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贵金属  周一夜盘金银小幅反弹，黄金磨底迹象明显，后续有望重新上行。上周四开始10年美债收益率急速飙涨，操作思路依旧是主要看美债做黄金，结合人民币汇率来看黄金向下的空间很小，金银比上涨与市场的风险偏好走低有关，趋势将具有延续性。策略上如果结合汇率看内盘黄金的主思路应该是逢低做多，上方目标位1800美元/盎司或380元/克，白银思路依旧偏空，做空优先空白银。

铜   周一铜价在67000附近宽幅震荡，隔夜走强，伦铜站上9100，沪铜2105收于67430，增长0.91%。美国据悉筹备3万亿基建计划，提振美股及铜价。美联储表示补充杠杆率SLR3月底到期后不续作，后续美债收益率可能仍将上升，仍将令市场谨慎，且预计提振美元指数震荡偏强。不过美联储延续宽松政策，美国财政刺激落地，全球仍处于经济复苏及通胀回升进程中，因此铜价仍处于上行趋势中。供需方面，秘鲁重型货物运输协会在罢工和封锁秘鲁主要公路五天后宣布结束罢工。上周智利LosPelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间，预计后续铜精矿现货TC将逐步回升，铜矿供应短缺情况逐步改善。目前处于3月底，冶炼厂维持高产，不过4月国内冶炼厂将迎来集中检修。目前消费仍在一定程度受到高铜价抑制，不过空调、汽车、电子行业表现不错，乘车联会预计3月狭义乘用车零售销量174万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%。不过电力行业表现不佳，预计二季度订单有所改善，进而带动精铜制杆、电线电缆企业开工率。本周一国内铜社会库存较上周五下降0.19万吨，预计随着消费进一步改善、4月冶炼厂集中检修，国内将转向去库阶段。不过近期LME库存明显回升，上周增长1万多吨后本周一再增8950吨至113900吨。基本面有弱支撑，操作上建议回调轻仓试多。

锌、铅  周一日盘锌价上破前高达到22300元/吨附近，夜盘时段高位震荡，锌的基本面核心逻辑在于矿石的过紧，根据相关资讯来看至少在3月底前还没有改善，不过相对的是锌的全球性的矿石供过于求的确定性，以及地缘错配带来的矿石供需错配，在这种情况下锌价更应防范海外市场的矿石带来的边际宽松的增量带来的大幅下跌的风险。一是从有色板块整体来看，如果锌前期能跟着铜铝出现连续的冲高那么上破前高再继续上涨是良性的，表明共振行情下基本面也有对应的推涨动能，而不应该是现在铜铝都在持续的宽幅调整后锌自身发力，锌的工艺上看碳中和对于锌成本推涨也很有限，不过短线市场可能会炒作LME3月交割。二是汇率变动下伦锌并没有创下新高，因而对应的外盘压力依旧存在，换算成内盘上方的强阻力在22800元/吨附近。综合来看，短线出新高后我们依旧不推荐追涨，性价比有限，暂时观望为主，这轮冲高可能将是今年锌最好的卖保时点，再进行逢高沽空操作，推荐关注23000元/吨上方逢高沽空的机会。对于铅而言，目前15000的价位可能是最不好操作的点位，上下都有大概500-800点的空间，推荐离场观望。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105高开高走，全天震荡走强。夜盘跳空高开。长江有色A00铝锭现货价格上涨150元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。据最新海关数据显示，2021年1-2月份中国原铝进口总量为245422.033吨，较去年同期大幅增长3042%，进口总金额约为5.1亿美元，其中一月份进口总量约为18.67万吨，环比2020年12月份增长43.4%；二月份进口总量约为5.88万吨。本周铝加工龙头企业开工小幅提升，主要在刚需驱动下，下游企业不得不被迫接受部分高价以完成前期订单的交付。目前加工企业处于上下游双重博弈的过程中，高位铝价向终端传导并不顺畅。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位18000。

