12.26日贵金属，金属建材期货交易策略
发布时间：2019-12-26 09:14阅读：244
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金属建材
贵金属
震荡
+
金银：这两天问黄金白银的同事比较多，对于这波上涨行情，维持基本面没什么推动因
素的观点，圣诞节假期美股休市，可能有一点资金外流来做这个，但正常从投资回报率、
美债的相关性追踪、主要的风险观测等都没有显著的购买理由，包括所谓的季节性，事
实上因为金银价格上涨四季度的首饰销量同比下降 30%，所以更多认为这是图形上的推涨
带来的力量，回到图形上，勉强个倒三角的向上突破的形态，那么当下国际黄金接连突
破 1480、1490 后，按照这个形态的区间来看，下一个阻力位置在 1515 上下，也就是说，
当下黄金还有大概 1.2%左右或者 4 元/克的涨幅，如果真到这个位置，还是推荐客户着手
离场。事实上，在进行黄金研究和交易的过程中，这样的背离行情比较多，但是相应的
胜算比较差，相对而言更推荐耐得住寂寞等共振性的行情入场。当前行情如果非要入场
做多，仅推荐技术面的止盈止损工作。白银相对而言更加麻烦，波动性大，所以在这个
品种的投资推荐上我们会比黄金更加审慎，当下的行情上下均可，图形上同样是倒三角
向上突破的图，但风险回报率较差。
铜
涨
+
铜：昨日铜价继续走强，隔夜冲高小幅回落。今日中国大型铜冶炼厂将就联合减产的可
能性进行会议讨论，由于加工费及硫酸价格处于低位，市场对达成联合减产约定有一定
预期，叠加山东某冶炼厂资金紧张问题，引发市场对铜供给的担忧，推升铜价。但减产
涉及众多考量因素，若无法达成联合减产，或将带来铜价回落。市场预计新一轮降准或
将于 1 月份落地，也提振铜价。利空因素，2020 年第一批废铜进口批文公布，共 270885
吨，预计一季度的废铜供应较为充足。下游逐步进入年末结算，现货市场交投逐渐转淡。
LME 库存自 8 月下旬以来持续走低，但现货维持高贴水状态，不排除显性库存隐形化的可
能。因此，今日重点关注冶炼厂减产讨论结果，操作上建议多单继续持有，未入场者暂
不建议追高。
锌
震荡
+
锌：伦锌开启新一轮的带量上攻，整体有色市场风险偏好很强，但内盘表现的还是比较
乏力，对消费的持续低迷以及对保税区库存流入抑制市场的预期还是很强。终于等候到
了铅锌市场的多头上攻，铅锌两个最弱的有色品种上涨，这是对当下的市场风险偏好的
确认，目前市场的核心博弈点还是铜，如果铜能继续上升，复苏的预期存在，有色板块
整体上行的几率更大。对于锌市场本身而言，在 12 月以来这两周时间内，通过与客户和
产业链投资者的交流来看，普遍对境内市场还是不看好，但下方 17600 元/千克这一支撑
也被认定为有效，周末在保税区垒库的预期下，锌的看空盘比较多，但是在昨日外盘休
市的情况下小幅上行，内盘信心可能在修复，谨慎看多。
铅
涨
+
铅：昨日虽有反复风险偏好继续上行，可以看到把前两个交易日破位的风头抵消，可以
看到 15000 元/吨位置有较强的多头阻击，目前铅市场整体还是底部反弹的格局，基本面
比锌好一些，这个位置做多的风险很低，但同锌一样，市场整体对基本面的悲观才是做
多的最大障碍。推荐可以因为价格很低做宏观共振，但同样建议设置止损入场，这一轮
的有色整体复苏预期存在，后续重点关注事件的延续性
锡
震荡
+
锡：沪锡震荡调整，05 合约小涨 80 元/0.06%至 138460 元，01 合约小涨 140 元/0.1%至
142950 元，盘面看，空头使得 05 合约跌破 20 日均线，137200 元的 60 日均线成为强支
撑位，01 合约收于 5 日均线上方，受 200 日均线强支撑，多空交织使得技术性回调在所
难免。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 142,500 元/吨，持平前日，较 05 合约升
水幅度较大，具有较大的期限套利空间。基本面方面，目前中美第一阶段经贸协议文本
达成一致，美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺，双方的经贸
团队正在就协议签署具体安排等后续工作保持着密切的沟通，预计受此影响，2020 年对
