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金属建材

贵金属 跌 +

夜盘美股维持高位，带动全球风险偏好继续加码，金银板块因为需求减少资金外流，国

内由于人民币汇率有继续升值预期，日内人民币汇率升破 7，整体的趋势比较明显，对内

盘金价压制更大。目前看金银板块没有投资需求，目前整体方向仍然向下，不过在外盘

现货金触及 1450 美元/盎司后空头务必减仓，预计 1435-1450 美元/盎司将成为主要支撑

带 铜 震荡 +

昨日铜价大涨。宏观方面，昨日央行宣布开展 1 年期中期借贷便利（MLF）操作 4000 亿

元，该操作基本对冲今日到期的 4035 亿元，且利率 3.25%较上期下降 5 个基点，超出市

场预期。商务部研究院梁明表示，预计明年进口商品关税水平将进一步下调。供需方面，

2019 年第 14 批固废进口批文公布，涉及废铜批文总量为 11110 实物吨，批文量仅为第

13 批批文数量的 19.4%，环比大幅减少。昨日智利中部科金博地区及伊亚佩尔西南部 28

公里处均发生地震，叠加此前智利停工活动，加大市场对智利铜矿生产干扰的预期。因

此整体来看，央行降息、中美贸易关税释放利好，智利矿山干扰预期，废铜进口批文显

著收缩，均对铜价上行提供支持。但铜价走强后或迎来市场的观望情绪上涨，现货采购

或将受抑，不建议盲目追高，等待回调买入机会。

锌 震荡 +

夜盘伦锌在上冲前压 2550 美元/吨未果再度折返，尤其是在 2555 美元/吨左右受到了大

额卖单砸盘 30 美元，目前看可能是大额卖保单，这让我们对外盘能否持续拉升产生担忧，

后面可能将盘面的价格上涨转为现货的升贴水。不过从做空内外比价的角度来看，内盘

还是存在部分潜在性的买盘，很多客户最近聊出口窗口打开的可能性。现在的宏观环境

明显是偏多的，1.全球降息流动性释放，2.中美贸易改善，人民币汇率持续升值，3.美

股创新高带动全球市场风险偏好上行——可能 2 对内盘有一定压力，但是整体情绪氛围

的改善更加重要，空头将面临很强的阻力，因而当下的问题还在于国内市场的情绪修复

何时到来。当下重点是维持观望择机做多而非追空。盈利预期数倍于亏损预期，维持看

多观点。

铅 震荡 +

现在的宏观环境明显是偏多的，1.全球降息流动性释放，2.中美贸易改善，人民币汇率

持续升值，3.美股创新高带动全球市场风险偏好上行——可能 2 对内盘有一定压力，但

是整体情绪氛围的改善更加重要，空头将面临很强的阻力，因而当下的问题还在于国内

市场的情绪修复何时到来目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计

可能沪铅会出现突发性的补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，铅锌市场预

计会整体回复到供求逻辑上，预计低位的库存炒作会从国外逐步传导至国内，现在空头

的盈利空间已经十分有限，预计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。

锡 震荡 +

沪锡夜盘继续震荡调整。昨日沪锡先抑后扬，收涨 250 元/0.18%，盘面看，日线受 60 日

均线 136032 元支撑，触底反弹，上探 20 日均线，短期关注其能否突破 20 日均线。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 137,500 元/吨，持平前值。伦锡方面，伦锡（3 月）

