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 宏观分析

  国内：跨周期调节基调不变。一季度60余城发布房地产相关政策超百次。且近期国内上海、沈阳和吉林等受疫情影响地区陆续出台减税降费、减免房租等一系列纾困政策，帮助企业应对疫情挑战。

  国际：俄乌方面态度转变。乌总统称已准备加入北约，但同俄方谈判仍需进行。同时美国将于6日与七国集团及欧盟国家协调宣布新的制裁措施。美联储政策方面鹰声嘹亮。美联储布雷纳德称加息步伐可能需快于每次25基点，并且凸显缩表的作用，认为低通胀率对维持经济强劲和劳动力市场稳健至关重要。

  贵金属

  昨日贵金属价格小幅下跌，COMEX黄金收跌0.38%报1926.6美元/盎司，COMEX白银收跌0.57%报24.45美元/盎司。贵金属价格在1930美元附近陷入僵持，主要是通胀的支撑和加息周期间的博弈，以及俄乌局势陷入僵局。当前节点俄乌冲突尚未平息，且通胀预期高企，价格仍可能僵持或短期偏强。COMEX黄金核心价格区间【1880,1980】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【23.5,25.5】美元/盎司。

  投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

  铜

  LME铜涨1.51%，报10425.0美元/吨。上海升水130，广东贴40。节前消费本身较为冷清，疫情影响下消费更加低迷。当前在国内跨周期政策持续发力，现货因物流运输问题仍偏紧，铜价向下有支撑。但高通胀背景下，美联储有持续鹰派预期管理的可能，且经济前景仍不明朗下，铜价偏空因素可能逐步显现，维持铜价高位震荡观点。LME核心价格区间【10200,10600】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000,74500】元/吨。

  投资策略：当前节点俄乌、疫情不确定性高，企业应减少投机，保障日常经营采购。偏空因素较多，远期多头保值建议谨慎。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

  铝

  隔夜LME铝价格区间震荡，开盘价3491美元/吨，收盘价格3501美元/吨，涨0.2%，上周上海铝对04贴85 ，广东铝对04贴90，铝价止跌上涨，地区库存持续去化贸易商看好后市采购积极性提高，下游节前也有备货，需求好转持货商挺价惜售，成交活跃。铝供应方面能耗双控的压力放缓，铝厂加速复产，但产量仍低于去年同期水平，另外电力紧缺问题仍旧是较大的风险，可能制约供应上行空间，消费端弱于去年同期，但即使在最悲观的消费预期下二季度仍能去库，最低库存能达到80w吨，但冶炼成本有下行的风险、且冶炼利润在高位，降低单边的确定性，预计沪铝价格运行区间在21000-24000，伦铝价格运行区间3400-3800，铝锭价格大概率已见顶，但预期4月仍将在高位震荡为主。

  投资策略：价格沿着21000附近可继续少量买入，但能源价格有向下的驱动，单边买的确定性减弱；borrow可考虑少量持有，等待去库加速或现货明显好转后考虑加仓，传统旺季因疫情扰动大概率会延迟到5月后。风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动。

  铅

  国内清明假期伦铅围绕2400美元窄幅波动，0-3转为小幅贴水2.7美元，伦铅库存小幅回升至3.93万吨。上周再生铅贴水扩大，因物流受阻市场成交偏弱。对于4月，疫情影响物流，供应端回升有部分不确定性，出口驱动下降，而消费端面临淡季约束，国内有累库预期。当前供需均走弱，铅价上行动能不足，或面临高位回调压力。沪铅主要波动区间【15000,15850】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

  投资策略：区间操作，价格运行至区间上沿可试空。风险提示：疫情影响超预期，海外低库存下软逼仓。

  锌

  节日期间伦锌一度强势上行，一度摸高4435，周二收报4286.5日涨幅0.39%。上周五现货市场上海锌对05合约贴80-40，广东锌对05合约贴50-40，天津对04贴120-70，上海及天津疫情爆发，仓库运转不畅，下游提货较差；近日国内冶炼由于疫情导致原料保障问题，安全生产问题，多个冶炼厂出现或减产或检修的情况，在消费证伪之前，预计锌价都将保持强势运行，沪锌主力核心运行区域【27000,29000】。

  投资策略：可考虑逢低买入。风险提示：无。

  镍

  隔夜伦镍维持震荡走势，开盘33245美元/吨，盘中最低32980美元/吨，收盘33610美元/吨或上涨2.78%，国内清明节期间，伦镍围绕33000美元/吨波动。国内市场方面高价格抑制现货需求，大幅亏损情况下进口货物流入有限，现货市场镍豆和镍板难有成交，贸易商报价稀少。产业大幅亏损情况下，预计后市价格仍有一定的下修空间，核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,240000】人民币/吨，重点关注价格下修后产业补库行为。

  投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。风险提示：俄乌冲突演绎、市场异常交易行为、新增产能投放进度。

  锡

  昨日LME锡小幅收跌，开盘价43665美元/吨，收盘价43940美元/吨，跌215美元/吨，跌幅0.49%。昨日云锡对05升5000，炼厂挺价情绪增加，早间多入市报价出货，现货升水略微抬升，市场小牌流通货源依旧偏紧，交割牌尚可。上周缅甸邦康地区受疫情影响，进行封城和全员核酸检测，目前口岸运输通畅，若封城时间较长，则将影响矿山至邦康城区运输，限制锡矿进口量。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。

  投资策略：逢低做多。风险提示：矿山修复超预期。