在很多投资者的眼里，A股是内幕交易和操纵股价的天堂，是价值投资的地狱。这想法可以理解，毕竟在黑夜中每个人都很难找到方向，可大家别忘了，黑夜给予你的是黑色的眼睛，你却可以用它来寻找光明。

我在《股票涨跌的背后---不同的市场，相同的价值基础》一文中把价值分为三种，本身价值、心理价值和呈现价值，而股价反映的不是本身价值，而是心理价值。在美国的股票市场，由于制度比较完善和投资者的水平比较高，本身价值和心理价值比较靠近，因此股价会“顺便”反映本身价值，这就是价值投资的基础和前提条件。

那我们中国的股票市场呢，是否同样存在价值投资？当然存在，只要找到本身价值和心理价值比较靠近的行业和个股，我们A股同样可以做价值投资。可现在问题来了，到底哪些行业和个股符合这个条件？我在这里先不回答，暂且设个悬念。

我把A股的所有行业分为三大类：周期性行业、非周期性行业和政策性行业。周期性行业的特点是，行业的荣枯会随经济周期的波动而波动，说得简单直白些，经济好的时候，居民收入高的时候，这些行业就会繁荣，反之就会萧条。钢铁行业就是一个典型的周期性行业。非周期性行业的特点是，行业的荣枯跟经济周期基本上没什么关系。最典型的非周期性行业是医药行业。生病了总得吃药，你总不能说，经济好的时候，收入高的时候，药就吃得多一点，不生病也吃，经济不好的时候，收入少的时候，生病了也不吃药，喝白开水就行。所以医药行业的荣枯跟经济周期基本上没什么关系。

比较特殊的是政策性行业。顾名思义，政策性行业是指那些跟国家政策息息相关的行业，比较典型的是环保行业，国家加大投资加大补贴的时候，这行业就会繁荣，国家撒手不管的时候，这行业就会受抑制。

目前A股的所有行业中，周期性行业最多，占比最大，包括银行、证券、保险、信托、房地产、煤炭、有色、钢铁、机械、航运等等。权重股里面周期性行业的股票占绝大多数。紧接着是非周期性行业，包括食品饮料、酗酒、家电、零售、大医药、大电子、娱乐传媒等。政策性行业最少，包括节能环保、农林牧渔、电气设备、公共事业等等。当然，有些行业的归类会出现一些争议，比如，有些投资者把农业也归为周期性行业，有些投资者把房地产归为政策性行业。这是仁者见仁智者见智的问题，没必要过多讨论。

绝大多数的周期性行业都是不分化的，即要涨大家一起涨，要跌大家一起跌，只是涨跌的幅度不同而已。绝大多数的非周期性行业是分化的，即大家各涨各的，各跌各的。政策性行业介于这两者之间。

分析了这么多，现在回到上述的问题，到底哪些行业的本身价值和心理价值比较靠近？答案是，本身价值和心理价值相靠近的行业最主要集中在非周期性行业，尤其是食品饮料行业和医药行业。周期性行业和政策性行业只是在某些时点心理价值和本身价值才比较靠近，比如经济繁荣或者强复苏的时候，股市大涨的时候。经济衰退或者弱复苏的时候，股市不好的时候，千万不要拿周期性行业来做价值投资，因为这个时候这些行业以及相关个股的本身价值和心理价值相差十万八千里。

当然，这只是从大的方面，从行业的角度来分析本身价值和心理价值，但现实的情况是，价值投资的成败在于选择好的个股，而非行业。至于如何选择好的个股，这又是一个系统工程，每个人的心里都有一把衡量好股票的尺子。

总而言之，价值投资最根本的前提是，寻找那些本身价值和心理价值比较靠近的行业和个股，否则价值投资在A股中行不通。

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