锡   美债美元走弱，有色板块走强，沪锡延续走强趋势，夜盘最高涨1%至17.87万，夜盘尾盘小幅跳水，但是依然维持0.6%的涨幅。伦锡方面，伦锡有跌转涨，整体涨0.76%至2.59万美元，重心上移趋势持续。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振，这主要是受内外库存、汇率波动和重大不确定性事件影响。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡显性库存小幅下降64吨至8535吨，伦锡库存则依然维持在低位，没有明显的方向，内外盘库存的表现亦是内外盘走势分化的影响因素之一，当前无明显的方向，后期需要重点关注。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地后，拜登提出近3万亿的基建计划，这将会利好大宗商品，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，重大不确定性事件对锡价的影响偏短期，3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，多单持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡市内外盘显性库存的变化。

镍   镍价夜盘小幅反弹，外盘涨势更好。国内延续了走升态势，镍价依然在震荡整理，以时间换空间。有色仍是强弱分化，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，因此在宏观面呈现略利多因素时，镍修复反弹波动弹性有所体现。LME镍库存仍在259308吨，降666吨。现货市场方面，俄镍升水收窄，需求一般。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，不过近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33750元，再度小幅下调报价，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略下调，远期升水相对较低，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢现货价格小幅回升，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁挺价意愿可能弱化。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制。沪镍反弹较积极，前期120000元附近反复波动但也表现滞跌，短期反弹仍可关注125000元附近，走势反复，短线震荡思路为主。美元指数震荡反复，后续宏观面信息依然影响有色情绪，若形成进一步较好共振则有进一步拓展空间。

不锈钢  不锈钢期价夜盘继续回升。不锈钢周度库存变化显示，无锡不锈钢库存有所下滑，现货不锈钢小幅回升，甚至部分有150元左右的提价。随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成，镍价反弹以及黑色偏强对不锈钢影响正面。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格也面临下调，因此市场对于镍市的成本支撑存在一定疑虑，3月底或将迎来部分主流钢厂的阶段性采购，但目前仅个别钢厂有采购计划且压价采购心态较强，主流钢厂仍未公开明确的采购计划，后续关注。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达56521吨，减4168吨。现货进一步需求有待改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑，铬系依然坚挺，不过有传某厂200系可能会有转产普碳计划。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货随镍波动，持续整理。不锈钢主力合约走好，上方暂注意14500元附近压制，波段思路为主。

螺纹     螺纹隔夜盘回落，卷螺价差进一步拉大，盘面利润小幅下降。在唐山限产常态化及其他地区减产预期也逐步升温后，市场对钢材供应偏紧的预期增强，卷螺价差扩大也表明交易逻辑集中于供应端，去产量政策尚未有正式文件出台。现货价格普遍上涨，市场反馈成交一般，刚需回升有限，建材日成交21万吨。目前螺纹需求还未见到超季节性表现，地产销售较好及建安投资增速维持高位，对螺纹后续需求形成支撑，但相比2020年，缺乏疫情影响下的滞后需求，今年4、5月需求大概率不会超过去年同期。供应端，101家电炉开工率已高于去年下半年水平，处于最近两年高点，废钢大跌电炉峰电利润逐步打开，不过废钢供应可能会限制电炉产量释放，在高炉限产常态化之下，旺季螺纹供应回升相对受限，后续关注短流程产量。短期螺纹的问题在于需求仍不明朗，期货因供应收紧预期而大涨，库存货值维持高位，基差较低，若未来1-2周需求回升仍较慢，很可能导致乐观预期落空，因此提防需求端风险，整体建议高位谨慎追涨，远期合约出现调整后可逢低多配。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡，受环保限产政策影响，热卷大幅上涨。昨日多地现货价格上涨100-150元/吨不等，供给收缩预期导致热卷盘面利润继续上涨。上周Mysteel数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，上周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需上周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。上周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，在环保限产政策影响下，市场预期导致盘面大幅上涨，但热卷基差处于低位，追涨风险较大，建议以逢低入多为主。

