文章来自——光大期货研究所

生猪：9月加大冻肉投放，猪价承压下行
1、期货：周二猪价低开低走，跌破近一周的低点，盘中下挫超2%。近期国家和地方频繁出台冻肉抛售的消息，期货市场多头资金离场避险为主，猪价承压。目前生猪期价排列呈现近高远低的表现，生猪1月合约在春节季节性消费支撑之下，价格表现最强。生猪3、5、7月逐月下跌，代表春节后猪价的合约反馈出节后猪价下行的季节性预期。
2、现货方面
（1）周末猪价上涨，养殖端挺价情绪浓厚。周初全国外三元生猪出栏均价23.8元/公斤，较上周五涨0.33元/公斤，最近低在云南22.9元/公斤，最高价在广东25.3元/公斤。河南基准交割地猪价23.5-23.8元/公斤，散户惜售情绪带动猪价上行。
（2）7-8月国内生猪存栏官方数据仍未公布，生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。上周饲料工业协会公布数据显示，21/22年度
全国范围内1-8月饲料需求同比下降6.7%，其中猪料同比降11.2%。山东1-8月饲料需求同比下降4.5%，其中猪料同比降15.04%，山东降幅大于全国均值。9月发改委约谈上市猪企，合理控制出栏节奏，预计9月上市猪企出栏仍维持高位，四季度生猪市场供需双增。
（3）监测机构跟踪数据显示屠宰行业开工率本周为20.72%，环比上升0.22%。受消费低迷影响，猪价上涨对猪肉的传导效率有限，屠宰行业利润低迷。全国2-3厘米膘厚白条猪肉的价格为30.44元/公斤，环比下降0.33%。目前全国二次育肥行为较为积极，对猪价起到一定的支撑作用，北方养殖场整体出栏压力不大，南方部分市场受新冠疫情影响，部分规模场出栏进度缓慢。屠宰场压价收猪较难，屠企维持低位开工，且终端市场对高价白条的接受度差，供需双方博弈激烈。
（4）9月中旬养殖利润持续高位运行，截至周末WIND跟踪数据显示自繁自养头均盈利854元，外购仔猪头均盈利958元，养殖利润较为可观，但从猪价走势来看，政策调控压力与高利润的博弈仍在持续。从母猪价格与仔猪价格可看出，母猪仔猪价格延续回调，补栏意愿或较前期继续降温。
（5）替代品市场方面，山东鸡源缓增，供给端毛鸡供应增加；产品端，各家库存上涨明显，个别区域倒库情况普遍；分割品价格持续下滑中，屠宰下游接货情绪不佳，需求端利空毛鸡价格。下游消费市场对十一消费持悲观预期，消费低迷限制价格上行。
（6）政策方面：9月19日国家发改委发文，紧盯生猪市场动态 结合市场形势分批次持续投放中央猪肉储备。新闻发言人孟玮19日在新闻发布会上表示，考虑到当前生猪价格已处于较高水平，生猪养殖头均利润也明显高于历史平均水平，如果价格进一步大幅上涨，可能导致产能过快增加、后期价格大幅下跌，不利于行业长期健康发展，因此，今后几个月，国家生猪价格调控工作的重点是防范价格过快上涨。
3、策略观点
周二猪价承压下行，近月合约领跌。在近期生猪市场利空政策压力之下，猪价上行压力加大，资金离场加剧猪价下行预期。当日生猪1月合约下跌接近3%，3月和5月合约跟随近月合约下行。在本周生猪近、远月合约联动下行的过程中，期货市场高价压力有所释放，期货市场远期猪价承压的表现也将对现货市场形成一定利空的影响，9月猪价或呈现震荡偏弱表现。

