引言：红枣期货自7月中旬开始一路走升，表现最为红火，主要原因为底部徘徊良久的价格受到了供给端题材的提振，我们将其划分为以下四个因素。

  一、天气

  五月份以来，新疆红枣主产区的降雨较往年的平均水平偏高，这在阿克苏地区与喀什地区都能得到数据验证。正是因为降雨偏多，当地枣园管理者认为枣树的开花出现了延迟情况。

  以阿克苏地区的数据来看，阿克苏5月中上旬的低温降雨使得枣树的开花期推迟7到10天，花期恰巧遇到5月底、6月初的高温天气（但也并不突出），略不利于坐果。7月初以来的降雨也对枣花造成不利影响，较多都出现了枣花枯萎、无法坐果的情况。

  另一个值得关注的地区是喀什地区，喀什地区的红枣产量占比较大，从数据上看天气问题更为严重。我们可以看到2021年6月中旬和7月中旬分别均发生了大雨量的降雨，使得累计降雨逼近30年历史高点（1996年数据），这期间大幅的降雨可能同样对枣花构成较大的不利影响。

  二、种植面积与密度

  阿克苏地区，枣树种植收益偏低确实引发了面积缩减，农户主要选择改种了核桃、杏、棉花，枣树的种植面积呈现连年下滑的趋势。然而虽然行距管理的工作是两年前就开始的了，加大行距、疏密管理工作在2019年到2021年进行，我们认为规模枣园的种植密度或并未改变，正处盛果期的大部分枣园枣树密度可能并未出现显著的下降，其对产量不存在边际影响力。

  三、库存

  仓储费用，对于量大者，每月仓储费约为70元/吨；对于量少者，每月仓储费约为80元/吨；交割库每月仓储费为90元/吨。

  库容水平，某交割库2019年库容2万吨，经过近两年的投资扩产，现在库容扩增到3万吨，预计新疆地区仓储能力普遍增长。

  库存水平，当前灰枣库存并不高，库内骏枣的库存压力相较灰枣偏大。

  四、政策预期

  回顾去年的红枣托市收购政策，兵团企业与自治区企业均在不同地区以不同价格收购，体现“以质论价”的特点。自治区企业在阿拉尔地区的托市收购价在4-6元/公斤，与现货收购行情基本相似，均价在4.5元/公斤。托市收购模式是政策性银行给与收购企业资金支持（无息贷款），收购企业以低成本资金从农户手中收购红枣、自负盈亏。受到去年喀什疫情的影响，阿拉尔地区红枣在两周内完成销售，随后喀什度过疫情之后收购价在3-7元/公斤。阿克苏地区的红枣收购价在3.5-4.5元/吨。展望今年，种植户普遍认为红枣的收购价格将大幅上涨，各主体给与的减产幅度不同，因此对价格涨幅判断略有不同。

  总结

  红枣产区天气的炒作是此轮期货行情的源头，各种预期冲击市场，对于减产幅度众说纷纭。我们认为减产是较为确定的，但幅度大概率没有市场传闻的40%之多，期价已经接近本轮行情的天花板。花期延迟的红枣产区，一茬花已经形成特级、一级果，后续部分枣花受到影响，使得三茬花、四茬花坐果产生的三级果及以下占比有所提高，也即品质两极分化较为严重。