文章来自——光大期货研究所

锌：锌库存低位开始回升
1.供应：上周西北年冶炼产能10万吨锌冶炼厂恢复生产，另预计明年年初，河南金利10万吨精炼锌冶炼厂项目开始进入正式生产，整体来说国内供应环比增加。
2.需求：上周锌价自高位震荡回落，下游询价积极性开始回暖，由于下游企业原料库存水平较低，预计下周锌锭库存累库幅度相对有限。
3.库存：SMM社会库存增加0.33万吨至5.7万吨，同比减少58%；上期所库存增加0.22万吨至2.26万吨，同比减少69%；LME库存减少0.06万吨至3.66万吨，同比减少78%。
4.观点：目前锌基本面现实端进一步走弱，预计锌将进入小累库周期，后续或看到锌基差进一步回落，短期锌正套交易机会不多。
 
锡：国内库存继续增加
1.供应：国内锡矿供应维持偏紧格局，60%的锡矿加工费成交在11000~12000元/金属吨，但矿紧尚未传导到炼厂减产，国内锡锭供应平稳。
2.需求：上周锡锭价格走低，下游采购意愿转好，市场交投有所好转。但下游订单目前环比走低，预计进入下周开始，部分企业将开始陆续放假。
3.库存：上期所库存增加200吨至5896吨，同比增长338%；LME库存减少135吨至3005吨，同比增加49%。
4.观点：锡目前维持区间震荡，上下价格驱动的逻辑都不够强烈，后续关注矿端紧张能否向炼厂减产传导。

铝：支撑转弱，止涨回落
上周铝价偏弱运行，跌破万九大关。16日沪铝收至18740元/吨，周度跌幅2.7%。
1.供给：减产方面，贵州地区因电力不足，要求铝企自13日起减产，预计减产规模40万吨；山东、河南在采暖季环保影响下存在8万吨减产规模，云南枯水停槽规模18%左右，暂未出现其他减产消息；新增方面，11月四川复产15万吨，年底满产无望或修复至70万吨。广西省内复产规模15万吨，在产能利用率提升的激励措施下后续有望继续提速。内蒙白音华年内或有5万吨新增投产，贵州元豪投产延后。预计12月国内电解铝运行产能突破4100万吨附近，产量达346万吨。
2.需求：订单支撑不足，国内铝下游加工龙头企业周度开工率下滑0.3%至65%。其中原生铝合金开工率持稳在59%，铝板带开工率下滑1%至77%，铝箔开工率下滑0.5%至80.6%，铝型材开工率64.3%，铝线缆开工率下滑0.2%至58.2%。再生铝合金开工率51%。铝棒各地加工费稳中有升，河南包头临沂持稳，新疆无锡广东上调240-300元/吨；铝杆加工费广东持稳，其他地区上调25-50元/吨，铝合金全线下调100-450元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度累库0.61万吨至47.77万吨；沪铝累库0.11万吨至9.24万吨。社会库存方面，上周氧化铝累库3.4万吨至26万吨；铝锭去库1.8万吨至48.2万吨；铝棒去库1.2万吨至6.85万吨。
4. 观点：美联储加息落地，基本符合市场预期。国内供给端出现新消息，贵州近期存在超预期减产，但难抵需求回落姿态，下游新增订单寥廖，部分企业有提前放假情况。供需双弱格局下，低库存效应开始转弱，支撑不再下铝价延续弱稳运行。
 
硅：止跌企稳，警惕波动
工业硅上周止跌企稳，16日百川参考价格在19383元/吨，前值持平。
1、供给：据百川统计，上周金属硅产量下滑450吨至6.07万吨，周度开炉数量增加3台至341台，开炉率上升0.43%至48.58%。四川乐山峨边地区因冬季除冰及成昆铁路架线检修，月初全部停炉；云南怒江电力检修，硅厂均开始停炉检修；德宏轮流限电，临近年末部分企业已全部停炉；管控政策转向后，西北运输已恢复正常。
2、需求：上周有机硅价格延续下调，临近年末下游需求难以提振，生产和库存压力仍在。除山东金岭、恒星化学外，浙江中天近期也开始停车检修。DMC上周产量环比上涨700吨至3.01万吨，周度开工率由57%回落至55%左右；多晶硅价格高位持稳，上周产量上涨600吨至2.09万吨，开工率位于高位85.91%。新增投产爬坡的高基数下，12月产量有望达8.8万吨新高位。光伏并网热度不减，但年末新增订单一般，需求已有消化不及的态势。
3、库存：上周国内工业硅持稳在21万吨，其中厂库维持在9.71万吨；三大港口库存，昆明港持稳在5.1万吨，黄埔港持稳在3.7万吨，天津港持稳在2.5万吨。
4.观点：目前硅价止跌企稳，但西南电价高企，成本端压力较大。国内管控政策转向后，物流得到大幅改善，但年末存在运输货车不足的难题，叠加需求延续转淡，市场成交度不高，供给偏过剩的局面下，硅价难寻支撑，以弱稳为主。下周工业硅期货正式上市，目前已有企业提前为交割库备货，关注价格波动和市场活跃度提升。

