欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

金属建材
贵金属 震荡 + 
金银，上周五夜盘时段无疑是比较磨人的，夜盘时段国内就关税问题的发布会以及人民
币汇率的反复跳动，暴露出这一阶段协议的一些问题。第一是，目前是否是买预期卖事
实的时点，如果人民币汇率连续升值那么我们认为市场延续的概率较大，但周五夜盘过
后离岸汇率又贬值到 7.0 下方，美股涨幅回吐，让我们目前对宏观的判断有所犹豫；第
二是，这一轮关税的征收时间点是美国时间 15 日，但截止到周一早盘我们也仅观测到国
内市场就关税方面的官方声明，美方尚未表态，并且特朗普受到了弹劾，在这种情况下
至少认为第一阶段协议在美方尤其是美国国内是有阻力的；第三是，这一协议的达成情
况如何，按照美方周五表态，25%关税不变，15%关税税率下调至 7.5%，那么后者的执行
或者后者最终是 15%、7.5%又或是 0%就有很大的问题出现。
实际上上周五的风险变动比较大，目前关注今日的市场反应，仍然维持当下黄金白银很
难有资金流入的暂时观点，一旦美方表态出现重大黑天鹅再第一时间入场做多。
铜 涨 + 
铜：周五晚中方宣布中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致，人民币及铜价经历“过
山车”。从目前来看，市场呈现利好兑现，遭遇“买预期卖事实”的现象。随着牵动市
场情绪的中美经贸磋商暂告一段落，市场或将转向关注贸易协议对双方经济的实际利好
以及回归铜市供需。LME 库存持续下降但现货维持高贴水，不排除显性库存隐形化的可能，
且由于冶炼产能充裕，未来铜市供给增量将由铜矿增量决定，冶炼厂干扰事件对实际生
产影响不大。基本面对铜价支撑有限，在上周铜价大幅上行后，预计上行动能限制减弱，
今日或微涨。
锌 震荡 + 
锌，上周五夜盘时段无疑是比较磨人的，夜盘时段国内就关税问题的发布会以及人民币
汇率的反复跳动，暴露出这一阶段协议的一些问题。第一是，目前是否是买预期卖事实
的时点，如果人民币汇率连续升值那么我们认为市场延续的概率较大，但周五夜盘过后
离岸汇率又贬值到 7.0 下方，美股涨幅回吐，让我们目前对宏观的判断有所犹豫；第二
是，这一轮关税的征收时间点是美国时间 15 日，但截止到周一早盘我们也仅观测到国内
市场就关税方面的官方声明，美方尚未表态，并且特朗普受到了弹劾，在这种情况下至
少认为第一阶段协议在美方尤其是美国国内是有阻力的；第三是，这一协议的达成情况
如何，按照美方周五表态，25%关税不变，15%关税税率下调至 7.5%，那么后者的执行或
者后者最终是 15%、7.5%又或是 0%就有很大的问题出现。
对于锌市场本身而言，在 12 月以来这两周时间内，通过与客户和产业链投资者的交流来
看，普遍对境内市场还是不看好，从图形上我们之前画到 17600 元/吨附近有很强的支撑，
这一支撑也被认定为有效，锌价在普遍不看好中连续反弹了一周，我们的观点一直是铜
锌比价 2.8 的位置，可能出现铜带锌连涨，但周五铜的上行轨迹有所放缓，锌目前的价
位对于冶炼厂和矿山来说都有一定利润，在认定 12 月交易所库存还算充裕并且没有形成
大多头把控仓单的情况下，目前看这个位置相对中性。
本周或者周一重点还是关注美方就贸易协定的表态，显著观测指标还是离岸人民币汇率，
在这个位置上锌可能出现调整，至少再继续持多面临的对手盘很多，等候消息后右侧做，
如果出现利空消息锌跌的可能会偏快。
铅 震荡 + 
铅，宏观部分参考锌，昨日下午公布的社融和新增贷款数据不错，M2 欠佳。目前观测的
