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金属建材

贵金属 跌 +

夜盘美股再创新高，动全球风险偏好继续加码，金银板块因为需求减少资金外流，国内

由于人民币汇率有继续升值预期，日内人民币汇率升破 7，整体的趋势比较明显，对内盘

金价压制更大。目前看金银板块没有投资需求，目前整体方向仍然向下。今日短单抄底

的风险还是比较大。

夜盘时段黄金出现了突发性的杀跌后反弹，这种行情我们更喜欢称为无序的市场波动。

现在整体的操作逻辑偏向于极端行情的修复，在 1517 以上考虑做空，在 1450 以下考虑

做多。对于当下黄金白银在 1475-1515 美元/盎司甚至 1450-1515 美元/盎司区间波动的

时段，我们的核心建议是，如果对自己的短线能力有信心，可以考虑进行追涨杀跌的操

作，预计还有一段时间的做空机会，但对于绝大多数投资者，我们的核心建议是建议不

做，虽然有相对明确的下跌方向，但我们很担心突发性，事件带来的冲击，只有到达上下

两个目标价位区间，风险和收益比才真正上的来，这两个区间来进行操作会变得更舒服

一些，建议设置 1455、1475、1515、1535 的几个关键到价提醒，同时对金银比设置 83 87

或者 82 83 87 88 几个到价提醒，人民币汇率设置 7.10 6.90 的到价提醒，将相对好判

断的行情割裂出来。

铜 涨 +

昨日伦铜大涨，沪铜表现弱于伦铜。近日利多消息密集释放，继本周中国央行下调 MLF

利率 5 个基点后，昨日商务部表示，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。回到铜

市，2019 年第 14 批固废进口批文公布，涉及废铜批文总量为 11110 实物吨，批文量仅

为第 13 批批文数量的 19.4%，环比大幅减少。由于粗铜、废铜原料紧张，导致我国部分冶

炼厂生产受限，今年冶炼厂产能释放不及预期，预计全年电解铜产量仅增长 30 万吨，供

给端对铜价仍有支撑。需求端，从目前看，电网投资、汽车产和空调产销量累计同比均

呈现不同程度下滑，但十一、十二月为季节性需求旺季，虽难改全年疲软态势，但对当

下铜价不构成拖累。因此，在中国央行降息、中美贸易释放利好，供给端存支撑下，铜

价或将震荡上行，但不建议追高，等待回调买入机会。

锌 震荡 +

夜盘伦锌在上冲前压 2550 美元/吨未果再度折返，尤其是在 2555 美元/吨左右受到了大

额卖单砸盘 30 美元，目前看可能是大额卖保单，这让我们对外盘能否持续拉升产生担忧，

后面可能将盘面的价格上涨转为现货的升贴水。不过从做空内外比价的角度来看，内盘

还是存在部分潜在性的买盘，很多客户最近聊出口窗口打开的可能性，目前看国内虽然

锌锭冶炼产能增大，但应该不至于出现出口。现在的宏观环境明显是偏多的，1.全球降

息流动性释放，2.中美贸易改善，人民币汇率持续升值，3.美股创新高带动全球市场风

险偏好上行——可能 2 对内盘有一定压力，但是整体情绪氛围的改善更加重要，空头将

面临很强的阻力，因而当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。把握共振性的

多头行情，上方目标位大概在 19500-20000 元/吨之间。

铅 震荡 +

当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉

程度比较大，铅纯粹依照图形连续跌了几天。铅锌市场预计会整体回复到供求逻辑上，

预计低位的库存炒作会从国外逐步传导至国内，现在空头的盈利空间已经十分有限，预

计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。至少不要做空，多头持仓周期可相对延

长。沪锡夜盘继续震荡调整，昨日沪锡在 60 日均线上方偏强震荡，现货上涨 500 元，伦锡

有涨转跌。盘面看，日线受 60 日均线支撑，上探 20 日均线，短期关注其能否突破关键点位

。基本面看，云锡停产检修计划持续，锡供应依然趋紧。消息面，中美贸易分阶段取

消加征关税，将会提振沪锡需求预期，进而提振沪锡。我们认为 11 月随着精炼锡供应趋

紧，沪锡支撑位于 60 日均线附近，沪锡大方向仍有上涨的空间，日内将会继续偏强震荡

调整。短期关注沪锡能否突破关键点位和云锡减产情况。中长期关注中美贸易谈判进展

和日韩近期的贸易谈判。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价整理，贸易谈判预期带来提振，但镍因印尼允许部分矿商恢复出口而承压。LME

