文章来自——光大期货研究所

生猪：政策调控加码，猪价上行承压
1、期货方面
周初生猪2301合约持仓先增后减，自冻肉抛储政策出台后，生猪1月合约持续减仓，这也是显示出市场对国家出台政策调控生猪价格的措施持较为谨慎的态度。截至周二收盘，大商所生猪期货1月合约持仓为4.13万手，略低于上周五的4.157万手。生猪加权持仓为7.8万手，较上周五减少1.21万手。生猪现货继续上涨，带动生猪近月合约连续上涨，生猪期价形成近强远弱的格局。在近月合约领涨的情况下，生猪9-1价差缩小至160元/吨，生猪1月合约受制于政策压力下跌，这成为月间价差收缩的主要因素。
2、现货方面
（1）本周初国内猪价涨跌互现，全国猪价北低南高，价格区间在22-25元/公斤区间波动。东北三省仍是猪价洼地，120-130公斤体重的猪价围绕22.5元/公斤波动，涨幅0.9-1.1元/公斤(去年13，同比涨9.5)。全国最高猪价在华东、华南，浙江猪价24.8元/公斤，广东猪价24.66元/公斤，上涨0.8-0.3元/公斤（去年15.3，同比涨9.46）。
（2）农业农村部数据显示，7月全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增加0.5%，环比增幅较6月下降1.7%。农业农村部数据公布6月国内生猪存栏环比增加1.9%，同比下降1.9%。7月国内生猪存栏官方数据仍未公布，生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。8月中旬饲料工业协会公布了今年7月工业饲料及猪饲料的总量及变量数据，其中7月猪料产量983万吨，较6月猪料产量环比增加4%，较去年同期下降11.1%，已连续两个月同比持续下滑。6-7月短期猪价表现较好，各养殖主体补栏意愿转强。由于母猪补栏周期较长，因此主要以规模养殖企业为主，个人养殖户主要以仔猪补栏为主。
（3）9月受学校开学和月末出栏减少等利多因素影响，猪价上涨且北方地区涨幅明显。开学季消费回暖及疫情导致的家庭囤货需求增加，屠宰企业开工及终端白条走货较前期好转，但是在猪价不断上涨的情况下，下游对高猪价接受程度有限，屠宰出现小幅缩量的表现。
（4）9月6日交割基准地河南生猪现货均价在23.4元/公斤，按照23.4元/公斤计算生猪9月合约22870元/吨的期、现基差为530元/吨，1月合约23030元/吨的基差为370元/吨；9月猪肉消费转旺，9月合约在强现货的支撑下，其贴水交割的幅度较以往合约来说也是显著缩小的。 
（5）8月末养殖利润持续高位运行，我的农产品网跟踪数据显示自繁自养头均盈利853.94元，较上周增加152.47元/头，外购仔猪头均盈利958.23元，较上周增150.81元/头。
（6）替代品市场方面，9月需求转好毛鸡、鸡蛋价格偏强运行。中秋节日来临，叠加开学会团膳需求增加，肉鸡、肉鸭市场虽未出现大规模备货，但走货转好，市场普遍预期节前毛鸡价格以稳为主。
（7）政策方面：财联社发布消息显示，发改委发布通知为做好生猪市场的保供稳价工作，拟计划于9月8日邀请中国畜牧业协会、肉类协会、牧原、温氏等大型企业针对后期生猪市场供需和价格形势研讨。这是自今年6月猪价上涨以来，第二次发改委约谈上市猪企调控猪价的行为。周一江苏地区猪价高位已经达到25元/公斤，国内多地猪价也位于24元/公斤以上，处于国家政策警戒线23-24元的区间上沿，国家抛售冻肉及扩大进口的政策调控预期加码。
3、策略观点
8月末9月初生猪现货大涨，带动生猪近月合约跟涨。为保证价格稳定，国家发改委启动冻肉抛储及约谈上市企业等政策措施，缓解猪价上涨对CPI的压力。依据政策规定9月份开始投放政府猪肉储备，另外还要警惕下半年扩大进口缓解国内供应压力。受到利空政策因素影响，生猪主力2301合约多头拉升意愿减弱，上周生猪9月和1月合约联动减仓，1月合约猪价面临阶段性上行压力。同时，本周政府约谈牧原、温氏等养殖龙头企业的行为，也将传递政策调控的利空信号。从目前生猪期、现市场情况来看，供需面与政策面的博弈仍在继续，生猪1月合约上行压力加大，多头持仓设置动态止盈。生猪远期3月和5月合约养殖企业根据自身成本把握择机卖保机会。