显著指标还是关税，可以看到市场整体的风险偏好在当前位置出现反复，可以看到 15000
元/吨位置有较强的多头阻击，从再生铅的成本利润来看可能还可以跌几百元，但是从市
场整体氛围来看，目前铅市场整体还是底部反弹的格局，基本面比锌好一些，预计会再
向上两三百元再作调整。
锡 震荡 + 
锡：沪锡夜盘先抑后扬，继续震荡调整，05 合约小跌 140 元/0.15 至 138310 元，01 合约
小涨 110 元/0.08%至 140250 元。盘面看，沪锡 05 和 01 合约均围绕 10 日均线上下震荡，
120 日均线成为强支撑，技术性回调或接近尾声。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价
为 140,250 元/吨，较上一交易日减少 750 元/吨，较 05 合约升水 1940 元，存在期现套
利空间。伦锡方面，伦锡小跌 55 美元/0.32%至 17195 美元，盘面看技术性回调或已结束。
基本面暂无新的变化，消息面则是中美贸易签订第一阶段协议，本消息将会继续提振有
色板块，增加锡需求提振沪锡，或助沪锡结束技术性回调之势，转而上涨。我们认为沪
锡下行空间有限，恢复偏强震荡的可能性大，建议逢低试多，空头离场，多头入场。中
长期来看，沪锡仍有上涨空间。短期关注沪锡能否持稳于 10 日均线上方，中长期依然关
注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展
镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价继续走升，贸易预期继续影响市场情绪，避险情绪缓解，美元继续走弱，而有色
风险偏好略有回复，中美达成第一阶段协议消息周末兑现，本周关注产业层面进一步消
息，否则需防冲高回落。LME 库存继续大增千吨吨以上，现货贴水走阔，而国内增库存。
国内镍现货交投一般，现货升水收窄，俄镍供应略宽松。高镍铁报价有低至价 960 元/镍
点（到厂含税）以下。镍铁供应变得阶段相对充足且价格不断下移对镍价偏空引导。不
锈钢现货 2 月期价普遍至 13700 元/吨，不锈钢现货需求依然一般，大厂停产检修计划出
台，12 月排产量 300 系微降，价格下滑暂止，关注备货需求释放。 单边来看沪镍 2002
升至 11 万附近，宏观利好提振，但多空减仓期现背离震荡延续。ss2002 走势由于现货价
格企稳，期货随镍反弹，14300 元偏强震荡。需防消息兑现后的冲高回落。
铝 震荡 + 
铝：上周沪铝盘面持续走强，虽然经历小幅回调但是整体走势依然强势。本轮上涨主要
是宏观利好因素的带动以及铝锭去库存周期的持续所致。现货市场铝价也较为坚挺，但
是涨幅不如盘面剧烈。从十二地铝锭社会库存情况来看，库存下降速度较上周有小幅收
窄。目前现货市场成交呈现区域分化的态势，整体上因节前备货的需求，保持着一定的
繁荣。只是随着节前备货逐渐进入尾声，高位铝价成交也开始走弱，低价接货也是以贸
易商为主，现货升水也大幅收窄，因此后市铝价上涨空间并不会很大。从盘面上看，沪
铝依然延续着区间震荡的格局，上方 14000 整数关口压力犹存，操作上我们依然可以维
持高抛低吸的操作思路，主力 02 合约在 13970-14000 区间逢高布局空单，下方关注 13700
一线的支撑强度。
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹钢期货高位震荡，现货走低，基差修复。华东、华南地区需求依然较好，