上行 25 美元/0.15%，盘面看仍处有上涨空间。基本面看，中美贸易取得阶段性进展，美

国政府表示美国公司很快就会拿到向华为供货的许可证提振需求预期，云锡停产检修计

划持续，广西河池市南丹县庆达惜缘矿业投资有限公司发生冒顶事故，河池市要求当地

矿山停产自查，此事件估计会影响到当地的几家锡矿企业的生产，包括中国第二大锡矿

生产商华锡集团，锡供应再度趋近，虽然供应影响程度有限，主要是对市场情绪有所影

响。我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧，沪锡价格或将呈现探底回升的格局，沪锡支撑

位于 60 日均线 136000 元/吨附近，沪锡大方向仍有上涨的空间，日内将会继续偏强震荡。

短期关注后续是否会就广西省矿资源开采进行安全核查，从而影响广西省锡矿产量。中

长期关注中美贸易谈判进展和日韩近期的贸易谈判。

镍、不锈钢 震荡 +

镍大幅回落整理后脱离盘中低位，LME 库存继续小幅回升 294 吨，国内期货库存也进一步

增长回升 628 吨，而印尼出口检查也可能继续令发货入缓但国内对此反映较冷淡。宏观

面上国内 MLF 下调 5 个基点以及人民币近期的上涨带来风险偏好回升提振有色，外盘强

于国内。近期国内因镍铁厂利润下滑，镍铁厂对镍矿石采购热情有所下滑，不过近期镍

铁价格总体维稳在 1150 元/镍点附近，印尼出口违规检查结果将决定配额变动，国内继

续平淡对待。镍板需求非常清淡，仍可能需要价差的逐渐修复过程，近月进口窗口有打

开注意近月对远月高升水的变化。不锈钢价格反复波动，远月偏弱，市场忧虑德龙库存

出库的冲击，约 30 万吨（约 1 个月左右产量）。不锈钢厂远期利润变差，选择停产的有

所增加，但近期也陆续有冷轧产能释放的消息出现，随着印尼新增产能释放运回国内对

于国内市场镍生铁的补充也在增加，对镍铁价格不利。当前市场需求总体偏淡，近期随

着镍价承压不锈钢价格也现明显松动。近期压力较大，震荡向下。但宏观驱动偏暖，注

意节奏变化。沪镍一度近 13 万元关口后脱离低位，反弹关注主力合约 20 日均线阻力，

若收复乏力，仍可逢反弹做空。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口下方震荡偏弱

延续，跟随黑色及镍波动，仍不被看好远月需求，震荡偏弱。镍供给端事件近期信息不

断，近期震荡走势为主后印尼新增产运回以及 LME 交仓出现均带来偏空影响，注意 LME

及为内交仓行为的持续性，且近月进口窗口打开可能令国内承压更多，如果进一步增加，

则镍价可能进一步调整。外围宏观贸易问题带来一定提振，注意节奏。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数有所走强，美原油价