库存继续下降至 6.7 万吨以内，2008 年来最低。国内镍现货交投依然偏淡，镍铁整理。

镍价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货，近期出货为主。不锈钢旺季近结束，现货需

求依然一般，使期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下调。单边来看，镍价反

弹后冲高回落，外盘回落至 16000 美元附近关注支撑。而沪镍 1912 关注 129000-130000

间支撑，将进一步延续整理，近期走势僵持，外围宏观面略微偏暖。ss2002 走势跟随镍

价波动， 15000 元关口下方阴跌，仍不被看好远月需求，偏弱。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走 ，全天震荡偏强。隔夜美元指数高位震荡，美原油

价格大幅回落，伦铝价格高位盘整。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 40 元/吨，

现货平均升水缩小到 65 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较

多，建议暂时观望为主，高位空单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

从钢联数据看，本周螺纹的消费和库存均给出了较强的表现，产量方面受限产影响，明

显减少，进入 11 月初表观消费仍接近 400 万吨，体现出需求韧性，同比也增加 11%。但

期货走势却与数据利好相悖，01 合约冲高回落，持仓大幅减少，市场仍在担忧淡季需求

的不确定性，尤其是 11 月中旬后北方地区的季节性下滑，鲅鱼圈 140 万吨即将南下的钢

材抵消需求利多，同时炉料持续下跌，直接导致螺纹利润走阔，环保限产减弱后高炉产

量回升概率依然较大，不过沙钢上调废钢采购价 80 元，对于电炉复产仍有较大影响。国

庆后至今，螺纹先抑后扬，价格未变，基本面实际也未变，主要还是市场预期在主导价

格走势，因最近两周需求表现较好，淡季需求下滑的逻辑逐渐弱化，但也并未彻底证伪，

特别是需求季节性下滑，对比历史同期，2018 年需求在 11 月开始走弱，2017 年则是在

12 月，而过去两年房地产新开工一直维持在高位，因此在需求下滑无法证伪的情况下，

冬储前给出较高的价格，较高的利润，仍为后期埋下隐患，特别是对年后的 05 合约。短

期看，社库已降到去年同期，需要看需求的持续性，周四建材日成交不足 20 万吨，同时

炉料若不能企稳，成材也存在补跌风险，毕竟钢厂利润已经给到较高的水平。1/5 正套在

150 元以下仍可入场，空利润头寸暂时持有，关注限产减弱后是否会有补库；01 合约在

3470 元以上建议去空配，或空配 05 合约，后期若淡季需求超预期，在做调整。

热卷 震荡 +

昨日我的钢铁网库存数据公布，热卷产量继续增加，本周产量达到 340.78 万吨的历史高

位，后期随着唐山地区解除重污染天气二级应急响应，供给端压力进一步增加，下游需

求回升至国庆节前水平，本周表观消费 352.54 万吨，现货成交有所好转，库存继续下降，

本周热卷总库存 287.79 万吨，环比下降 12.86 万吨，贸易商压力减弱，由于资源到货偏

少，部分规格依旧存在缺货现象。短期虽库存处于低位，现货成交尚可，但市场对后市

的悲观预期依旧占据主导地位，后期随着消费淡季来临，产量逐步回升，供需压力或将

逐步增加，热卷上方 3450 元/吨左右存在压力。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡，短期走势依旧偏弱。基本面方面：当前双焦基本面无明显变化，依

旧是焦炭局部限产之后的逐步复产，以及焦企利润偏低的情况下对上游原材料的打压。

在基本暂无明显利多和利空消息出现的情况下，短期双焦将维持震荡整理走势。由于双

焦整体库存处于同期高位的情况下，短期供应充足，交易的大方向仍以逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日盘面价格小幅回落，结束了近两日连续反弹的走势，成交量也有明显回落，市