气温回升刺激刚需释放，上周库存增量减小，钢厂库存下降，表观消费持稳，年底需求
仍有一定韧性，但季节性影响也将增加，特别是在本周气温再次回落后。政策层面稳增
长的意图较为明显，中央经济工作会议强调加强基建投资，同时也重申了房住不炒，但
因城施策背景下近期部分地区地产调控有放松迹象，螺纹钢需求预期向好，当前还难以
证伪，关注周一公布的 11 月经济数据。远月的风险主要在于高产量下春节累库，节后大
概率呈现历史高库存；另外即是节前的暖冬及需求高位，可能会透支节后需求。中美谈
判取得进展，对于黑色商品影响需辩证看待，外部压力减轻下对内刺激政策可能放缓，
因此利多主要源自风险偏好提升。春节前若 05 合约涨至电弧炉平均成本之上，考虑到累
库风险则会为节后提供卖保的机会，而跌破高炉成本的可能也相对较小，预计在
3400-3650 元/吨震荡。01 合约主要从持仓和交割逻辑看，并不是特别悲观，盘面可交割
货物较少，华北地区仓单价格在 3800 元以上，后期随持仓减少 01 仍可能上涨。
热卷 震荡 + 
热卷：上周热卷大幅上行，周前期宏观政策利好，汽车销量有所企稳，挖掘机销量继续
高速增长，市场预期热卷下游需求有所企稳，05 合约多头增仓价格大幅上行，在前期高
点 3600 左右有所承压。01 合约在现货市场的影响下同样大幅上行，周四公布的库存数据
显示，热卷周产量环比增加 0.6 万吨至 335.85 万吨，社会库存 163.85 万吨，较上周下
降 11.87 万吨；钢厂库存下降 1.38 万吨，总库存下降 13.25 万吨至 242.65 万吨，周度
表观需求 349.1 万吨，数据整体利好，目前热卷库存已下降至历史低位，北材南下资源
到货较少，根据贸易商反映，目前市场缺货依旧较为严重，部分规格加价销售，热卷需
求位于高位，短期供需偏紧情况或将持续，现货价格坚挺，01 合约在现货价格的支撑下，
短期维持强势，合约临近交割注意风险。05 合约涨幅缩小，远期合约主要受市场预期影
响，在频繁的宏观和产业利好政策刺激下上涨至高位，短期无新的利好消息刺激，3600
左右面临压力。
焦煤焦炭 震荡 + 
焦煤、焦炭：周五夜盘焦炭 05 合约维持震荡走势，而焦煤 05 合约高开低走，整体走势
依旧弱于焦炭。从上周五钢联公布的数据看，当前焦炭库存从前期的下降趋势转变成上
升趋势，需重点关注该趋势能否延续。目前现货价格偏强对焦炭仍有较强的支撑作用，
短期焦炭将偏强运行，随着时间推移，工地逐步停工，下游钢材需求回落，通过产业链
自下而上的传导将导致焦炭价格走弱，故中期焦炭以偏空思路对待。操作上注意时间周
期和交易节奏的把握。焦煤方面：目前煤炭库存持续攀升，从库存数据看，当前供应仍
非常充裕，目前焦化企业焦煤库存和钢厂焦煤库存均处于同期历史高位，虽有煤矿安监
趋严，供应端有收紧的预期，在高库存情况下，焦煤仍以偏弱震荡走势为主。
锰硅 震荡 + 
锰硅：上周展开的钢招采价均有所回升，基本均在 6100 元/吨以上，明显高于河钢之前
的采价，南方地区货源尤为紧张，厂家开始出现惜售情绪，短期提振了市场信心。但锰
硅自身的供需矛盾并没有得到根本的有限缓解，产量在经过前期的短暂小幅下降后上周
再度上升，全国产量共 192388 吨，环比增加 2.48%，日均产量上周为 27484 吨，环比增
加 665 吨。需求端虽然在上周也有小幅转好，五大钢种对锰硅的周需求总量为 159306 吨，
环比增加 0.54%，但仍不及供应端增速，整体供需仍有所走弱。锰矿方面，近期高品澳矿
的紧缺推动了锰矿价格的集体探涨，锰矿商信心有明显增强，北方部分厂家出于对未来
