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原油 震荡 + 
原油：上周欧美原油低位反弹，国内原油在五一节后整体表现偏弱。沙特阿美发布了 6
月份的官方销售价格，整体对贴水进行了上调，沙特认为随着经济逐渐复苏，原油需求
正在改善。除此之外，近期各大机构均认为未来原油需求将逐步好转，高盛认为目前全
球原油需求下降约 1900 万桶/日，6 月 1 日前，原油需求可能超过供应，而中国原油需求
降幅从峰值的 25%下降至 5%。本周 EIA 库存数据出现了改善的迹象，截至 5 月 1 日当周，
美国原油库存增加 459 万桶至 5.322 亿桶，为连续第十五周增长，但增幅低于预期，汽
油库存减少 316 万桶，精炼油库存增加 952 万桶，原油库存仍在累积并不断逼近库容上
限，但战略收储有望缓解商业库存压力，同时汽油库存连续两周下降，炼厂开工负荷也
自低点回升，意味着需求有可能见底。整体来看，进入 5 月份，产油国减产进入实质阶
段，而各大机构均预期未来需求将逐步好转，这将支持油价逐步筑底，但盘面走势仍然
会在底部区域反复，暂难看到趋势性上涨行情，国内原油因油轮运费下跌整体表现将弱
于外盘，内外价差有望逐步修复，短期整体将维持低位震荡，操作上建议缝回调低点做
多短线波段交易为主。 
沥青 震荡 + 
沥青：上周国内主营炼厂部分地区沥青价格均有所上调，涨幅在 50-100 元/吨。近期国
内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，但由于贸易商及终端采购
积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位区间。从需求端来看，随着气温的回
暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处
于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，成本端低位震荡压制沥青走势，
短期沥青盘面或维持低位震荡。 
燃料油 震荡 + 
燃油：国际原油大幅上行，新加坡燃料油价格亦涨势明显，供需面继续好转。具体来看，
供应方面，尽管新加坡市场库存仍维持高位，但目前炼厂减产，套利船货亦在减少，市
场供应正在收紧。需求方面，由于 Hin Leong 旗下船用油公司 Ocean Bunkering Services
陷入财务危机，船用油送到货升水走坚，这为新加坡含硫 0.5%船用燃料市场提供支撑。
此外，由于船货价格较低，推动来自中国市场的需求增加，舟山地区供应商仍从新加坡
和韩国进口低硫船用油。整体而言，供应收紧而需求增加，新加坡燃料油市场开始走强。
进入本周，原油或继续小幅反弹，新加坡燃料油市场价格震荡上涨为主。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：PE 石化企业生产负荷在 91.35%，环比微降 0.68 个百分点。从产品结构来看，
低压管材、拉丝、线性和高压生产比例环比下降，低压注塑和中空生产比例环比增加。
库存方面，截至周四石化合成树脂库存在 88.5 万吨，环比增加 9 万吨，同比下降 7 万吨。
本周来看，石化检修损失量环比增加 2.24 万吨，但进口量预计环比增加，与检修利好形
成对冲。需求方面，管材生产负荷稳步提升，农膜处于淡季，其他行业平稳为主，下游
对于高价跟涨意向不高。聚丙烯供应方面，生产企业整体库存可控，部分品种现货资源
不多，对价格或仍有支撑。但随着纤维料排产率下降，拉丝料供应逐步恢复，结构上的
支撑预期逐步转弱。5 月中旬以后，低价进口货源陆续到港，短期市场或逐步对预期有所
反应，关注量价情况。下游需求不温不火，传统领域需求有所萎缩，需求整体支撑有限，
建议关注 7200 元压力位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：国内供需存改善预期，但进口货源施压.从供需来看，5 月乙二醇国内供应处于
低位，同时从下游需求来看，聚酯目前开工率在 84.45%附近，随着 5-6 月海外部分国家
陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订单如期恢复，则聚酯开工或进一
步上升，乙二醇国内供需存在改善的预期。从期价和乙二醇港口库存走势来看，两者呈
现负相关关系。节后，乙二醇华东主港库存至 125.6 万吨，而据悉上周三至周日，有 20.3
万吨乙二醇进口货物抵港，但由于近期库存紧张，船只排队等待，卸货速度缓慢，乙二
醇主港显性库存涨幅或不及预期。操作上，暂时关注下方 5 日均线支撑，预计期价将在
3550-3800 之间运行。 