场短期做多情绪逐步平复。现货方面，南北方报价差异较大，北方主流报价 6100 元/吨

现金出厂，南方报价较低，主流报价 5700-5800 元/吨出厂，部分地区甚至有 5600 元/吨

的货源。供应方面，近期减产保价呼声渐高，也确实有越来越多的厂家加入到减产队伍

中，但主流大厂的大规模减产仍未出现，当前还是以消耗前期的高价锰矿库存为主，预

计短期产量仍难出现大幅下调，供应端压力还将持续。锰矿近期价格延续跌势，下游厂

家出于对后市价格的悲观预期仍无采购意愿，短期港口库存较难消化，但近期用于抵押

的港口库存渐多，后续可流动库存可能逐步减少，或将有利于后市锰矿价格的企稳。河

钢采购价昨日落地，报 6100 元/吨，较上月下调 1200 元，采量为 24610 吨，较 10 月下

降 2310 吨，总体符合市场之前预期，短期利空出尽。后市走势仍取决于供应端的减量，

即便钢招价格大幅回调，但当前主流厂家尚有利润，大规模主动减产短期难现，价格仍

有进一步回落空间。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日盘面延续盘整，早盘一度冲高，但受阻于上方 20 日均线，全天收长上影线，量

能尚可，盘面多头参与热情较高。主要原因应是由于各地钢招采价的逐步落地使得短期

需求逐步明朗。河钢昨日敲定 11 月最终采价为 6070 元/吨承兑到厂，高于首轮询价 20

元/吨，环比上月下降 100 元/吨，基本符合市场预期，其他钢厂招标价格也基本围绕在

6050-6100 元/吨展开，甚至有钢厂采价低至 5950 元/吨。受钢招价格影响，现货价格也

相应下调，幅度在 100 元/吨左右，昨日 72 硅铁主流出厂价格降至 5350-5500 元/吨承兑

自然块，75 硅铁报价 5700-5800 元/吨。出于成本压力，各主产区陆续有厂家开启停炉检

修，产量总体有所下降，但考虑到当前很多厂家仍有利润，大规模的集中减产短期或难

出现。后市硅铁走势仍将偏弱，受下方成本线支撑将维持震荡整理走势。

铁矿石 震荡 +

螺纹盘面价格昨日再度受阻于上方 60 日均线，随即展开技术性调整，带动铁矿价格午后

快速回落。铁矿近期价格疲弱主要是出于对后市供需的悲观预期，外矿到港量将逐步增

加而下游成材消费即将转入淡季，受此悲观预期驱动，贸易商议价空间加大但钢厂采购

意愿较弱，致使港口现货价格连续下调。本周下游终端消费依旧旺盛，成材去库幅度仍

较为明显，钢厂厂库库存也开始出现明显下降，当前库存已回落至相对理想的水平，短

期钢价仍有支撑。本周成材数据虽仍向好，但能否改变市场对后市的淡季预期，进而引

发钢厂对铁矿的集中补库现仍未可知。从昨日成交情况看，钢厂采购仍以观望为主，港

口成交量再度回落，现货价格继续下调，盘面跌幅更为明显。考虑到当前港口中高品澳

粉库存较高，而钢厂当前出于对后市淡季的预期对中高品矿采购意愿不足，后续盘面价

格仍将持续承压，暂可关注 600 一线的支撑力度。

玻璃 震荡 + 7 日，玻璃 2001 合约高位震荡走势，国内玻璃现货报价稳定。从区域看，

西南地区厂家前期涨价幅度过快，造成市场情绪有所变化，部分厂家的市场成交价格略

有调整，其他厂家暂时观望为主。华中地区厂家近期调整价格意愿较强，库存环比有所

下降。金九银十传统旺季结束之后，下游加工企业订单自北至南呈现一定的减弱迹象。

随着终端加工企业赶工的逐渐结束，北方地区减弱，产品南下成为定式，市场成交呈现

北稳南强的格局。华北地区价格涨幅较快，竞争力下降，生产商降价保量。目前的情况来

看，前期炒作热度较高的沙河停产的可能性不是很大，玻璃存在高位继续回落风险。目前

生产企业主要是为了加速去库存。但目前玻璃价格处于较高水平，高位接货的情况放缓。

考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对

玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风险。而从期货盘面持仓来看，

目前玻璃主力 2001 合约持仓量减少至 59.6 万手，依旧处于历史较高水平。临近交割仅

剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。操作方面，多单减持为主。

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