文章来自——光大期货研究所

尿素：
1、现货市场价格大幅上行，涨幅较少的上调10~20元/吨/天，涨幅较大的90~120元/吨/天。
2、气头企业降负荷推迟至12月之后，尿素日产量居高不下，目前15万吨左右波动，同比偏高水平。但山西晋城地区煤头尿素企业因环保、运输、原料等问题，复产一再推迟，进一步导致尿素供应增量不及预期。
3、当前企业库存高达93万吨，但西北地区占据67%左右比例。新疆货源无法运至内地，其余地区企业库存要同时满足出口、内需等多方需求，货源较为紧缺
4、囤货需求是此轮期现价格上涨的主要驱动，其中既有复合肥企业补库、又有化肥淡储采购、叠加临时增加的出口订单，尿素市场囤货需求短时间明显提升。
5、出口订单包含两次印标11~12船货源，加上巴基斯坦30万吨和埃塞俄比亚20万吨通过外交援助的出口订单，分流国内需求及货源，导致阶段性供不应求出现。
6、整体来看，尿素市场阶段性供需不匹配是此轮价格上涨的主要动能。当前尿素市场成交依旧活跃，现货价格难以出现明显下跌，但涨幅也在逐步收窄，不排除个别地区出现松动的可能。盘面短期虽然继续以修复基差为主，但再度向上突破缺乏新的驱动，建议以偏强震荡思路对待。

纯碱：
1、现货价格整体稳定，西北地区报价有所上调，但实际订单成交较为灵活。目前沙河地区重质纯碱送到价2680元/吨，维持稳定。
2、生产水平长期维持高位，11月仅有3家企业检修，行业日度开机均值89.95%，生产端驱动不足。
3、企业库存本周继续去化，幅度2万吨左右。重质纯碱企业库存降至10万吨左右，社会环节周初库存6.3万吨左右且继续去化，中上游重质纯碱可用货源所剩不多，成为此轮纯碱上涨的因素之一。
4、10月纯碱出口数量22.09万吨，给国内市场带来支撑。
5、重质纯碱下游两大板块对需求综合影响稳定，周末至今光伏玻璃产线点火和浮法玻璃产线冷修日熔量相互抵消。轻质碱下游需求较为疲软，对高价纯碱有所抵触。但近几周纯碱表需均略超过周度产量，紧平衡状态仍存。
6、整体来看，当前纯碱虽然面临高开工、高利润、稳需求的局面，但企业库存和社会库存持续去化且绝对水平历史低位，现货价格难以大幅下跌，故盘面因基差修复驱动明显上涨。短期纯碱期现价差或进一步收窄，盘面也仍存向上运行空间，且不排除盘面转为升水格局的可能，但需警惕情绪回落及多头资金离场带来的回调风险。

白糖：
原糖期价继续调整，昨日主力合约收于19.57美分/磅。国内产区陈糖报价5570-5620元/吨，新糖预售开始，新糖报价5620~5740元/吨。原糖方面印度出口仍是近期焦点，该国糖协称可能会再允许200-400万吨出口。原糖价反弹高度受到抑制，国内新糖即将上市，目前最大的问题仍然消费，终端备货以刚需为主。盘面表现为内外价差走高带来的价格底部区间上抬，但新糖上市在即，供应充足，上涨动力不足，后期关注消费改善情况。

棉花：棉花供需阶段性错配，棉价震荡调整
1. 近期美棉波动幅度较大，郑棉窄幅波动。昨日，ICE美棉上涨0.62%，报收82.93美分/磅；郑棉CF301上涨0.45%，报收13410元/吨。
2. 美棉收割进度持续快于往年，出口数据大幅下降。截至11月21日，美棉收割进度为79%，过去5年同期平均收割进度为71%，收割进度持续快于往年。截至11月10日当周，美国陆地棉出口净销售0.57万吨，环比下降2.74万吨，降幅为83%。
3.本年度棉纱进口量降幅棉花进口量降幅。据海关总署，10月我国进口棉花13万吨，环比上涨4万吨，本年度累计进口159万吨，同比下降32万吨，降幅为16.8%；10月我国进口棉纱线6万吨，同比下降3万吨，本年度累计进口102万吨，同比下降81万吨，降幅为44.2%。
4. 服装及纺织品出口额连续三月环比下降。据海关总署，10月我国服装及纺织品出口当月值为250亿美元，环比下降30亿，降幅为11%，同比下降39亿美元，降幅为13.5%；本年度累计出口2733亿美元，同比增上167亿美元，涨幅为6.5%。
5.新棉收割进度基本持平，交售、加工、销进度均慢于历史同期。据国家棉花市场监测系统，截至11月17日，全国新棉采摘进度为95.3%，同比减少1.4%，新疆采摘进度为95.5%，同比减少1.5%；全国新棉交售进度为84.3%，同比减少10.3%，新疆交售进度为88.1%，同比减少9.8%；全国新棉加工进度为39.5%，同比下降15.1%，新疆加工进度为39.3%，同比下降16%；全国新棉销售进度为4.9%，同比下降1%，新疆加工进度为4.2%，同比下降1.4%。
6.新棉公检进度逐渐恢复。截至到11月22日，全国累计公检80万吨，去年同期公检263万吨，公检进度同比放缓70%，但目前每日公检量约为3-4万吨，公检进度逐渐恢复，市场对1月仓单数量担忧情绪逐渐缓解。
7.综合来看，目前棉花市场存在阶段性错配问题，国内新棉产量丰收，但新棉主产地新疆目前疫情仍在持续，疆棉运输不畅，供应端受到一定限制，对棉价形成支撑，但近期广州地区受疫情影响导致纺织厂开机率降至冰点，需求端受限严重。目前棉花基本面缺乏大幅上涨或下跌的驱动，预计棉花短期震荡调整为主。
8.后续持续关注新棉交售、加工、公检进度及宏观风险变化。

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