天气转凉的担忧开始积极备货，天津港的库存开始出现下降。总体来看，锰硅短期受限
于自身的高产量，价格进一步上涨空间有限，短期应维持逢高沽空的思路。
硅铁 震荡 + 
硅铁：考虑到节前的备货需求，本轮硅铁钢招的采量有望出现增加，这与当前合金厂家
的低库存形成了短期的共振。青海地区多数厂家排单都排至本月底，厂家报价近期普遍
上调了 100 元/吨，成交价格也较前期上涨 50-100 元/吨左右。但随着宁夏和陕西地区前
期进行检修的厂家近期开始相继复产，硅铁后续供应端的压力将重新回归。需求方面，
上周下游成材库存总量再度去化，可见当前终端需求的旺盛，但河钢本轮采价却迟迟未
能报出，从其前期的询价看仍有打压价格的意愿，其他钢厂的采价也基本持平于上月，
并无明显的提涨意愿，打击了短期市场看涨的信心。操作上，硅铁价格受限于自身供需
的转弱短期并不具备大幅上涨的基础，预计近期仍将围绕成本线进行窄幅波动，操作上
可暂维持观望。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石： 铁矿供需上周出现进一步转好，港口库存延续下降趋势，环比上周下降 36.34
万吨，日均疏港量继续上升 4.01 万吨至 318 万吨。供应方面，外矿发运总量虽然出现小
幅复苏，但发往中国的量仍继续下降，加之国产矿主产区在进入冬季后产量受到一定影
响，铁矿的供应端近期压力不大。下游终端需求仍旧坚挺，成材库存总量再度去化，钢
厂利润仍维持在相对高位。现阶段钢厂成材库存和进口烧结库存数量较往年仍有缺口，
后续铁水产量和对铁矿的采购量仍有进一步上升的空间。经过前期的集中补库后，钢厂
的采购力度临近上周末有所减弱，由于缺乏新的上涨逻辑接力，铁矿价格逐步转入震荡
走势。环保限产上周再度来袭，唐山市政府印发《关于启动重污染天气 II 级应急响应的
通知》，要求自 12 月 13 日 12 时起，全市启动重污染天气 II 级应急响应，对部分领域
采取加严措施。据了解此次限产力度或将相对严格，若能完全落地理论上对唐山地区 32
家钢铁企业日均铁水产量的影响约为 16.775 万吨/天，相较于 11 月实际受影响的日均铁
水量增加 8.295 万吨/天。在此期间交通运输也将受限，国四及以下重型载货车辆被禁止
使用，将对后续铁矿的疏港造成一定影响。总体看，前期利多因素在上周已逐步落地并
在盘面上得以体现，盘面短期进一步上涨空间有限，前期多单应止盈离场。
玻璃 震荡 + 
玻璃：上周，玻璃 2001 合约偏强走势，05 合约拉涨后高位震荡，主力逐步换月至 5 月合
约。目前郑商所玻璃仓单增加，注意玻璃近月大幅波动风险。本周玻璃现货市场总体走
势偏弱，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场信心不足。从区域看，东北地
区价格承受能力有限，部分厂家报价继续回调；部分华南地区产能增加，造成其他厂家
价格调整；部分华中地区厂家为了加快出库，报价有所调整。云南云翔玻璃公司一线 500
吨冷修完毕，点火复产，主要是以颜色玻璃为主。广西北海信义 1100 吨投产之后，少量
以本地市场为主，大量以广东市场为主。北方玻璃需求转淡，玻璃厂加大了向南销售力
度，北材南运造成部分区域价格矛盾的变化，造成南方玻璃价格承压。而部分南方地区
生产企业出台了一定的优惠政策，以增加出库量和回笼资金。市场信心不佳。01 合约有
回落风险，多单止盈，可轻仓试空。05 合约短期继续修复，不建议追高。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注