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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：周海晨/屠亦婷 研究支持：范张翔

事件：公司正筹划员工持股计划。公司正计划筹备和推出员工持股计划，员工持股计划股票总数累积不超过总股本的10%，单个员工持股数累积不超过总股本的1%。

限制性股票激励计划后再度筹划员工持股计划，充分激发团队动力，彰显公司发展信心。公司13年向首批激励对象119名授予1172万股及向5名激励对象授予预留部分限制性股票130万股。此次再度启动员工持股计划，在更大范围内绑定员工和相关方利益，激发团队动力，彰显公司和员工对未来长期业务和市值发展的信心。

渠道+多品类+产能投放保障收入高增长，全方位数字化推动大家居战略稳步推进！

1）多渠道导流，O2O模式积极探索。线下经销商渠道持续向三四线城市下沉，截止14年底共有索菲亚门店1450多家，司米橱柜门店70多家，预计15年分别新开200家和200-300家。探索O2O模式：研发3D设计软件，在官网上开设电商旗舰店，与包括天猫商城、齐家网在内的电商平台合作；增资舒适易佰30%股权进军舒适家居领域，完善O2O模式。

2）线下渠道价值重估，大家居战略打开巨大成长空间。14年推出定位高端橱柜市场的“SCHMIDT司米”橱柜品牌；依托强大设计能力的“智定家居”满足消费者全屋定制需求。公司目前已经有完善的经销商体系和终端掌控能力，目前仍以自有产品线为主，未来伴随渠道品类的不断丰富，有望向平台型大家居企业过渡转型。

3）制造能力：产能释放和利用率提升，破解增长瓶颈。全面实施数字化，智能制造打造工业4.0雏形。14年成都、嘉善和廊坊加工中心产能增加，湖北公司设立，增城橱柜新产能预计15Q3开始投产。产能持续投放、产能利用率逐步提升、柔性生产线提升生产效率促进收入和盈利持续提升。公司促进向智能化、自动化、数字化的转型，利用移动互联网和云计算技术和O2O模式，促进消费者和索菲亚的互动互联；消费者个性化需求订单数据，C2B模式触发企业供应链高效运作；以精准数据以及设备互动为目标的智能制造被进一步优化与提升，全方位提升生产系统的运作效率；打造大数据中心全面实现企业管理、产品研发、生产制造及市场营销全方位的数字化。

员工持股计划未来将充分激发团队活力，互联网+服务型制造积极转型，大家居战略稳步推进，建议买入！索菲亚大家居战略思路明晰、步伐稳健，O2O模式探索和全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维，前期限制性股票激励和本次筹划的员工持股计划充分激发活力，促进共享发展成果，未来进一步布局值得期待。我们维持公司15-16年分别为1.01元和1.33元的盈利预测，目前股价（34.80元）对应15-16年PE分别为34.5倍和26.2倍。公司品类不断延伸丰富，柔性生产系统保障大家居战略有效践行，发展空间直指万亿家居市场，而目前公司市值仅153亿，建议买入，上调目标价至45元（对应200亿市值）！长期角度我们看好大家居板块出现300+亿以上市值的公司！

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