PTA 震荡 + 
PTA：库存持续累积，期价震荡运行。截至 5 月 8 日，PTA 社会库存攀升至 368 万吨，环
比上周增加了 14 万吨。社会库存的持续攀升是因为当前 PTA 加工费在 700 元/吨附近，
生产企业开工积极性较高，PTA 供应处于高位。而下游需求来看，聚酯目前开工率在 84.45%
附近，随着 5-6 月海外部分国家陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订
单如期恢复，则聚酯开工或进一步上升。但由于目前 PTA 产能巨大，单靠聚酯的拉动无
法消化如此高的库存，预计 5 月份 PTA 仍旧会继续累库，后续或维持高库存运行，直至
后续 PTA 工厂出现大规模停车检修。短期来看，PTA 供需面暂无利好，期价的提升需要成
本重心的抬升。短期原油正逐步筑底，但供需难见大幅改善，暂时无趋势性上涨行情出
现。对 PTA 而言，预计其将在 3300-3600 区间运行，可回调低点买入，做波段操作，不
宜长线操作。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：供需趋弱，油价低位震荡，期价短期偏弱运行。5 月份苯乙烯供需趋于宽松。一
方面，目前苯乙烯开工率已回升至 81%附近，预计 5 月份将维持偏高负荷运行，而下游
ABS、EPS、PS 开工率也已基本回升至往年正常水平，需求进一步提升的空间不大。进口
货物方面，考虑到此前 4 月份内外盘套利窗口多数时间处于打开状态，预计 5 月份进口
货源会较多，进口货物量进一步施压。从成本端原油来看，近期国际原油正在筑底，但
由于原油供需并未见大幅度改善，期价修复稍显谨慎，且临近 WTI06 合约移仓换月，油
价近期或将低位运行，成本端无过多利好提振。综上，预计近期苯乙烯或继续偏弱运行，
暂时关注下方 5350 支撑。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：上周五夜盘 PG11 合约冲高回落，期价依旧位置小幅震荡。从原油角度看，
周六贝克休斯公布的活跃钻机数据显示，截止至 5 月 8 日当周，油井活跃钻机下降 33 台，
至 292 台。美国钻井公司将石油和天然气钻井数量削减至历史低点，美国石油钻井数减
少至 11 年新低。美国天然气钻井数跌至有记录以来的最低水平。从活跃钻机数据来看，
后期美国原油产量短期仍将继续下滑。短期对油价的反弹有一定的支撑作用，但由于目
前库存仍在进一步增加，高库存仍压制油价，油价短期仍以底部震荡。油价短期并不支
撑 PG11 合约继续走高。从港口库存率来看，上周五港口开始出现累库，表明需求开始出
现回落，同时周六广州石化液化气出厂价下调 200 元/吨，至 2710 元/吨。现货走低将拖
累期价。PG11 合约短期仍以高位震荡走势为主，由于 PG11 的旺季合约中期仍以逢低做多
思路为主。参考大的交易区间 3000-3700 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：受到国际油价企稳回升的影响，国内商品市场气氛整体回暖，节后甲醇积极攀升，
触及 1850 压力位，但由于上行动能不足，重心冲高回落，下滑至十日均线附近。国内甲
醇现货市场窄幅跟涨后恢复平静，整理运行为主。主产区企业出厂报价上调，签单顺利，
但由于甲醇价格偏低，部分厂家面临亏损压力仍较大。西北地区部分装置恢复运行，开
工率明显回升，其他地区装置多数平稳运行，甲醇整体开工水平略有回升。5 月份多家企
业仍存在检修计划，部分配套烯烃同步停车，甲醇供需均走弱。下游市场补货情况一般，
延续刚需接货，现货交投未有明显放量。南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修，
烯烃装置运行负荷提升，新兴需求有所增加。随着温度升高，虽然甲醇传统需求行业步
入季节性旺季，但仍保持低负荷运行状态，对甲醇需求不温不火。二甲醚、MTBE 开工与
前期持平，甲醛和醋酸开工水平回落，传统需求难以出现明显改善。甲醇港口库存窄幅
回升，累积至 114.6 万吨，创年内新高。受到罐容紧张的影响，到港船货卸货速度缓慢。
甲醇高位库存难以消化，导致沿海甲醇市场表现持续低迷，与内地市场价差处于低位，
套利窗口未打开。国际甲醇市场弱稳运行，少数区域试探性拉涨价格，需求难以跟进。
甲醇尚未启动去库存，基本面仍偏弱，难以形成单边上涨行情，重心窄幅回调后，仍有
修复预期，激进者可在 1700 关口附近布置多单。 
PVC 震荡 + 
PVC：经过前期震荡整理，节后 PVC 跳空高开，成功向上突破，重心积极上探，站稳 5725
压力位，表现偏强。国内 PVC 现货市场气氛好转，各地区主流价格补涨，整体运行区间