格高位盘整，伦铝价格继续大幅走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 60 元/吨，

现货平均升水缩小到 70 元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头减仓较

多，建议前期多头减仓，关注 14000 一线做空机会。

螺纹 震荡 +

期螺 01 合约增仓大涨。现货价格继续稳步上调，华东螺纹上涨 10-20 元/吨，唐山钢坯

涨 10 元，市场缺规格的情况依然普遍，同时江苏钢厂因车辆排放标准提高导致提货困难，

加剧当地现货紧张程度。目前需求未现疲态，库存持续减少，环保限产缓解供应压力，

螺纹仍处在四季度最高的阶段，在央行调降 MLF 利率的刺激下，期货增仓修复贴水。后

期需要关注的是，期货上涨后能否扭转市场悲观预期，带动投机需求回升，将钢厂库存

转移至社会。随着期螺回到国庆假期后位置，表明市场认为前期看空逻辑被证伪，虽然

从 PMI 和房地产数据看，四季度建材需求周期性走弱的可能不大，但从最近两年的数据

看，需求季节性下滑概率依然存在，而供给方面，结合上周螺纹数据，若利润未进一步

恶化，周产量仍存在增至 360 万吨附近的能力，淡季去库压力将会增加。因此短期并不

看好期螺突破性上涨，宽幅震荡走势仍将持续，01 合约在 3470 以上压力增加，建议做空。

1/5 正套继续持有，200 以上逐步平仓。螺纹盘面利润已回到下半年高点，建议逐步建立

做空头寸。

热卷 震荡 +

昨日央行宣布开展 1 年期中期借贷便利（MLF）且利率较上期下降 5 个基点，超出市场预

期，货币政策进一步放松，工业品普遍上行，热卷空头减仓，夜盘跳空高开，钢银库存

数据显示，钢材总库存环比下降 5.05%,热卷库存环比下降 7.99%，库存下降速度减慢。

部分热卷钢厂复产，热卷周产量环比大幅增加，重回 325 万吨以上水平，周度表观消费

量 336.51 万吨。现货市场成交较上周有所好转，资源到货偏少，部分规格缺货，库存低

位，贸易商压力减弱。短期受央行降息影响，行情或有反弹，但后期随着消费淡季来临，

产量逐步回升，供需压力或将有所增加，热卷反弹高度有限，上方 3450 元/吨左右存在

压力。

焦煤焦炭 震荡 +

从夜盘双焦整体走势看，双焦并未出现继续强势的上涨，此时可以表明昨日出现的利多

消息对双焦影响有限。从基本面来看：由于环保限产影响，焦企开工率下降，供应端收

缩，而上周高炉开工率持平的情况下，焦企短期有去库预期，但库存是否下降需进一步

数据验证。近期河北、山东地区重污染天气二级应急响应解除，前期限产的焦企将逐步

恢复，此前一直强调，局部的环保限产并不能快速扭转供应过剩的局面。焦煤方面：焦

炭第二轮提降已基本落地，市场情绪较差，采购意愿减弱，部分煤矿焦煤价格纷纷下调，

焦煤现货市场短期不容乐观。整体上双焦仍按反弹思路操作，前期高位空单离场观望。

锰硅 震荡 +

钢招逐步展开，华东和北方钢厂招标价基本都环比下降 1000 元/吨左右，基本围绕

6100-6200 元/吨一线展开，受此指引，盘面价格昨日止跌反弹，全天走强，成交也有明

显放大，收于 6104 元，向钢招价格靠拢。河钢采价尚未确定，但预计也将有千元左右的

下调，在此价格下，大部分合金厂家都将跌破成本线，尤其是拥有前期高价锰矿库存的

大厂，亏损幅度将更大。当前部分厂家已开始减停产，其中广西地区硅锰厂家开工率相

比上周下调 8%左右，日减量在约在 200-300 吨，但近期锰硅减产的陆续展开已开始对锰

矿的需求端产生影响，港口出货量开始出现下降而到港量仍维持高位，后续港口库存将

进一步累积，原料端价格的下跌仍将持续。当前盘面价格虽然仍贴水现货，但现货厂家

为加快出货后续可能会让渡部分利润给贸易商，现货价格有进一步下跌的可能，当前高

基差对盘面价格后续的支撑力度仍存疑，后续不排除以现货价格下跌的方式完成基差修

复，操作上短期反弹较难持续，以逢高沽空为主。

硅铁 震荡 +

硅铁 11 月招标逐步展开，从已开启的部分钢厂的采价看，下调幅度大体在 100 元/吨附

近，基本围绕在 6100 元/吨到厂含税承兑价展开，较上月小幅走弱。现货价格仍维持稳

定，青海地区 72 铁报 5400 元/吨出厂含税承兑自然块，主流市场 72 自然块报价 5500-5600元/吨，75 硅铁报价在 5700-5800 元/吨左右，大厂方面目前也暂无调价打算，西北大厂72 铁出厂含税合格块报价 5700-5800 元/吨。当前硅铁库存情况有所分化，小厂库存普遍偏低而大厂相对充裕，下游需求仍无明显转好，短期上涨缺乏动力。近期部分小厂迫于成本的压力开始主动减停产，对现货价格起到了一定支撑作用，但当前价格下很多厂家

尚有微利，故先前市场预期的大规模的行业集中减产短期恐难出现，硅铁盘面仍将维持

上涨无力，下有支撑的走势，操作上可继续维持观望。

铁矿石 震荡 +

昨日螺纹盘面涨势强劲，增仓明显，带动黑色系集体收涨，铁矿盘面受此提振日间小幅

上行，但走势继续弱于成材，螺矿比进一步走扩。当前下游需求韧性较强，成材去库良

好，贸易商建材成交量仍维持在高位，钢厂利润持续得到修复，但对后市的淡季预期仍

心存忌惮，信心不足，加之近期烧结受限使得钢厂对铁矿的采购较为谨慎，询盘报价较

低，与贸易商博弈激烈，致使现货成交持续不佳。但近几日钢厂烧结受限情况有所好转，

使得部分钢厂补库意愿有所增强，后续粉矿的需求量或将有所回升。本周外矿发运量继

续回升，巴西矿和澳大利亚矿共发运 2475.7 万吨，环比上期增加 207.3 万吨，创下了近

几个月来发运量的新高，预计后续到港量将出现明显增加，如果届时钢厂补库仍未有明

显转好则港口库存压力将再度显现，当前部分铁矿贸易商基于此预期已开始低价甩货去

库，铁矿现货价格有进一步下挫的可能。操作上，当前铁矿供需有逐步转弱的趋势，但

短期受成材价格坚挺和高基差的支撑仍将维持震荡整理，后续应密切关注钢厂的补库情

况。

玻璃 震荡 + 5 日，玻璃 2001 合约高位震荡走势，国内玻璃现货报价下跌。从区域看，华南

和华东等地区市场成交尚可，价格稳定为主；华中地区总体价格变化不大，市场成交平稳；

沙河地区近期出库略有减缓，市场观望为主；部分东北地区厂家出现小幅的价格调整。金九

银十传统旺季结束之后，下游加工企业订单自北至南呈现一定的减弱迹象。近期价格回

落的原因在于华北地区价格涨幅较快，竞争力下降，生产商降价保量。目前的情况来看，

前期炒作热度较高的沙河停产的可能性不是很大，玻璃存在高位继续回落风险。目前生

产企业主要是为了加速去库存。但目前玻璃价格处于较高水平，高位接货的情况放缓。

考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和

汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风险。而从期货盘面持

仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量为 60 万手上方，依旧处于历史较高水平。临近

交割仅剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。操作方面，多单减持为主。

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