精炼锡的需求量或将有所增加。消息面，上期所在云锡 2020 年锡供应商大会上表示，2019
年 12 月 25 日夜盘开始锡做市商交易，首次开始合约为 2006，2007 合约，鼓励做市商收
窄报价价差。锡做市商的参与将有助于提升沪期锡的资金引入量，提高锡的主力合约轮
转连续性，优化缩小合约买卖价差。基本面、现货叠加盘面变化影响，我们认为沪锡 05
合约仍有上涨空间，空头资金导致的技术性回调正是逢低买入机会，建议择机买入 05 合
约，不建议买 01 合约。可进行期现套利，买期货 05 合约，卖现货。
镍、不锈钢
震荡
+
镍及不锈钢：镍价在缺乏外盘情况下延续整理，但是整体略显调整波动。暂时镍缺乏破
局动力，可能延续震荡，短线偏弱。国内外近期总的库存水平有所回升。国内镍现货逢
调整略有改善。高镍铁报价稳定至 1010 元/镍点（到厂含税），不锈钢厂有压价意愿。
国内对 2020 年部分商品进出口关税调整，对镍影响不大。网上传的不锈钢反倾销也主要
是对 7 月起实施反倾销的具体细节明确，其实对远期不锈钢可能会有利空效应。不锈钢
现货平稳，近期因下游有备货需求，以及贸易商库存减少，库存出现显著下降，不过近
期也将有德龙到货，1 月也有 200 系不锈钢厂检修消息，随着淡季检修增加，以及不锈钢
现货需求分规格有差异，但总体还是会在节前出货为主。后续镍上下游供需两淡的现货
格局下，期货波动可能仍会受宏观预期变化和资金引导为主。单边来看沪镍 2003 在 11
万元附近试探可能性依然存在，短线波动反复。ss2002 走势继续震荡偏弱，不锈钢进攻
乏力跟随原料下调下观 14100 元支撑。本轮走势仍存在反复的可能性。
铝
跌
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2002 高开低走，全天震荡整理。隔夜美元指数小幅走弱，美原
油价格有所反弹，伦铝目前处于休市。现货方面，长江有色金属铝锭报价大幅上涨 120
元/吨，现货平均升水扩大到 205 元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，夜盘延迟后大
幅下挫，建议高位空单谨慎续持。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：建材日成交降至 13 万吨以下，华东、华南库存快速增加，现货价格也大幅回落，
上海、杭州现货日跌幅超 60 元，南北价差也持续收窄，运输问题缓解后，到货量增加，
华东地区供给也逐步体现，配合当前不断走弱的需求，累库压力开始显现。找钢周三公
布的数据看，螺纹与热卷产量剪刀差仍在延续，螺纹钢高炉及电炉产量连续第二周回落，
样本高炉产量由月中的 418 万吨降至 398 万吨，电炉产量由 53 万吨降至 45 万吨，现货
价格下跌，华东地区电炉重回盈亏平衡附近，使供给压力减小，热卷产量则继续增加，
钢厂铁水出现转移。而春节前螺纹产量回落，将减轻节后的库存压力，不过还需与周四
钢联数据相印证，而在市场对节后卷螺需求预期均偏向乐观的情况下，产量的变动可能
会使卷螺差收窄，因此可以关注价差逢高做空的机会。主要风险在于需求是否能兑现，
11 月地产新开工数据较弱，因此 1 月下旬公布的 12 月数据相对关键，结合去年同期新开
工的高基数，预计今年 12 月新开工也可能录得负值，届时将影响市场预期，打压螺纹 05
合约。而节前产量下降，累库压力减轻，则螺纹钢下跌空间也将受限，05 合约支撑 3400
元。
热卷
震荡
+
热卷：周三钢谷网库存数据公布，热卷社会库存较上周增加 0.35 万吨，环比上升 1.25%，
热卷社会库存由降转增，数据整体利空，空头增仓，热卷主力合约震荡下行。上周四我
的钢铁网公布的库存数据就已显示热卷产量增加，热卷钢厂库存下降，社会库存由降转
增，表观消费量环比走弱，后期来看，热卷社会库存有所增加，部分现货市场资源到货
也有所增加，但现货缺规格现象仍在持续，下游成交趋弱，库存仍位于低位，贸易商挺
价意愿较强，现货价格持稳，库存出现拐点，市场预期转弱，关注今日我的钢铁网库存
数据情况，若库存继续增加，期货 05 合约价格则面临较大压力，逢高可少量试空。焦煤焦炭 震荡 +
焦煤、焦炭：夜盘双焦 05 合约窄幅震荡，整体走势偏弱。焦炭方面：受环保影响，山西
