1、周度聚焦：黑色系的政策顶已现，后续核心在需求顶

近期，国常会连续两周喊话大宗商品，导致黑色系大宗期货全面跳水。前期，黑色系大宗价格在国内供给收缩需求支撑的环境下，由于情绪和交易因素产生了一轮快速冲高，国常会连续喊话主要为打击投机炒作，并表示将实行供需调控和保持货币政策稳定，当前情绪依然处于矫正阶段。

历史比较来看，本轮黑色系调控态度较强，政策态度可能接近于发改委2008年和2018年的状态。做出这一判断主要是考虑到4月以来，高层提及大宗商品的频繁程度和会议级别。因此，对于供给收缩和价格冲击的政策容忍度相对已经明晰，我们认为从供给端而言，黑色系大宗价格的政策顶已经出现，后续的价格走势核心取决于需求端。

我们预计年内钢铁、煤炭都将处于供需紧平衡状态。钢铁和煤炭下游需求温和复苏的确定性较高，供需缺口年内难以消除，黑色系大宗在经过回调后，价格在需求推动下仍有上行动力。

2、国内经济：猪肉价格同比明显下跌，中游价格较上周普遍回落

下游：选择2019年同期作为比较标准，商品房成交面积增速收窄，土地成交同比回落，土地供应有所回升；汽车市场弱于2019年同期；

中游：与上周相比，高炉开工保持平稳，水泥价格环比上升，动力煤价格环比下降，螺纹钢库存环比下降，价格环比回落；

上游：铁矿石及阴极铜价格较上周明显回落；

物价：蔬菜、猪肉价格环比下降，猪肉价格同比回落明显；

流动性：货币市场利率有所回升，债券市场利率小幅回落，人民币较上周走强。

3、全球大类资产：权益市场收涨为主，黑色系大宗价格跳水，工业金属收跌，贵金属收涨。

4、下周关注：数据方面，美国将公布一季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值、一季度实际GDP年化季环比修正值。事件方面，可关注5月24日美联储理事布雷纳德（Lael Brainard）讲话。

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