锰硅     锰硅盘面昨日低开高走，小幅上行。但中期来看，供需将逐步转弱。上周锰硅供应端进一步宽松，日均产量环比增加75吨至29730吨，开工率环比上升0.63个百分点至62.56%。年初以来内蒙主产区的限产对锰硅实际产量的影响当前已暂告结束。随着南方丰水期的到来，厂家复产将逐步增加，中期来看锰硅产量止跌企稳后有再度回升的预期。上周五大钢种对锰硅的周度需求环比下降1.24%至156262吨，钢厂短期主动补库意愿仍不强。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显。唐山市上周末出台钢铁企业限产减排措施草案，正式确认了全年粗钢的趋势性下降拐点。锰硅供强需弱的格局后续将再度显现。最近一期锰矿港口库存再度小幅去库，但当前总量矛盾仍较为突出，短期价格仍将承压。操作上，全年价格高点已过，中期下行趋势确立，依托上方60日均线逢高沽空。

硅铁     硅铁昨日盘面低开高走。但中期来看，下行趋势已逐步确立。供应方面，宁夏地区矿热炉持续复产，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应愈发明显。年初以来内蒙主产区的限产对硅铁实际产量的影响逐步趋弱。上周样本硅铁厂家日均产量16874吨，环比增加12吨，出现止跌回升的迹象。上周五大钢种对硅铁的需求环比下降1.06%至27222.2吨，钢厂对硅铁主动补库意愿仍不强。部分硅铁厂家已开始出现累库，挺价意愿松动。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显。唐山市上周末出台钢铁企业限产减排措施草案，正式确认了全年粗钢的趋势性下降拐点。操作上依托上方60日线继续维持逢高沽空策略。

铁矿石  昨夜盘铁矿主力合约出现反弹。上周末唐山地区关于钢铁企业限产减排措施草案的出炉对炉料端再度形成利空。从铁矿近期的实际供需来看，受之前环保限产影响确出现走弱。上周日均铁水产量降幅明显，跌破 240万吨，环比下降 8.60 万吨至232 万吨。247 家钢厂高炉开工率环比下降 0.65%至 79.69%。日均疏港量虽有小幅回升，但仍明显偏低。港口库存进一步累库至13021.1 万吨，环比增加 138.7 万吨。但近期市场持续交易做多钢厂利润的逻辑，盘面钢厂利润持续走扩，当前已处于高位水平。在铁矿自身的高基差和长流程钢厂高利润的制约下，铁矿盘面后续的下跌较难一蹴而就。同时在供应方面，主流外矿最近一期发运量小幅回升，但海外需求对主流矿的分流进一步显现，使得澳巴矿发运至我国的量增幅仍相对有限，短期外矿到港压力不大。铁矿短期价格走势仍将取决于其实际需求端的下降幅度以及钢厂利润的变化，盘面的趋势性下跌需要铁水产量的持续回落以及钢厂利润的持续被压缩，但当前以上条件尚未完全具备。故当前布局空单应注意节奏，以逢高沽空为宜，警惕盘面快速回调后的反弹。5-9 合约间的正套逻辑仍在，可逢低做多二者价差。期权策略上可尝试卖出看涨期权。

玻璃     夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨4元收于2094元。现货方面，国内浮法玻璃市场零星上涨，关注新单跟进情况。华北成交尚可，沙河多数厂产销平衡左右，市场价格基本稳定，天津台玻上调2元/重量箱；华东德州凯盛白玻上调2元/重量箱，部分厂走货稍有好转；华中湖北、江西走货较前期稍有好转，部分厂家产销达平衡及以上；华南市场暂稳运行，厂家出货一般，市场观望氛围浓厚；西北市场近期走货有所放缓，中下游逐步消化现有库存，提货量减少；东北本溪玉晶3.2mm上调1元/重量箱，多数厂库存低位；西南云南滇凯、云腾涨1元/重量箱。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

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