运城焦企限产幅度 30%-50%不等，陕西韩城地区 5 家焦企总日产量由满产 2.6 万吨缩减至
1.3-1.56 万吨左右。局不供应偏紧仍支撑焦价。由于钢厂利润回落，钢厂开始打压焦炭
价格，焦炭进一步提涨的动能稍显不足，在现货走低的情况下，上方空间有限，当前以
震荡走势为主，策略上观望为主。焦煤方面：当前炼焦煤整体库存仍处于偏水平，元旦
之后进口政策放松，进口量将大幅增加，焦煤供应充足，重心仍将下移。
锰硅 震荡 +
锰硅：锰硅昨日盘面窄幅震荡，成交量有明显回落。现货方面，南方供应偏紧的矛盾近
期愈发突出，南北现货价差明显，部分贸易商已开始北上采购。当前北方出厂现金在
6100-6200 元/吨区间，南方则在 6500 元/吨现金附近展开，6517 内蒙现金出厂 6050-6200
元/吨，贵州 6250-6400 元/吨。南方 1 月的钢招已提前展开，总体看本轮钢招采价有明
显涨幅，以 6600-6800 元/吨承兑送到钢厂展开，而北方钢厂暂未展开大规模采购，仍在
观望河钢的定价。河钢昨日公布 1 月锰硅采量为 26000 吨，与 12 月持平，并不及市场之
前预期。当前市场对锰硅短期价格看涨情绪高涨，但从锰硅的实际供需情况来看当前仍
然呈现出供过于求的情况，其自身的供需矛盾并没有得到根本的有限缓解，考虑到近期
现货价格有所回暖后续减产能否落地仍具有很大的不确定性。操作上，在产量未出现明
确拐点之前应维持前期逢高沽空的思路不变。
硅铁 震荡 +
硅铁：硅铁盘面昨日震荡走弱，短期看来半年线附近压制力度较强，在供需无明显转好
的预期下短期较难实现有效突破。现货方面当前硅铁低库存的现状给予了厂家挺价的意
愿，近期部分厂家报价稳中有涨，昨日 72 硅铁主流出厂价格 5500-5600 元/吨，75 硅铁
5700-5800 元/吨承兑自然块。南方钢厂提前展开了 1 月的招标，采价集中在 6100-6200
元/吨左右，较 12 月有小幅上调。随着近期硅铁价格出现小幅上调，出口 FOB 报价也有
所上涨，虽然同期国外价格也有所增长，但在关税仍维持在 20%的情况下短期出口仍难有
表现。金属镁方面受节前备货需求推动本月价格有一定增幅，75 硅铁需求端相对坚挺。
总体看，硅铁短期有看涨预期，但后续仍要关注主产区实际产量的变化情况，宁夏和陕
西地区前期进行检修的厂家近期已开始相继复产，当前低库存的状态将会逐步得到改观，
后续并不具备大幅上涨的基础，预计近期仍将围绕成本线进行窄幅波动，操作上维持之
前逢高沽空的思路不变。
铁矿石 震荡 +
铁矿石：铁矿昨日间盘面小幅回落，仍维持周初以来的窄幅震荡走势，矿强螺弱的局面
仍在持续。现货方面，唐山地区各钢厂节前的补库已陆续开始，贸易商基于此预期挺价
意愿明显，预计春节前现货价格都将有较强支撑。山东地区由于受限产影响，钢厂近期
对球团和块矿资源的需求量增多，使得这两个品种近期的价格走势较为坚挺。外矿方面，
本期澳矿和巴西矿的发运总量再度出现下降，减量仍主要集中在巴西矿，短期到港压力
仍不大。宏观方面近期虽有降准预期，但近两日黑色系盘面对其反应整体较为一般。今
年成材的冬储收款价格相比去年有 100-300 元涨幅，但钢厂对冬储的结算方面并无明显
优惠，使得当前市场的冬储意愿整体不强。另外螺纹盘面近期持续较弱，对市场情绪也
有所打压，随着淡季特征逐渐显现，成材价格有进一步回落的预期。综合来看，临近春
节钢厂近期仍会有补库需求，对盘面价格短期仍有支撑力度，但受制于成材价格的走弱
铁矿上行空间也较为有限，操作上短期可继续在盘面多矿空螺。
玻璃 震荡 +
玻璃：25 日，玻璃 05 合约偏弱走势，国内玻璃现货报价稳定，部分上涨。从区域看，部
分华东地区产品价格出现小幅的调整，以增加竞争能力，其它厂家暂时稳定，没有跟进
的计划。华南地区部分厂家价格也有小幅调整。沙河地区价格调整之后，出库情况一般，
变化不大。由于年末赶工订单，预计还将持续两周。目前贸易商库存处于低位，玻璃厂
挺价运行，部分企业调整 1 元/重箱。近期提价的原因在于短期需求提振以及贸易商的低
库存。但南方需求转弱迹象已经显现，下游加工企业订单已经接近尾声，玻璃厂持续挺
价能力削弱。随着玻璃需求的弱化，价格可能会有所回调。05 合约短期预计继续向下修
复，不建议追高，观望为主。
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