相对平稳，体现资金风险偏好相对较好，外部风险相对可控。上周PMI数据大超预期有利于改善市场对于经济复苏节奏的预期，我们认为指数短期仍将延续震荡上行的节奏，过去一段时间主板指数表现明显偏强，以电力和医药为代表的创业板指表现偏弱，我们认为这些行业在未来一段时间或存在阶段性反弹的机会；就长期而言，市场延续信心修复，主板指数或将维持相对占优的趋势。
本周国内将公布进出口、通胀与货币供应量数据，美国将公布新增耐用品订单与新增非农就业数据，欧元区将公布四季度GDP终值。

国债： 2月PMI超预期同时资金利率回落，期债短端小幅修复长端承压
1、债市表现：2月份PMI数据超预期显示经济如期修复，资金面跨月之后有所回落，国债期货整体维持窄幅震荡走势的同时，短端小幅修复长端承压。截至3月03日收盘，TS主力合约周环比上涨0.03%，TF主力合约周环比收平，T主力合约周环比下跌0.00%、0.03%。10年期国债收益率周环比下行1BP至2.9%，2年期周环比下行2.7个BP至2.46%。美债方面，美国强劲的经济数据粉碎了美联储使通胀迅速降温的希望，加息预期升温背景下美债收益率继续走高。上周10年期美债收益率一度突破4%，截至3月03日收盘，10年期美债收益率周环比上行2BP至3.97%，2年期美债上行8BP至4.86%。10-2年利差-89BP，周环比扩大6BP。中美10年期国债收益率利差-107BP。
2、政策动态：政府工作报告将2023年GDP预期目标增长5%左右，符合市场预期5%-5.5%的下限。实现质的有效提升和量的合理增长，表明经济发展更加重“质”。积极的财政政策“加力提效”，政府工作报告指出今年财政赤字率拟按3%安排，较去年增加0.2个百分点。今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，较去年增加0.15万亿元。赤字率小幅提升同时专项债规模增加，有利于保证支出强度，着力扩大总需求。稳健的货币政策要“精准有力”，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。意味着今年央行对经济的调控更多通过结构性货币工具实现，总量工具使用会更加谨慎。上周前两个交易日央行继续加大逆回购投放，进入3月以后逆回购逐步回笼。全周共投放逆回购10150亿元，到期量14900亿元，净回笼4750亿元。逆回购余额回落至10150亿元。进入3余额以后资金利率边际回落，DR007周环比下行33BP至1.92%，R007周环比下行53BP至2.23%。
3、债券供给：上周政府债发行1831亿元，净发行-2127亿元，其中国债净发行-2979亿元，地方债净发行852亿元。上周新增专项债发行775亿元，全年已累计发行9081亿元，本计划发行1204亿元
4、跨月之后资金利率高位回落，整体围绕政策利率运行概率较大，同时考虑到信贷持续修复以及逆回购余额仍然偏高，资金利率波动较大的特征仍将延续。同时经济修复不断得到印证，央行出台总量型刺激政策可能性较低，国债期货偏空思路对待。

观点：强复苏预期正在趋于一致，大盘指数渴望重新占优。

1、融资融券：
（1）上周，融资余额增加30亿元，春节后累计增加超720亿元。融资情绪没有明显回落。
（2）指数方面：此前5个交易日，中证1000净流入18亿元，中证500基本持平，沪深300净流入-6亿元，上证50净流入-7亿元。
（3）板块方面：净流入电子、计算机、国防军工等板块；净流出食品饮料、银行、非银等板块。

2、 北向资金：
（1）上周，北向当周累计净流入66亿元。其中交易盘净流入-4亿元，配置盘净流入超70亿元 。此外，南向资金近期流入港股明显加速，上周净流入158亿元。
（2）指数方面：上周，沪深300净流入60亿元、上证50净流入13亿元；中证1000净流入-18亿元，中证500净流入27亿元。
（3）板块方面：配置盘各版块广泛均匀净流入，其中机械设备、公用事业、食品饮料、银行等居前；净流出医药生物、煤炭等板块；交易盘净流入电子、计算机等板块；净流出电力设备等板块。

3、ETF
（1）ETF在上周申购128亿元，市场IOPV偏离0.136%。一二级市场均表现较强。上周新成立4只ETF，发行规模35亿元。
（2）指数方面：上周，中证1000ETF净赎回22亿元，中证500净赎回22亿元，沪深300净申购33亿元，上证50净申购20亿元。
（3）行业方面：上周全市场净申购新能源车、医药行业类ETF各超10亿元，此外大幅申购恒生科技类指数40亿元；净赎回军工行业类ETF近10亿元。

宏观：政府工作报告解读：经济增长提质增效
1.GDP目标设为5%意味着什么？
党的二十大报告明确提出，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。经济增长方面，根据十四五规划和2035年远景目标，“到2035年实现经济总量或人均国内生产总值比2020年翻一番”，测算出实现该目标GDP年均增速为4.7%。考虑到基数效应，2023年实际GDP增速应为5%。2023年政府工作报告将GDP目标设为5.0%综合考虑质的有效提升和量的合理增长。
2.如何看待财政赤字率和政府专项债的上调？
今年预算赤字率相比去年上调0.2个百分点至3%左右，既扩大国内总需求，又将赤字率保持在合理水平。过去五年总体赤字率控制在3%以内，为应对新的困难挑战预留政策空间。2023年经济逐渐好转税收可能有所改善，完善税费优惠政策，大规模留抵退税可能退出。今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，比去年增加0.15万亿元。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，今年投资依旧是稳增长的重要抓手。
3.“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”隐含的社融合意增速是多少？
 从“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”出发，社融存量同比-名义GDP同比应在一定范围内波动。在实际GDP设为5%的基础上，我们预估2023年名义GDP为7%左右，预估社融和名义GDP增速差值为2.5%-3%之间，得出2023年社融增速9.5%-10%。从社融基数季节性来测算节奏，高点预估或可能在7、8月。
下周关注：两会（3月4-11日）、中国2月社融信贷和通胀（周四）、进出口（周二），美国非农就业（周五），日本央行公布利率决议（周五）

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