玉米：美玉米震荡盘整，国内减仓上行压力增加
外盘：周一美玉米小幅收高，交易商表示市场担忧全球经济衰退将令需求减少。作物生长报告显示，9月18日玉米收割率为7%，前一周为5%，市场预估为10%，上年同期为9%，五年均值为8%。美元兑主要货币周一上涨，交投陷于窄幅区间，市场预计美联储可能宣布再次加息75个基点。
国内：东北市场玉米价格偏强运行，新粮热度有所下降。新粮价格高企支撑陈粮销售，同时气温下降余粮质量好，陈粮贸易商控制出货节奏，这也对近期玉米市场提供支撑。但是，对于东北新粮的高报价，下游采购企业对此非常谨慎，成交量低追高氛围下降。华北市场延续弱势运行，河南新粮上市，报价低于陈粮。
期货：周二玉米期价震荡承压，周末黑龙江农场的新粮强势高开对玉米期价提供支撑。1月合约高点反弹至2860元，伴随价格反弹持仓下降，这反馈出此前低位布局的多单在价格反弹过程中离场预期增加，期价持续上行动力不足，价格上行压力不断加大。

鸡蛋：基本面利多，主力合约偏强震荡
1、在鸡蛋现货价格季节性回落的情况下，期货价格受到基本面利多的支撑，表现相对坚挺。本周一，在现货价格止跌企稳的带动下，期货价格反弹；主力合约2301合约盘中创8月以来的新高。9月以来，期货表现强于现货，基差较前期有所缩窄，9月19日，2209合约对山东地区基差260元/500千克，基差已回归至正常区间；2301合约对山东地区基差686元/500千克，目前仍处于历史同期最高水平。
2、经历节后现货价格回调后，需求已基本恢复稳定。从各产区库存及走货情况来看，产区没有余货。本周鸡蛋现货价格呈现先跌后涨走势，卓创样本点统计数据显示，9月20日，全国鸡蛋均价5.19元/斤，较上周涨0.05元/斤。目前鸡蛋市场供需相对平衡，鸡蛋现货稳定。
3、老鸡淘汰量延续5周环比下降；且随着各地气温逐渐降低，蛋鸡产蛋率有所回升，供给较前期宽松。但对比历史存栏量，短期供给仍处于相对历史低位，供给端对蛋价继续形成利多支撑。成本方面，近期玉米、豆粕价格偏强运行，饲料价格上涨，短期成本对蛋价的支撑作用较为明显。随着各地气温逐渐降低，养殖单位补栏积极性出现明显增加，种蛋利用率连续3周增加。补栏需求增加，带动鸡苗价格延续上涨。9月补栏的育雏鸡，将在明年1月进入开产期，2月进入产蛋高峰期。届时，鸡蛋供给或将迎来趋势性增加。根据历史补栏数据进行推测，在其他因素不变的情况下，下半年，在产蛋鸡存栏将延续低位运行，供给端将继续对蛋价形成利多。建议中长期多单谨慎持有，警惕短期期货价格回调风险。现货方面关注需求端变化，期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。

油脂油料：市场延续分化，套利机会大于单边
1、美豆及国内豆粕偏强，油脂疲软，市场延续分化走势。
2、基本面题材上，美豆开始收割，进库慢于往年，天气利于收割，收割压力施压市场。但相比与往年，美豆产量不高，国内压榨需求旺盛，出口压力不大，所以收割压力有限，或更多体现在升贴水上。美豆贸易商挺价，阿根廷刺激出口，买家部分转向阿根廷，市场预期9月阿根廷大豆出口量或达到1000万吨以上，关注。国内豆粕成交火爆，库存继续下降，本周油厂计划压榨200多万吨，或能缓解豆粕库存下降速度。豆粕现货偏紧现实持续。
3、油脂疲软，价格接近区间下沿。当前国际市场上，豆棕价差、葵棕价差拉大，利于棕榈油出口。印度和中国等节日备货，利好棕榈油出口，也利于消化产地棕榈油供给压力。国内三大油脂库存下降，但豆油基差回落，反映下游对高基差接受力下降，市场压力大于支撑。

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