上移。西北主产区企业库存回落，部分企业存在预售订单，销售压力不大，出厂报价有
所上调。4 月份 PVC 生产装置陆续停车检修，损失产量增加，供应端压力缓解。进入 5 月
份企业仍存在检修计划，但力度不及 4 月份。加之部分前期停车装置陆续恢复运行，PVC
行业开工率窄幅回升，后期货源供应趋于稳定。贸易商心态改善，报价积极推涨，存在
封盘不报现象。但下游市场刚性需求未有明显改观，采购积极性不高，高价货源成交遇
阻，现货整体交投偏弱。大型制品厂开工尚可，但中小企业开工水平偏低，且补货意向
一般，原料库存维持在低位。房地产等建筑相关行业恢复相对较慢，下游制品厂订单不
足，影响业者参与活跃度。此外，受到疫情的影响，PVC 及制品出口均受到限制。同时，
国际油价低位运行，乙烯法 PVC 成本优势显现，低价货源流入国内市场，PVC 受到一定程
度冲击。市场到货情况一般，华东及华南地区货源减少，PVC 社会总库存下滑至 41.74 万
吨。原料电石产量下滑，多地采购价格上调，河北、山东、东北部分电石采购价推出了
跟涨计划，电石企业出货顺畅，成本端企稳。综合而言，PVC 市场略有好转，在缓慢去库
存阶段，期价逐步回升，操作上可逢低布置多单，上方暂时关注 6000 整数大关。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：4 月以来动力煤行情延续低位盘整的态势，中间随着原油价格的波动有过几次较
为明显的涨跌幅，但是整体依然没有形成趋势性行情。从基本面来看，4=5 月是动力煤消
费的传统淡季，在上游供应顺畅的前提下是会给价格带来一定的压力的。但是另一方面，
由于煤价前期跌幅较大，从港口到坑口都持续承压，并且已经跌到政策红线附近。因此
不论是政府还是大型煤炭企业都有挺价的意愿，从 5 月的长协价格甚至年度长协基准价
来看都有所体现。5 月大秦线迎来例行检修，港口库存水平也将进一步下降，若是此时再
叠加上炎热天气所带来的需求向好，动力煤盘面或将迎来一波上涨行情。其中最大的利
空因素依然是电厂较高的库存水平，在前期的主动去库作用下，六大电厂存煤可用天数
降到 26 天左右，依然处于价高水平。另外还有水电的挤压也将对终端需求造成较大影响。
预计动力煤盘面在经过一段时间的震荡调整后将有望上行，主力 09 合约上方压力位 510
附近。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：8 日沪胶夜盘窄幅整理，观望气氛相当浓厚。虽然胶价突破前期整理区，原油走强
也有利多作用。但是，目前天胶库存依然偏高，且 5 月中旬后国内外产区开割数量增多，
新胶上市增大供应压力。所以，胶价供需形势前景向好，但现实中仍供大于求。若主力
合约在 10200 元附近获得有效支撑，则长期做多策略依然有效。 
纯碱 跌 + 
纯碱：上周，纯碱主力 9 月合约先扬后抑，于 10 日、20 日均线上行承压，周五午后收跌
于 1439 元/吨。国内纯碱现货报价依旧偏弱。纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运
行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高难下，出货压力不减。
由于碱厂多亏损运行，5 月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心。即便国内碱厂配合限
产 30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平，
价格也大概率处于低位徘徊。因此，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国
内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，
纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化
速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9 月合约价格上涨至 1500 上方后，部分现货持
有成本低的企业（听闻沙河有 1300-1350 低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情
况下，9 月期货合约单边难以有效突破 1500 元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位 1400
元/吨下方。 

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