一、钢材总结：螺纹库存再次转降，盘面高位调整运行
上周螺纹产量减少2.71万吨至284.93万吨，同比增加11.55万吨；社库环比增加0.08万吨至364.95万吨，同比增加3.73万吨；厂库环比减少13.52万吨至168.36万吨，同比减少23.56万吨。上周螺纹表观消费量环比回升20.84万吨至298.37万吨，同比减少15.19万吨。上周螺纹产量再次回落，其中长流程产量回落4.73 万吨，短流程产量增加 2.02万吨。总库存再次转降，目前总库存公历同比减少 19.8 万吨，农历同比增加13.77万吨，库存表现好于预期，尤其是钢厂库存下降明显。螺纹表需继续明显回升，公历同比减少15.19 万吨，农历基本持平。统计局数据显示，11月当月房地产投资、商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积、开发商土地购置面积同比分别下降19.89%、33.26%、50.82%、52.59%、20.23%和58.48%，降幅较10月份全面扩大。11月粗钢、生铁、钢材日均产量分别为248.47万吨、226.63万吨和339.70万吨，环比10月分别下降3.43%、下降0.81%和下降8.31%。整体看当前螺纹面临的现实基本面供需双弱，市场宏观预期依然较为乐观。预计短期螺纹盘面将以高位调整为主。
热卷方面，上周热卷产量增加2.37万吨至311.72万吨，同比增加13.45万吨；社库环比增加0.53万吨至193.89万吨，同比减少37.63万吨；厂库环比增加0.8万吨至82.93万吨，同比减少4.57万吨。上周热卷表观消费量环比回落0.22万吨至310.39万吨，同比增加2.5万吨。热卷产量继续回升，库存小幅增加，表需略有回落，数据表现一般。近期热卷下游汽车、家电、工程机械产销整体表现出韧性，对热卷需求形成较强支撑。钢厂订单有所好转，在盈利不佳的情况下挺价意愿明显增强。预计短期热卷盘面或将高位调整运行。

二、铁矿石：宏观预期向好和高炉补库预期强，矿价保持震荡偏强走势
供应方面，发运量和到港量均有明显回升。全球铁矿石发运总量3285.7万吨，环比增加349.0万吨。澳洲发运量2025.0万吨，环比增加175.4万吨。巴西发运量706.6万吨，环比增加129.5万吨。中国45港到港总量2528.4万吨，环比增加120万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅减少。
需求方面，共新增8座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率75.97%，环比上周增加0.07%。检修发生在东北、华北、华东和华南地区，复产发生在华北、华东和西北地区。华北铁水增量最大，其铁水产量环比增加1.56万吨。247家钢厂样本日均铁水产量222.88万吨，环比增加1.72万吨。钢厂的进口矿日耗为275.19万吨，环比增加0.81万吨。日均疏港量310.05万吨，环比增6.8万吨。当前钢厂库存连续四周增加，但仍处于较低水平，所以后续的补库预期对价格仍有支撑。下游钢材端，螺纹产量小幅回落，库存再次转降，表需大幅回升。
库存方面，45港进口铁矿库存为13398.78万吨，环比增14.16万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9239.22万吨，环比增加57.53万吨。全国钢厂进口矿库存连续四期小幅增加，库存消费比33.57，环比增加0.11。分区域来看，沿江和华南地区进口矿库存增量较多；其余地区进口矿库存小幅波动。
综合来看，宏观预期向好和高炉复产、补库预期支撑矿价保持强势上涨。供应端，澳巴发运量、到港量有所回升。需求端，高炉有所复产，铁水产量小幅回升，进口矿日耗也有所增加，疏港保持在较高水平，需求强度略超市场预期。港口库存小幅累库。当前钢厂库存仍处于较低水平，铁水产量保持当前位置的话，节前补库的预期较强。但下游钢材端处于需求淡季，且房地产投资、新开工、销售数据数据依旧降幅扩大。强预期与弱现实仍在博弈中。多空交织下，预计短期价格呈现区间震荡走势，需关注钢材的真实需求情况，及钢厂补库进程。

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