玉米：饲料及养殖企业采购意愿增加，玉米期价震荡偏强
1、外盘：周一，美盘休市。周二，基金持有CBOT玉米净多持仓连续五周增加，创下9周来的最高水平。国内方面，央行下调外汇存款准备金率至6%，释放稳定外汇市场预期的利多信号。
2、国内：8月东北降雨天气不利于陈粮保管，市场供应阶段性增加，9月初陈粮销售压力缓解后，东北玉米报价稳中偏强运行，成交价格以稳为主。华北深加工到货量增加，企业提价收购积极性不高。陈稻谷拍卖供应持续，9月初陈稻谷成交绿64%，稻谷供应市场增加了替代品的供应，也在一定程度上限制下游企业采购积极性。但是，值得注意的是生猪养殖利润好转，下游饲料和养殖企业采购意愿增加，虽然成交量有限但其态度转变对新陈衔接期玉米市场提供价格支持。
3、期货：周初玉米1月合约围绕2800-2820元整数关口波动，期价未能有效突破2820的密集成交区。技术上，继续关注玉米2820元密集区间的压力表现，在进口成本攀升及现货转强的因素刺激下，玉米期价暂维持震荡偏强判断。

鸡蛋：利多因素叠加，现货涨至全年高点
1、在空头资金的打压下，此前鸡蛋期货价格背离基本面，延续下行。8月中旬，基本面对盘面的利多逐渐有所体现，鸡蛋期货价格偏强震荡，重心上移。截至昨日收盘，鸡蛋2209合约本周累计上涨2.87%，鸡蛋2203合约累计上涨1.81%。从盘面表现来看，2209合约进入交割月后，受到基差回归的影响，连续5周收涨，近月合约表现强于远月合约。
2、终端走货正常，销区价格延续上涨，但涨幅较前期缩窄。蛋价涨至全年高点后，贸易商采购谨慎，产区止涨小幅回调。卓创样本点统计数据显示，9月6日，全国鸡蛋均价5.67元/斤，较上周涨0.3元/斤，较前一交易日持平。疫情导致的家庭集中囤货逐渐趋于稳定，中秋节过后，需求大概率季节性回落，蛋价达到最高点后，将可能出现回调，近期关注需求变化情况。
3、随着各地气温逐渐降低，蛋鸡产蛋率有所回升。卓创统计数据显示，8月31日，中国半月度蛋鸡产蛋率88.71%，较8月中旬增加1.54个百分点。8月，卓创公布在产蛋鸡存栏11.82亿只，环比下降。预计产蛋率增加与在产蛋鸡存栏下降，二者基本抵消，短期鸡蛋供给稳定。各环节库存天数环比下降，库存压力进一步下降。全国多地疫情，家庭集中囤货增加终端需求；叠加中秋节前旺季需求的提振，终端需求出现明显好转。供需持续对蛋价形成利多，鸡蛋现货价格达到全年最高点。根据历史补栏情况推算，下半年鸡蛋供给将继续对蛋价形成利多。若未来需求稳定或持续向好，下半年蛋价将有较好表现，未来蛋价走势主要取决于需求变化。建议中长期多单谨慎持有；家庭集中囤货接近尾声，且中秋节后，需求或将出现季节性回落，警惕期货价格可能跟随现货回调的风险，短期滚动交易为主。现货方面关注需求端变化，期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。

油脂油料：单边震荡走弱，价差择机参与
1、本周国外油脂油料期价震荡走弱，国内蛋白粕坚挺，油脂分化，棕油弱、豆油强。
2、美豆方面，市场一方面新作丰产压力，市场等到9月供需报告定量。另一方面也在衡量需求，重点在中国和阿根廷。中国在于油厂的采购节奏，核心在于下移豆粕合同销售节奏；阿根廷则在于出口政策，决定为9月期间的大豆出口提供优惠汇率。近期油厂大豆采购增加，10月和11月船期大豆到港预期上调，对应国内11月及以后大豆到港增加，有利于缓解四季度大豆紧张的担忧。
3、油脂方面，MPOA预计马棕油8月产量环比增加10.77%，其中马来半岛增加7.35%，沙巴增加20.97%，沙捞越增加6.87%。路透和彭博预计马棕油8月产量增加8%至170万吨，出口预计132万吨，最终库存预计203-205万吨。周二，CBOT豆油下跌，因担心需求前景，基于原油疲软和阿根廷9月实行优惠汇率促进出口。国内方面，油脂库存分化，棕榈油上涨至30万吨以上，豆油和菜籽油库存继续下降。随着国际市场新作油料丰产，产地积极性销售，菜籽进口利润大大改善，传言中国有30船左右的菜籽正在采购，11月以后国内菜籽系供应改善更加明朗。可见，时间虽有先后，但国内外油脂市场处于供应转宽趋势中，
4、国内外油脂油料市场进入收割逻辑，价格重心预计震荡回落，看好豆粕11-1月间价差，看弱棕榈油和菜籽系月间价差，豆菜价差缩小，豆棕价差扩大。

免责声明：
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。