索菲亚 (002572)

——投资计划公告点评：产能扩张布局长远，中期发展保驾护航

 事件：索菲亚公告，根据公司战略发展规划与公司生产经营需要，计划于华东生产基地（浙江索菲亚）投资1.6 亿元（超募资金1 亿元+自有资金或银行贷款6000 万元）用于厂房改造工程；计划于华北生产基地（廊坊索菲亚）投资3.4 亿元（超募资金1 亿元+自有资金或银行贷款2.4 亿元），用于建设多层厂房、自动化立体仓库以及生产配套所需综合楼；同时计划投资10 亿元于广东增城市用于实施索菲亚定制家居项目，项目建设期为2.5 年。

 看好大家居市场，强化三地产能布局，为中期发展保驾护航。公司13 年向“定制家”战略方向展开一系列业务规划，包括品类扩张、提升客单价；开展定制橱柜业务、与法国SALM 合作等；为公司中长期的发展规划蓝图。公司坚定看好大家居市场的发展前景，相应地在产能规划方面予以前瞻性地布局考虑，资本开支的节奏也会配合市场的开拓情况，分期逐步投资。我们预计，此次产能

扩张全部达产后，公司总产能规模（包括定制橱柜）将达到50 亿元左右，是现有规模的3 倍，可满足公司未来3-5 年的发展需求。

 眼光前瞻，布局长远，维持买入。公司的高速增长并非偶然，得益于管理层一直以来的高瞻远瞩和长远布局。在定制衣柜的高速发展期，公司已经开始着手布局未来5-10 年的业务方向和产能扩张，向大家居的发展方向稳步拓展。因产能从建设到投产释放效益需要一定时间，我们维持公司13-14 年0.54 元和0.75 元的盈利预测，目前股价19.93 元对应13-14 年PE 分别为37.1 倍和26.5 倍，维持买入。